10月29日，啤酒板塊集體上漲，其中A股重慶啤酒、青島啤酒一字漲停，惠泉啤酒漲5%，珠江啤酒，蘭州黃河漲3%；港股青島啤酒漲5%，華潤(rùn)啤酒漲2%，百威亞太漲1%。

重慶啤酒28日晚間發(fā)布2021年第三季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.48億元，同比增長(zhǎng)17.97%；歸母凈利潤(rùn)4.22億元，同比增長(zhǎng)0.20%；歸母扣非凈利潤(rùn)4.15億元，同比增長(zhǎng)91.07%；基本每股收益0.87元。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1月-9月，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量2924.13萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)4.11%，重慶啤酒的表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)水平。公司總裁李志剛表示，“前三季度，公司按計(jì)劃推進(jìn)各項(xiàng)重點(diǎn)舉措，尤其在高端化和產(chǎn)品創(chuàng)新方面取得了新的進(jìn)展，推動(dòng)了業(yè)績(jī)?nèi)嬖鲩L(zhǎng)。”

01、烏蘇帶動(dòng)逆勢(shì)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速升級(jí)

據(jù)了解，去年公司完成重大資產(chǎn)重組，大股東嘉士伯把在中國(guó)的優(yōu)質(zhì)啤酒資產(chǎn)全部注入，這不僅讓重啤實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局，成為中國(guó)五大啤酒公司之一，也讓嘉士伯旗下包括烏蘇、風(fēng)花雪月、凱旋1664、格林堡、京A、夏日紛等一眾本地品牌和國(guó)際品牌，全部進(jìn)入重啤的品牌組合。

第三季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量86.69萬(wàn)千升，同增11.31%，在行業(yè)整體下滑背景下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，主要系烏蘇、1664等品牌全國(guó)化放量導(dǎo)致，其中Q3烏蘇同比增長(zhǎng)54%，疆外烏蘇前三季度同比增長(zhǎng)75%，1664前三季度同比增長(zhǎng)39%。

分檔次看，高檔產(chǎn)品收入同增40.89%至14.22億元，高檔收入占比同比提升5.67pcts至35.83%，中高端及以上收入占比達(dá)80.2%，同增4.16pcts，結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯，推動(dòng)21Q3噸價(jià)同增5.99%至4669.33元/千升。綜上，公司三季度實(shí)現(xiàn)收入40.48億元，同增17.97%。

成本方面，公司通過(guò)供應(yīng)鏈、成本優(yōu)化、套期保值等方式有效降低成本，Q3噸成本同降1.31%至2098.12元/千升，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及三季度提價(jià)影響（幅度在4%-8%），Q3毛利率同增3.32pcts至55.07%。

費(fèi)用方面，公司Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率降低1.95pcts至19.63%，管理費(fèi)用率同降0.89pct至4.10%，費(fèi)用控制良好，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，全年來(lái)看預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用率同比基本持平。

綜上，公司21Q3凈利率同增1.59pcts至21.35%，歸母凈利率同增1.20pcts至10.41%，扣非后歸母凈利率同增3.71pcts至10.25%，盈利能力顯著提升。

看到這項(xiàng)，商界好酒記者注意到8月重慶啤酒公布半年報(bào)業(yè)績(jī)的時(shí)候，導(dǎo)致股價(jià)一字跌停多日，其中一個(gè)重要原因就是銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)過(guò)高，拖累利潤(rùn)?，F(xiàn)觀第三季度報(bào)告，這方面得到了有效控制，跟第二季度相比，后續(xù)產(chǎn)品起量后費(fèi)用攤薄效應(yīng)明顯。

公司大城市計(jì)劃推進(jìn)良好，一方面，在此前61個(gè)重點(diǎn)城市挑選重點(diǎn)區(qū)域精耕細(xì)作，取得良好進(jìn)展，21Q3公司在西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)收入增速分別為35.60%/4.19%/26.98%；另一方面，公司規(guī)劃未來(lái)加入更多大城市，借鑒此前成功經(jīng)驗(yàn)持續(xù)擴(kuò)張。

品牌矩陣上，公司在聚焦紅烏蘇深耕細(xì)作疆外市場(chǎng)的同時(shí)，著手延伸產(chǎn)品矩陣，譬如試水烏蘇小包裝產(chǎn)品，推出精釀產(chǎn)品樓蘭，同時(shí)測(cè)試白啤、黑啤等新sku，推進(jìn)夏日紛果酒鋪貨等。預(yù)計(jì)隨著大城市計(jì)劃推進(jìn)及產(chǎn)品矩陣的逐步豐富，重慶啤酒全國(guó)步伐將越邁越穩(wěn)。

對(duì)于重慶啤酒接下來(lái)的發(fā)展前景，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前烏蘇、1664已然起勢(shì)，在消費(fèi)者心智中占據(jù)一隅，公司對(duì)烏蘇及1664等品牌的打造也為業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，從前三季度烏蘇、1664表現(xiàn)來(lái)看公司全國(guó)化邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化。根據(jù)此前深度報(bào)告測(cè)算預(yù)計(jì)，疆外烏蘇放量有望帶動(dòng)高端銷(xiāo)量達(dá)200萬(wàn)噸水平，推動(dòng)盈利能力快速提升，持續(xù)看好該單品帶動(dòng)的全國(guó)化邏輯。

截止2021年10月29日，6個(gè)月內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)對(duì)重慶啤酒的2021年度業(yè)績(jī)做出預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2021年凈利潤(rùn)均值為11.35億元，較去年同比增長(zhǎng)5.4%。其中，16家機(jī)構(gòu)“買(mǎi)入”，2家機(jī)構(gòu)“增持”，1家機(jī)構(gòu)“審慎推薦”，1家機(jī)構(gòu)“推薦”，1家機(jī)構(gòu)“強(qiáng)推”，1家機(jī)構(gòu)“跑贏行業(yè)”。目標(biāo)價(jià)格最高預(yù)測(cè)222.72元，最低預(yù)測(cè)168.00元，平均為196.95元。

以下是詳細(xì)的預(yù)測(cè)信息：

回想半年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布后，股價(jià)跌停，但當(dāng)時(shí)仍有多家機(jī)構(gòu)唱多重慶啤酒。比如，華創(chuàng)證券認(rèn)為重慶啤酒收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，高端占比快速提升，烏蘇、1664等重點(diǎn)單品高增長(zhǎng)。

縱觀2021年到現(xiàn)在，重慶啤酒已經(jīng)披露的三次季度報(bào)告，都印證了華創(chuàng)證券的觀點(diǎn)。由此可見(jiàn)，重慶啤酒總裁李志剛講的，前三季度，公司按計(jì)劃推進(jìn)各項(xiàng)重點(diǎn)舉措，尤其在高端化和產(chǎn)品創(chuàng)新方面取得了新的進(jìn)展，并非憑口空談，確有實(shí)績(jī)。

但商界好酒記者注意到，由于疫情反復(fù)、雨水洪災(zāi)、成本大幅上行、烏蘇全國(guó)化不及預(yù)期等因素，重慶啤酒未來(lái)發(fā)展究竟如何，我們還需拭目以待！

同時(shí)，安信證券指出另一個(gè)方面，重慶啤酒收入利潤(rùn)雙超預(yù)期，可關(guān)注后續(xù)提價(jià)預(yù)期。今年以來(lái)行業(yè)成本壓力上行，根據(jù)業(yè)績(jī)交流會(huì)信息，酒企擬陸續(xù)針對(duì)不同產(chǎn)品/區(qū)域/渠道進(jìn)行提價(jià)，幅度約在4-8%之間，有望較好地對(duì)沖成本上漲。

中泰證券也表示，10月進(jìn)入啤酒消費(fèi)淡季后，總量對(duì)全年業(yè)績(jī)影響較小，更應(yīng)關(guān)注價(jià)格提升。在高端化穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，啤酒行業(yè)面臨原材料成本壓力逐季上漲，淡季有望陸續(xù)開(kāi)啟提價(jià)。

目前華潤(rùn)啤酒已對(duì)勇闖天涯進(jìn)行包裝升級(jí)提價(jià)，重慶啤酒對(duì)疆內(nèi)烏蘇進(jìn)行提價(jià)，后續(xù)百威、青啤等龍頭也有望進(jìn)行價(jià)格調(diào)整。淡季提價(jià)預(yù)期增強(qiáng)有望催化短期行情，而啤酒中長(zhǎng)期高端化加速邏輯不變。