《漫步華爾街》全文音頻

你好，我是張斌，歡迎來到《商界讀書會》。今天要和你一起精讀的書是《窮查理寶典》。

現(xiàn)代生活越來越好，大家的腰包漸漸鼓了，有閑錢了。這也讓我們產(chǎn)生了新的追求和煩惱，我經(jīng)常發(fā)現(xiàn)身邊人在糾結(jié)這樣一個問題：手里這些閑錢，一直放著就越來越不值錢，想去投資，又不知道到底該投資什么？有沒有一種更適合個人投資者的投資方式呢？

這樣的方法是有的。今天我要講的這本書——《漫步華爾街》，40年來修訂再版11次，這本很新的老書告訴你，個人投資者也有能力做好理財投資，運用書中的投資指數(shù)基金策略，你就能獲得安全、穩(wěn)定的長期回報。指數(shù)基金追蹤的是市場上不同類型的股票，買了這些基金就相當(dāng)于進行了多樣化的投資。

本書作者馬爾基爾，既是美國著名的經(jīng)濟學(xué)者，又是一位有著豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗的投資管理者。他曾任耶魯大學(xué)商學(xué)院院長、普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)系主任，還在多家國際級投資公司擔(dān)任要職。

美國前財長薩繆爾森曾經(jīng)說：“無論你剛踏入職場或是打算退休，還是處于這兩者之間，你首先應(yīng)該讀一讀《漫步華爾街》。”

作者就像一個出色的導(dǎo)游，跟著他在投資市場尋幽探秘，即使金融門外漢也能輕松漫步。“漫步華爾街”字面意思是說在華爾街漫步而行，實際上寓意了要采用“隨機漫步”的投資方法，才能真正在投資中做到輕松自如。

上面說了這本書和作者的基本情況。接下來，我將通過三部分內(nèi)容，來為大家詳細解讀這本書的精髓。

我將首先從市場的隨機性說起，為你剖析傳統(tǒng)方法分析股市為什么不靠譜，局限性在哪里。

接下來，我會介紹應(yīng)對市場隨機性的方法，也就是作者倡導(dǎo)的新投資技術(shù)，其中首選的投資方式就是指數(shù)基金。

最后一部分，我會解讀本書最具特色的理論：生命周期投資理論，為不同年齡段的人提供投資參考。

我們先來看第一部分的內(nèi)容，作者認為，市場是隨機的，股票價格的短期波動很難預(yù)測，會受到各種無法預(yù)測因素的影響，用傳統(tǒng)方法分析股市的局限性很明顯。

有一首有名的西方民謠，可以來形容這種隨機性造成的巨大影響——

丟失一個釘子，壞了一只蹄鐵；

壞了一只蹄鐵，折了一匹戰(zhàn)馬；

折了一匹戰(zhàn)馬，傷了一位騎士；

傷了一位騎士，輸了一場戰(zhàn)斗；

輸了一場戰(zhàn)斗，亡了一個帝國。

這首民謠說的是：你不知道何時會丟失一只釘子，你也無法想象這個小小的釘子居然會導(dǎo)致一個帝國的滅亡。

同樣道理，你不知道在股票市場何時會冒出一個消息，這個消息會對股市會造成什么樣的致命影響。中國股市發(fā)展還不到30年，作為新興市場，更容易出現(xiàn)大幅波動。專家的一句話、政府的一個舉措、企業(yè)的一條新聞，等等，這些貌似不起眼的信息都可能令股市風(fēng)向大變，讓一切研究分析毫無用處。

作者說，因為這種隨機性，即使一只猴子選幾只股票組合起來，也和專家挑選的一樣好。

這說法打擊面太大了！那些西裝筆挺的專業(yè)人士可不喜歡被比作光屁股的猴子。他們說，我們可以進行技術(shù)分析和基本面分析，這些傳統(tǒng)分析股市的方法，猴子懂嗎？！

那么問題來了，技術(shù)分析和基本面分析股市到底靠不靠譜？

先來看最為流行的技術(shù)分析。所謂技術(shù)分析，就是通過統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)，繪制、解讀股票圖表，預(yù)測股票的未來價格變化。很多人相信，一家公司的盈虧以及與未來業(yè)績有關(guān)的所有信息，都已經(jīng)自動反映在這家公司以往的股票價格和成交量上了。歷史上的價格變化對今天有參考價值，歷史在今天是可以重復(fù)的。

而作者卻認為，所謂股市存在重復(fù)性，這個觀點是站不住腳的，其原因在于“統(tǒng)計幻覺”。也就是因為統(tǒng)計數(shù)據(jù)不帶修飾詞語，所以會讓人產(chǎn)生一種，數(shù)據(jù)就一定是客觀的幻覺。

為了說明這個幻覺的影響，作者做了一個很好玩的實驗：

他模擬了一支股票，將它的原始股價定為50元，然后通過拋硬幣的方式，正面向上就說是收盤價上漲0.5元，反面向上就說是收盤價下跌0.5元，由此得到了一張股價走勢圖。這走勢圖看起來和正常的股價走勢圖特別像，甚至還有周期性的變動。當(dāng)作者把這張圖拿給一位技術(shù)分析師看的時候，技術(shù)分析師欣喜若狂地問道：“這是哪家公司的股票？這個形態(tài)太經(jīng)典了！這只股票下周一定能漲15個點！”

這個實驗表明，股價變動近似于一個隨機過程。技術(shù)分析派正是忽略了這個大前提，才會對股票圖表執(zhí)迷不悟。

作者認為，在市場的隨機性面前，采用技術(shù)分析非常危險，歷史股價對未來股價沒有多少參考價值。

那么，基本面分析股票靠譜嗎？所謂基本面分析，就是通過分析一家公司在市場中的真正價值，比如它現(xiàn)在的運行狀態(tài)、盈利水平等等，來預(yù)測它的股票未來價格走勢。

其實，從收益來看，基本面分析師掌管的投資基金，并不比無人管理的大型指數(shù)基金收益更好。以20年為周期看，美國指數(shù)基金的平均收益，打敗了多數(shù)基本面分析師的收益水平。為證明這一點，在上世紀(jì)90年代，《華爾街日報》也做過一個有名的實驗：他們公開啟動了一個扔飛鏢比賽，用四只隨意扔飛鏢擊中的基金組合，PK四位華爾街專家選出的股票，結(jié)果二者的業(yè)績不相伯仲。

問題出在哪里？難道股票價格不是由公司價值決定的嗎？作者認為，很多客觀和主觀不利因素，影響了基本面分析師對股價的預(yù)測。

比如：第一個因素，市場隨機性影響了基本面分析師的判斷。

很多影響公司盈利的重要變化，從本質(zhì)上來說都是隨機的，不能被預(yù)測。比如21世紀(jì)初，華爾街對高科技產(chǎn)業(yè)前景的預(yù)測就很離譜。有著悠久歷史的高盛投資銀行，在2000年中期的調(diào)研報告中說，互聯(lián)網(wǎng)這個領(lǐng)域不存在長期風(fēng)險。幾個月后，這個調(diào)研報告就被“打臉”，因為數(shù)百家網(wǎng)絡(luò)公司一起破產(chǎn)了。

此外，管理層失職、重大災(zāi)害和事故等意外事件，都有可能導(dǎo)致看上去還挺有前景的公司股價應(yīng)聲下跌。有專家認為，2015年中國股市的暴跌，導(dǎo)火索就是因為上市公司大股東及高管突然集中減持套現(xiàn)5000億元導(dǎo)致的。

第二個因素，財務(wù)報表弄虛作假，也會影響基本面分析師對股價的預(yù)測。

在上世紀(jì)90年代后期的大牛市里，為了推升股價，很多公司越來越大膽地編造謊言，讓財務(wù)報表金光閃閃，這包括大名鼎鼎的柯達、摩托羅拉等。那么中國股市呢？僅銀監(jiān)會公開的信息就顯示，2018年度 219家上市公司的財務(wù)報表存在問題。試想，分析師用虛報的財務(wù)報表，怎么可能預(yù)測出正確的股價呢？

總體來看，作者認為，在市場隨機性面前，技術(shù)分析和基本面分析都不靠譜。當(dāng)然，股票市場并不存在通用的賺錢法則，馬爾基爾指出的是傳統(tǒng)股市分析方法的局限性，并不代表它們就一無是處，這就是“尺有所短，寸有所長”的道理。比如：將技術(shù)分析和基本面分析結(jié)合起來，購買質(zhì)地優(yōu)良、成長性好、連續(xù)5年盈利超過平均水平的公司股票，也是一種選擇。

作為投資者，該怎樣應(yīng)對市場隨機性呢？接下來就讓我們進入第二部分內(nèi)容，一起來看看作者是怎么解答的。

他提出，可以運用新投資技術(shù)——“隨機漫步”法進行投資。

先給大家講個郁金香的故事。說到郁金香，很多人腦海會出現(xiàn)無盡的花海，美麗的火焰紋。在十七世紀(jì)前半葉，荷蘭人迷上了郁金香這種花。在交易市場機制的助推下，在一段時間內(nèi)，郁金香的價格完全背離了價值，一路飆升，刺激著人們瘋狂投資。然而，價格雪崩也不過短短幾天時間，郁金香很快跌到一文不值。郁金香熱就仿佛是一個美麗的陷阱，讓無數(shù)參與者一生的財富化為了烏有。

這樣的故事是不是有些似曾相識？就拿我們中國人剛剛經(jīng)歷的2008年和2015年兩次股市大跌來說吧，哪一次不是股市指數(shù)迭創(chuàng)歷史新高，所有人做著美麗的發(fā)財夢時，股市忽然大跌，把很多人套牢的？

那么，怎樣才能避開投資陷阱，實現(xiàn)穩(wěn)定收益呢？作者的新投資技術(shù)中，有一種省心省力漫步法，可以讓你在輕松漫步間把錢賺了。為什么說省心省力？因為你只需要有規(guī)律地長期購買指數(shù)基金。指數(shù)反映的是證券市場的變化趨勢，中國作為新興市場，指數(shù)基金未來的發(fā)展空間更大。

這是作者最為推崇的方法，他認為購買指數(shù)基金風(fēng)險低、收益高，可以有效規(guī)避個別股票自身存在的風(fēng)險，而且交易費用低、操作簡單。話是這么說，不過也不能一次性買太多。如果你的一次性購買恰好買在了高點，指數(shù)基金也救不了你了。那么應(yīng)該如何去購買呢，最好采用定投的方法，也就是有規(guī)律地長期定額購買。一般情況下，投資者持有股票或者基金的期限越長，投資收益的波動性就會越小。

當(dāng)然，也有人喜歡自己親自挑股票，感覺像玩智力游戲一樣過癮。針對這部分人群，作者仍然建議，投資組合的核心部分最好選擇指數(shù)基金，只拿出你能承受的那部分資金來挑選股票。

總而言之，每個投資者的具體情況是不同的，投資方法要根據(jù)自身情況，選擇最適合自己的，而在本書里作者最推崇的是投資指數(shù)基金組合。

對于新投資者來說可能會困惑，到底該怎樣根據(jù)自己的具體情況去投資呢？最后，我們來看看作者總結(jié)的生命周期投資理論。有專家評論說，單這一理論的價值，就相當(dāng)于你聘請了一位高明的私人投資顧問。

生命周期投資理論是作者獨創(chuàng)的，意思是要根據(jù)生命周期的不同階段來制定不同的投資策略、搭配不同的投資組合。他結(jié)合“隨機漫步”投資法，提供了在不同年齡段的投資指南。

第一條準(zhǔn)則，針對特定需要必須留出專用資金。

當(dāng)你有一個特定需要時，必須未雨綢繆，留出用來滿足這一需要的資產(chǎn)或者資金。比如說：一對20來歲的年輕夫婦，計劃一年后用30萬元的首付購買一套住宅。那么，就要留出30萬元資產(chǎn)，或者放在定期存款或者放在貨幣基金上。而且存放到期的時間，應(yīng)該與購房時間相吻合。

第二條準(zhǔn)則，認清自己的風(fēng)險承受力。

想一想，如果你的投資在短期發(fā)生大的波動，你是不是還能睡得踏實。比如：2008年，中國股市幾乎暴跌50%，如果你一大半資產(chǎn)買了普通股，遭受重創(chuàng)。此時，假如你驚慌失措、身體不適，那么顯而易見，你應(yīng)該盡早減少投資組合中股票所占的比重。

第三條準(zhǔn)則，無論錢多錢少，都要在固定賬戶堅持不懈地儲蓄。

有人覺得，攢一大筆錢是遙不可及的事情。那么，作者提醒你，一定不要悲觀絕望，實際情況是，只要你每月或每周存下固定額度的錢，哪怕只有很少一筆錢，只要定期儲蓄，你最終也會攢出一筆有意義的資金來進行投資。

遵循以上準(zhǔn)則，作者給出了不同年齡階段的投資建議，對我們中國人同樣有參考價值。

如果你現(xiàn)在25歲左右，工作穩(wěn)定，積極向上。那么，你承受風(fēng)險的能力是比較強的，但儲蓄防老的意識可能還缺乏。建議你把儲蓄留出一成作為日常支出，其余的錢兩成投在債券上、五成投在股票上、兩成投在房產(chǎn)上。

轉(zhuǎn)眼10多年過去了，你也步入了中年，如果你跟妻子都是事業(yè)型，沒有子女，那么風(fēng)險承受能力仍然很強。但是，正常情況下，你至少會有一個孩子了。受孩子高昂學(xué)費、培訓(xùn)費所困，你可能會失去風(fēng)險選擇的主動權(quán)。那么建議你把積蓄留出兩成作為日常支出，其余的錢三成投在債券上、三成投在股票上、兩成投在房產(chǎn)上。

又過了10年，你已經(jīng)55歲了，可能還要面臨孩子讀大學(xué)的高花費，另外健康支出也會增加。你開始為退休做打算了，對投資安全性要更加重視。此時，建議你把積蓄留出兩成作為日常支出，其余的錢四成投在債券上、兩成投在股票上、兩成投在房產(chǎn)上。

當(dāng)你邁入老年人行列，已經(jīng)65歲以上了，開始享受晚年的安逸生活，最需要隨時準(zhǔn)備的就是高昂的醫(yī)療費用。你已經(jīng)不愿意承擔(dān)風(fēng)險了。建議你把積蓄留出兩成作為日常支出，其余的錢五成投在債券上、兩成投在股票上、一成投在房產(chǎn)上。

總之，在不同的年齡段，要有與之匹配的投資組合。中國的投資市場還很年輕，容易大漲大跌，也蘊含著更多的機會，理性的投資組合顯得更為重要。生命周期投資理論的時間點不是絕對的，你要根據(jù)作者提供的建議，選擇最合理的投資組合。

說到這兒，今天的內(nèi)容就聊得差不多了，下面再來總結(jié)一下。

第一部分，作者認為市場是隨機的，傳統(tǒng)的股市分析方法，比如技術(shù)分析、基本面分析都不靠譜。然后，逐一為你分析了這些方法的局限性。

第二部分，作者提出了新投資技術(shù)，最為省心省力的“隨機漫步”投資法就是投資指數(shù)基金。

第三部分，解讀了生命周期投資理論。每個人在不同年齡段應(yīng)該有不同的投資計劃，作者給出了自己的建議，所提供的投資組合很有參考價值。

看完這本書，我的感受是：美國股市是一個相對成熟的市場，市場的脈搏尚且很難被找準(zhǔn)，中國的股市又談何容易呢。作者建議用省心省力投資漫步法，購買覆蓋面廣的指數(shù)基金，相對安全地獲得平均收益，非常適合上班族和投資小白的心理需求。作者首創(chuàng)的生命周期理論，建議投資組合隨著年齡增長，逐步削減風(fēng)險較大的投資，到55歲后開始向退休過渡，對一般股民和散戶同樣極具參考意義。

當(dāng)然，所謂“盡信書則不如無書”，作者對技術(shù)分析和基本面分析的看法也有局限性，相信每個股民入市時最早學(xué)習(xí)的就是這兩種傳統(tǒng)投資方法。那么，你不妨將自己所學(xué)的方法，結(jié)合投資大師的新投資技術(shù)，進行多方參考融合后，在市場輕松“漫步”吧。

好了，今天的分享就到這，如果覺得內(nèi)容不錯的話，歡迎邀請你的朋友加入《商界讀書會》，讓我們共讀百本好書，我是張斌，感謝你的聆聽，期待下次相見。