資本市場與企業(yè)的博弈就像是一場狗血的愛情電視連續(xù)劇，改變倔強固執(zhí)的一面，既是為了與主人公再續(xù)前緣，也是為了迎合時代的發(fā)展。

阿里在香港上市再退市，再次在香港上市被拒后轉(zhuǎn)戰(zhàn)紐交所。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后，今天，阿里巴巴終于“回家”，成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。

上午9點30分，港交所的鐘聲響起，阿里巴巴集團正式在港交所掛牌上市，成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。

“今年是阿里巴巴成立20周年，我們迎來了一個重要里程碑，就是回家，回香港上市。”董事局主席張勇在現(xiàn)場滿懷激情地說道。

阿里巴巴計劃發(fā)行5億新股，每股176港元，募資資金880億港元。上市首個交易日，阿里巴巴漲幅超過7%，市值突破4萬億港元，超越此前港股市值之王騰訊控股，成為新的港股之王！

阿里巴巴一路走來，見證了中國電商的崛起到爆發(fā)，再到現(xiàn)在開啟新零售時代。幾乎在阿里發(fā)展歷程中每次輝煌的時刻都少不了馬云的身影，但是這次的敲鐘現(xiàn)場卻沒有見到馬云的身影，阿里真的再無馬云了嗎？

2007年，馬云第一次登上《財富》雜志封面，文中這樣描述馬云：那個擁有孩童般笑容的小個子男人，仿佛已經(jīng)站在了世界之巔，完全可以無視山下指指點點的手指。

當時的馬云確實已經(jīng)有了站在世界之巔的勇氣，他意氣風發(fā)，笑容燦爛，將阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)成功推上香港的資本市場。2007年，阿里巴巴第一次在香港成功上市。

開盤后股價持續(xù)上漲，最高漲到了35.75港元（4.58美元），超過Google和百度的股價值，市值高達250億美元。

此后，馬云帶著阿里巴巴一路高歌猛進，卻遇上了金融危機。在金融危機的沖擊下，阿里的股價一路暴跌，2012年，阿里巴巴選擇私有化，從港股摘牌退市。

到2013年，阿里巴巴再次計劃去香港上時，港交所以不允許“同股不同權(quán)”的公司在香港上市為由，拒絕了馬云上市的提議。

同股不同權(quán)又稱雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)（AB股結(jié)構(gòu)），風險投資者投資的企業(yè)上市后，往往會很快賣股份兌現(xiàn)。創(chuàng)始人為了令企業(yè)在取得外部融資的同時，依舊將控制權(quán)保留在家族內(nèi)部或內(nèi)部團體之中，將股票分為A、B兩類。向外部投資人公開發(fā)行的A類股，每股只有1票的投票權(quán)，管理層手上的B類股卻能投10票。

在中國，很多互聯(lián)網(wǎng)公司都設(shè)置了AB股模式，來確保公司在多次股權(quán)融資后，即使創(chuàng)始人團隊股權(quán)不多，也能保持對公司的絕對控制。小米、美團、京東等公司都采用了類似的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計，阿里巴巴也不例外。這是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高速發(fā)展的所產(chǎn)生的特有現(xiàn)象。

2013年，阿里公司正是采用同股不同權(quán)的合伙人制度，當時日本的軟銀集團和美國雅虎是公司的最大股東，如果按照港交所的同股同權(quán)制度，阿里在香港上市后馬云等創(chuàng)始團隊就會丟失公司的實際控制權(quán)。

之后，馬云與港交所經(jīng)過多番協(xié)商還是不能達成意見一致，無奈之下，2014年，阿里在美國紐交所掛牌上市。在紐約敲鐘時馬云說過一句話：“只要條件允許，我們還會回來”。可見馬云對港交所念念不忘，期待出現(xiàn)轉(zhuǎn)機回國上市。

錯失阿里巴巴后，香港第一次正視了自己的上市規(guī)則，2014年8月，港交所首次提出就同股不同權(quán)進行市場咨詢，并引發(fā)市場熱議。

四年后，新股改革市場咨詢，終于塵埃落定，港交所迎來25年來的最大變革，在宣布的新的《上市規(guī)則》條例中新增以下3點：

允許未能通過主板財務(wù)資格測試的生物科技公司在港交所上市。規(guī)定擬上市公司預期市值不少于15億港元，且要符合多項要求等，如說歌禮生物制藥、基石藥業(yè)都已在香港上市。

允許擁有同股不同權(quán)架構(gòu)的公司在港交所上市。規(guī)定相關(guān)擬上市公司上市最低預期市值不得少于400億港元，如果預期市值低于400億港元，申請人在最近一個財政年度必須錄得10億港元的收益。

允許在香港作第二上市的大中華及國際公司在港交所上市。針對將香港作為第二上市地的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，需在包括在紐交所、納斯達克以及倫交所等地，最近至少兩個財年，有良好的合規(guī)記錄，在香港作為第二上市地時，預期市值最低100億港元。

港交所行政總裁李小加在記者會上興奮地表示，香港的市場將更加與時俱進，更具競爭力，這一重大改革將讓香港成為培育世界級創(chuàng)新公司的搖籃。

自從港交所改革市場規(guī)則后，就不斷向阿里巴巴拋出橄欖枝，其中兩條新增條例都像是為阿里巴巴量身打造，可見香港非常希望阿里巴巴回來上市。

2018年1月8日，香港特別行政區(qū)行政長官林鄭月娥對馬云表態(tài)，“希望阿里巴巴能回到香港上市。”同年4 月 27 日，香港政府財政司司長陳茂波表態(tài)，“香港資本市場由于過去始終堅持‘同股同權(quán)’的上市規(guī)則，因而錯失一大批有高估值的中國科技公司。”

《上市規(guī)則》正式生效后，小米作為第一個吃螃蟹的企業(yè)，于2018年7月9日在港上市，“嘗鮮”同股不同權(quán)；兩個月后美團點評也登上香港上市的舞臺。

不僅是港交所，近年來世界各地的證券市場交易所都在改革上市制度，以此來吸引獨角獸企業(yè)。

中國證監(jiān)會發(fā)布中國預托證券(CDR)，吸引在海外上市的中國新經(jīng)濟股回歸A股市場；新加坡交易所改革上市政策，同意讓不同股權(quán)架構(gòu)公司上市；紐交所則首次允許公司通過直接上市的方式IPO。

資本市場與企業(yè)的博弈就像是一場狗血的愛情電視連續(xù)劇，改變倔強固執(zhí)的一面，既是為了與主人公再續(xù)前緣，也是為了迎合時代的發(fā)展。十二年的電視連續(xù)劇落幕，阿里巴巴和港交所再續(xù)前緣，迎來一個闔家歡樂的大結(jié)局。

阿里巴巴在港交所上市招股書中明確指出，上市募資有三大用途，分別是驅(qū)動用戶增長及提升參與度；助力企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升運營效率；持續(xù)創(chuàng)新。

“讓天下沒有難做的生意”，阿里巴巴實現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)之初所提出的使命，《商界》雜志祝賀阿里巴巴站在新起點，奮進新征程。