白酒行業(yè)外購基酒現(xiàn)象普遍，部分酒企也公開承認過外購基酒情況，但是白酒高端龍頭都無一例外地否認外購基酒。對于低端白酒來說，外國基酒或可接受，頭部酒企外購基酒則會讓其高端品牌大大“跌份”。

近期，古井貢酒先后多次被質(zhì)疑外購基酒，《財經(jīng)》雜志旗下“財經(jīng)十一人”更通過公開數(shù)據(jù)計算指出其必然存在外購基酒。“財經(jīng)十一人”以古井貢酒近10年年報中成品酒產(chǎn)量所需基酒數(shù)量對照其基酒實際產(chǎn)能以基礎(chǔ)，計算出了其近10年每年所需外購基酒數(shù)量。“財經(jīng)十一人”還指出古井貢酒年報成品酒產(chǎn)品和實際基酒產(chǎn)能之間缺口巨大。

到目前為止，古井貢酒沒有對“外購基酒”一事做出回應(yīng)。

2020年，古井貢酒業(yè)績不佳，在6家百億酒企中是唯一一家營收、總利潤和歸母凈利潤均下降的酒企。數(shù)據(jù)顯示，2020年古井貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入102.92億元，同比下降1.20%；實現(xiàn)利潤總額24.74億元，同比下降13.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.55億元，同比下降11.58%。

古井貢酒業(yè)績下滑主要原因在于其控股子公司黃鶴樓酒業(yè)業(yè)績大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，黃鶴樓酒業(yè)2020年僅實現(xiàn)營業(yè)收入僅為5.83億元，同比下滑55.49%，大幅低于業(yè)績承諾目標。對于業(yè)績下滑原因，古井貢酒“甩鍋”黃鶴樓酒業(yè)所在地湖北受疫情影響最為嚴重。

2016年4月，古井貢酒收購黃鶴樓酒業(yè)51%股權(quán)時制定了為期5年的業(yè)績承諾目標。根據(jù)協(xié)議，一旦無法達成業(yè)績承諾，古井貢酒需要以現(xiàn)金方式向目標公司（黃鶴樓酒業(yè)）補足。不過，收購雙方達成了補充協(xié)議，將業(yè)績考核期順延一年。

值得注意的是，黃鶴樓酒業(yè)在2017-2019年間均是踩線完成業(yè)績承諾。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾分析表示，古井貢酒當初收購黃鶴樓酒業(yè)時，其并不看好這筆交易，因為區(qū)域性中小品牌已經(jīng)沒有太大的成長空間。朱丹蓬表示，前幾年黃鶴樓酒業(yè)實現(xiàn)業(yè)績承諾，主要依靠經(jīng)銷商壓貨來實現(xiàn)，依靠壓貨取得的業(yè)績含金量較低。

黃鶴樓酒業(yè)未來的業(yè)績?nèi)悦媾R較大不確定性，或再次拖累古井貢酒業(yè)績。即使2021、2022年，黃鶴樓酒業(yè)完成業(yè)績承諾，2022年之后，黃鶴樓酒業(yè)的業(yè)績?nèi)匀幻媾R很大不確信性。二級市場上，并購標的在業(yè)績承諾期過后就“變臉”的案例很多。

白酒行業(yè)“馬太效應(yīng)”越發(fā)明顯，頭部酒企在中國白酒市場已占有絕對的話語權(quán)。區(qū)域型白酒企業(yè)則往往面臨著在省外市場拓展不力，在省內(nèi)市場頭部酒企逐步奪取省內(nèi)市場份額的壓力。

目前，業(yè)內(nèi)往往將營收超過百億作為頭部酒企和區(qū)域酒企的分界線。以此標準，古井貢酒可算作頭部酒企。但其也僅僅是在2019年、2020年分別以108億、102億踩線步入“百億俱樂部”，地位還很不穩(wěn)定。同時，近些年來，古井貢酒在華中地區(qū)的營收占比一直在87%以上，過于依賴華中市場也是不爭的事實。可以說，古井貢酒面臨著向上突破不力，向下一步就可能淪為區(qū)域性酒企的窘境。

黃鶴樓酒業(yè)業(yè)績受挫，表明古井貢酒全國化拓展進程并不順利。在其最為依賴的安徽省內(nèi)市場，古井貢酒的壓力也非常大。據(jù)浙商證券發(fā)布的報告，徽酒市場中，600元以上的高端價格帶主要由茅臺、五糧液主導；300-600元集合了劍南春、洋河等品牌。其中，劍南春表現(xiàn)相對穩(wěn)定，洋河利用“分公司+事業(yè)部”的運營模式，不斷下沉安徽市場。古井貢酒面臨的競爭非常激烈。

古井貢酒自己也曾表示，公司處于白酒競爭激烈的安徽省，省內(nèi)白酒生產(chǎn)企業(yè)眾多，此外，隨著近年來四川、江蘇等區(qū)域的白酒企業(yè)對公司現(xiàn)有市場的不斷滲透，市場競爭日趨激烈，公司若不能及時應(yīng)對市場環(huán)境變化，其市場占有率和盈利能力將存在下降的風險。