今年4月底的星期五，沃倫·巴菲特接到美國銀行首席執(zhí)行官布萊恩·莫尼漢的電話，問他會不會支持西方石油公司對競爭對手阿納達科的收購。兩天后，西方石油公司的首席執(zhí)行官維姬·霍魯布親自出馬飛往奧馬哈，當(dāng)面請求全世界最著名的投資者出手。巴菲特只考慮了一小時便同意了。

隨后的星期天，伯克希爾-哈撒韋公司的首席執(zhí)行官巴菲特正式承諾，如果霍魯布能夠完成交易，他將向西方石油公司提供100億美元資金。當(dāng)然其中也有個復(fù)雜因素：阿納達科已經(jīng)承諾出售給石油巨頭雪佛龍，如果違約要賠償10億美元。接下來發(fā)生的事對美國本土的產(chǎn)油區(qū)來說堪稱巨變，這里指的是從得克薩斯州到新墨西哥州面積達8.6萬平方英里，著名的二疊紀(jì)盆地油田。而且是瞬息萬變。

就在巴菲特和霍魯布會面一周半之后，每天在頭條新聞中你來我往的競標(biāo)戰(zhàn)也宣告結(jié)束。雪佛龍（今年《財富》美國500強排名第11位）離場，西方石油公司（《財富》美國500強第167位）宣布將以570億美元的總價收購阿納達科石油公司（《財富》美國500強第237位），包括債務(wù)。這是20多年來美國石油和天然氣領(lǐng)域最大的合并案（上一次是?？松召徝梨冢喜⒑蟮男鹿緦④Q身《財富》美國100強。

之后在一次討論投資的采訪中，巴菲特告訴CNBC，“從長遠來看，這筆交易是押注未來的石油價格。”但注意，他沒有提是不是押注石油價格走高（他拒絕為本文向《財富》雜志發(fā)表評論）。“也是賭二疊紀(jì)盆地油田如預(yù)期一樣厲害。” 巴菲特在電視節(jié)目中補充說。

沒錯，二疊紀(jì)油田是目前美國已知原油儲量最大的地區(qū)之一。其發(fā)現(xiàn)令美國躋身石油生產(chǎn)大國。此處頁巖沉積層很厚，可以通過水力壓裂和泵送法開采石油，不僅吸引了雪佛龍、西方石油公司和阿納達科，也吸引了其他數(shù)百家石油公司，占下得克薩斯州西部（以及新墨西哥州一角）大片土地。

廣泛采用“水力壓裂”技術(shù)后，2018年美國原油日產(chǎn)量達到創(chuàng)紀(jì)錄的1100萬桶，也是冷戰(zhàn)結(jié)束以來首次超過沙特阿拉伯和俄羅斯。從最新的月度數(shù)據(jù)來看，僅二疊紀(jì)油田每天的原油產(chǎn)量就超過了阿聯(lián)酋、加拿大或伊朗。一些人預(yù)計，明年還可能超過伊拉克。

如果西南地區(qū)變成獨立國家，將成世界第四大石油生產(chǎn)國。“二疊紀(jì)油田在頁巖領(lǐng)域絕對是巨無霸級別。”Integrity Viking Funds公司的首席信息官邁克·莫雷表示，他掌管的能源股基金業(yè)績頂尖。

不僅在美國，在全球范圍內(nèi)二疊紀(jì)油田也是開發(fā)成本最低的地區(qū)之一。跟成本高企的深水和海上鉆井不一樣，原油價格只要保持在每桶50美元，這里的石油公司就能賺錢。正因如此，對于2014年以來苦苦掙扎的能源公司來說，該地區(qū)無異于沙漠中的綠洲。2014年，西得克薩斯州原油價格從107美元的峰值暴跌，此后幾年里，石油價格再未接近三位數(shù)，還曾經(jīng)跌至每桶26美元的低位。

今年以來，油價總體上漲，2019年上漲了約35%，至每桶62美元左右。不過，市場上很少有多頭認為石油還能夠繼續(xù)上漲。“如果沒有真正持續(xù)的地緣政治事件，這里說的不是影響市場的周期性波動，那么極少有人相信大宗商品價格有上漲空間。”萊斯大學(xué)貝克公共政策研究所能源研究中心的資深能源經(jīng)濟學(xué)家米歇爾·米紹·福斯表示。

事實上，盡管5月對伊朗重啟制裁導(dǎo)致生產(chǎn)中斷，利比亞和委內(nèi)瑞拉等歐佩克出口國發(fā)生動蕩，但二疊紀(jì)油田產(chǎn)量太高，可以迅速彌補庫存。

摩根士丹利的股票分析師德文·麥克德莫特表示，從2009年大衰退結(jié)束到2014年，石油行業(yè)模式已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。“我們擺脫了十年的資源短缺，重點轉(zhuǎn)移到石油供應(yīng)高峰。之前總在想‘石油什么時候會耗盡？’后來變成石油太多用不完。”更重要的是，二疊紀(jì)油田至少能夠確保接下來的20年里供應(yīng)充足。

如今，經(jīng)歷了數(shù)輪顛簸的原油周期后，各個公司都在考慮，會不會價格平穩(wěn)就是最好的情況。

“業(yè)界意識到，不能再指望價格走高。”總部位于休斯頓的能源投資銀行Tudor, Pickering, Holt & Co.的總裁丹·皮克林表示。他預(yù)計，在可預(yù)見的未來，油價將在每桶50至75美元之間波動。他說，畢竟還有一些政治力量存在。

一方面，如果價格跌至低點無利可圖，石油卡特爾組織歐佩克將削減產(chǎn)量；另一方面，特朗普將堅決讓天然氣保持低價，以推動美國經(jīng)濟發(fā)展。“我認為，原油價格范圍已然確定，掉到50美元歐佩克會減產(chǎn)，漲到70美元特朗普就發(fā)推文。” 皮克林補充說。

特朗普上任以來，關(guān)于石油和天然氣價格的推文越來越多，2019年以來發(fā)了8條，僅4月就提了3次，內(nèi)容大多是呼吁歐佩克增加供應(yīng)。

價格不太可能出現(xiàn)井噴，石油公司也只好努力適應(yīng)。過去大概6個月里，美國能源公司削減資本支出，減少鉆井平臺數(shù)量，提高了盈利能力，現(xiàn)金流狀況也有所改善。“現(xiàn)在經(jīng)常有種‘把60美元當(dāng)100美元’的感覺。”喬納森·瓦霍恩說，他曾經(jīng)在殼牌擔(dān)任鉆井工程師，如今在吉尼斯阿特金森資產(chǎn)管理公司當(dāng)投資組合經(jīng)理。

諷刺的是，油田之前過好日子時并不像表面一樣風(fēng)光。

瓦霍恩說，前些年石油價格每桶100美元時，公司盈利水平也不怎么樣。摩根士丹利表示，從過去油價高企時到去年，美國石油天然氣勘探生產(chǎn)公司在資本支出和股息方面的支出總是超過現(xiàn)金流。而且頁巖油革命開始以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）能源股指數(shù)表現(xiàn)一直不佳。“如果我們在美國能源超新星（頁巖）誕生之際就觀察水晶球，人們都會猜測能源股會走勢很好，但事實并非如此。”投行Piper Jaffray石油天然氣部門西蒙斯能源的董事總經(jīng)理兼高級研究分析師比爾·赫伯特表示。

多年來，能源行業(yè)令眾多投資者折戟，許多人已經(jīng)放棄。但西方石油公司這筆交易可能重新燃起人們的興趣。觀察巴菲特投入的100億美元能如何起作用會很有趣。

回過頭來看看西方石油公司為何賭上全部身家，用盡所有籌碼也要收購阿納達科，以及為何大規(guī)模踏足二疊紀(jì)油田。過去幾個月里，西方石油超過了規(guī)模大得多的雪佛龍，成為二疊紀(jì)油田最大的石油公司，但優(yōu)勢很難保持。因為雪佛龍對二疊紀(jì)油田的雄心也不斷增加，最近承諾到2020年增加53%的產(chǎn)量。

這是雪佛龍也想收購阿納達科的原因。一旦兩家石油公司聯(lián)姻，會形成一些獨特的優(yōu)勢。兩家公司在二疊紀(jì)油田控制的地盤沿著舊的得州太平洋鐵路線延伸，意味著合并之后會像巨大的棋盤一樣連起來，進一步降低成本。競爭對手西方石油將被淘汰出局。

西方石油自己可能也已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，想要繼續(xù)保持該地區(qū)領(lǐng)先地位不太可能。所以西方石油一直垂涎阿納達科，而且兩家就潛在交易已經(jīng)談判近兩年。當(dāng)4月中旬雪佛龍宣布同意以500億美元收購阿納達科連同債務(wù)時，西方石油立刻發(fā)現(xiàn)身處困境，想要收購阿納達科，就得以某種方式拆散雪佛龍的交易，還要處理10億美元賠償?shù)膯栴}。

在二疊紀(jì)油田，往“干油井”投錢幾乎沒有風(fēng)險，因為大家都知道“堅硬巖石”里有石油，也就是廣為人知的頁巖層?？拷鞲鐬澈０兜牡乩砦恢靡材軌虼_保將原油方便地運至市場，尤其現(xiàn)在新管道已經(jīng)開通。“從很多方面來看，這對石油公司來說非常理想。”福斯說。“石油公司從油田到市場搭起了完整價值鏈，在美國沿海有出口權(quán)。近30年到40年里都沒有過這么好的條件。”

吞下阿納達科之后，西方石油在黃金地帶的地位將進一步鞏固。話雖如此，代價也十分巨大，收購價比雪佛龍的出價每股多了11美元。巴菲特援助100億美元換得了西方石油10萬股優(yōu)先股，年息8%。并非所有人都認為價格合理。

西方石油宣布收購阿納達科之后的三周里，股價暴跌了13%，股東紛紛批評收購成本高，而且讓巴菲特占了大便宜。持有西方石油2.8%股份的普信集團在5月的股東大會上威脅要罷免公司董事會（未成功），還抱怨稱管理層應(yīng)該讓股東就收購?fù)镀北頉Q。

“我們認為二疊紀(jì)油田是西方石油的核心資產(chǎn)。” 普信集團的首席投資官約翰·林漢說。他補充稱，西方石油在二疊紀(jì)油田的資產(chǎn)是他當(dāng)初投資的“核心原因”。奇怪的是，阿納達科的交易反而沖淡了該優(yōu)勢。他表示，盡管合并后的新公司在二疊紀(jì)油田占的地盤更大，但生產(chǎn)不再那么集中，因為阿納達科在其他地區(qū)的產(chǎn)量占比更高。“這不是比誰規(guī)模最大。”林漢說。“比的是誰總回報更高。”

“我們了解二疊紀(jì)油田。這是我們公司的基礎(chǔ)。”西方石油公司的首席執(zhí)行官維姬·霍魯布在《財富》雜志上發(fā)表聲明說。“但面積大小對我們來說并不重要。最重要的不是規(guī)模達到最大，而是實力最強。我認為這點已經(jīng)證明。”關(guān)于繞過股東投票環(huán)節(jié)，霍魯布在最近的財報電話會議中表示，此舉是為了“增加實現(xiàn)的可能性”，因為雪佛龍的收購協(xié)議不需要投票。“這場比賽并不公平。”她說。

另一方面，即便雪佛龍收購阿納達科失敗也影響不大。“海里的魚還有很多。”投資組合經(jīng)理瓦霍恩表示。“阿納達科沒有什么特別之處。”事實上，隨著大石油集團在收購意愿方面有所顯露，二疊紀(jì)油田有不少石油公司都可成為潛在的收購目標(biāo)。分析師們正關(guān)注先鋒自然資源、諾貝爾能源、阿帕奇公司、康休資源、歐芹能源和響尾蛇能源等收購候選目標(biāo)。“有可能只要再出現(xiàn)一筆收購，就會開啟大規(guī)模整合浪潮。”皮克林表示。“如果?？松づ?、英國石油公司或道達爾再做筆大交易，市場上就會有不少公司匆忙尋找目標(biāo)，還會有很多人擔(dān)心錯過機會。”

新興的水力壓裂行業(yè)也出現(xiàn)并購浪潮的跡象，讓投資銀行家皮克林想起了20世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)繁榮。當(dāng)時，投資者拼命追逐高增長，就算公司沒有利潤也敢投資，最后市場崩盤，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司只能整合。“現(xiàn)在的油田也一樣。” 皮克林說。

總的來說，隨著各個公司收縮鉆探業(yè)務(wù)，美國石油產(chǎn)量增長總體上將放緩。關(guān)鍵技巧在于，即便到最后石油價格恢復(fù)上漲，也不要太積極提高產(chǎn)量，以免價格再次暴跌。“希望這一次業(yè)界能吸取教訓(xùn)。”Integrity Viking基金的邁克·莫雷說。

畢竟，二疊紀(jì)油田的石油公司自身也可能有動力控制供應(yīng)和價格。因為比起美國以外的石油公司，本土石油公司靠價格更低的石油賺錢更容易。油價低的時候，面臨的競爭也更小。Cushing Asset Management公司的投資組合經(jīng)理兼聯(lián)席首席信息官約翰·穆斯格雷夫表示，如果油價漲至每桶80美元，國外很多競爭對手也會開動鉆井。“從理論上講，幾乎不會希望原油價格飛漲。”

至于巴菲特，他手上持有優(yōu)先股，所以不管油價如何他都能賺錢。這可能才是多年來油田里最賺錢的一招。

本文來源于財富中文網(wǎng)