在A股市場(chǎng)，一只股票究竟能漲到多高，恐怕沒(méi)有人能說(shuō)得清楚。不過(guò)，人們往往會(huì)給予機(jī)構(gòu)更多的信任，因其普遍更專業(yè)。但在貴州茅臺(tái)的股價(jià)上，這恐怕要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。近日，有機(jī)構(gòu)對(duì)茅臺(tái)給出了845元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)市值超過(guò)萬(wàn)億，這靠譜嗎？能實(shí)現(xiàn)嗎？

昨日，受三季報(bào)大幅超預(yù)期影響，A股第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)盤中觸及613元的歷史新高，最終上漲6.97%，報(bào)收于605.09元。實(shí)際上，年內(nèi)貴州茅臺(tái)已經(jīng)上漲了84.84%，市值超過(guò)7600億，堪稱瘋狂。

比茅臺(tái)股價(jià)更瘋狂的是機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價(jià)，記者注意到，目前機(jī)構(gòu)最多已經(jīng)看高到845元，對(duì)應(yīng)市值超過(guò)萬(wàn)億，而兩年前機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價(jià)還普遍在250元左右。此前，有券商甚至一月之內(nèi)連續(xù)多次調(diào)高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)。

梳理發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)調(diào)升茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)的理由大多是茅臺(tái)酒供不應(yīng)求，茅臺(tái)業(yè)績(jī)存在爆發(fā)潛力。但值得注意的是，貴州茅臺(tái)公司方面近年來(lái)屢屢“鐵腕控價(jià)”，而茅臺(tái)酒的產(chǎn)量，尤其是高端酒的產(chǎn)量，也不可能無(wú)限增加下去。那么，機(jī)構(gòu)大幅調(diào)升茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)的邏輯是否經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)?zāi)?

券商紛紛上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)

在茅臺(tái)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)的背景下，各大券商紛紛調(diào)高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)，有券商甚至一月連續(xù)多次調(diào)高其目標(biāo)價(jià)。

比如，招商證券此前給出的目標(biāo)價(jià)為540元，但招商證券楊勇勝等人在10月11日的研報(bào)中，將茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至640元。隨后，在10月26日的研報(bào)中，招商證券再度上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至725元，目標(biāo)市值9100億，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。研報(bào)指出，茅臺(tái)三季報(bào)在加大發(fā)貨及噸價(jià)提升背景下，收入業(yè)績(jī)均有翻倍以上增速，顯著超越市場(chǎng)預(yù)期，且市場(chǎng)批價(jià)依然堅(jiān)挺，經(jīng)銷商貨源緊張，再度驗(yàn)證終端需求強(qiáng)勁。

華泰證券分析師賀琪等人在10月25日的報(bào)告中稱，經(jīng)過(guò)本輪公司發(fā)貨量增加和“禁酒令”出臺(tái)帶來(lái)的壓力測(cè)試，穩(wěn)定的批價(jià)使茅臺(tái)公司對(duì)市場(chǎng)需求的信心進(jìn)一步提升。2017年末和2018年初茅臺(tái)產(chǎn)品提價(jià)的窗口期打開(kāi)，而主力產(chǎn)品的提價(jià)將顯著增加貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)彈性，上調(diào)目標(biāo)價(jià)范圍至676.25~730.35元。此前，在7月28日的研報(bào)中，華泰證券把茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)范圍定為528.75~571.05元。

中金分析師邢庭志在10月25日的報(bào)告中稱，三季度業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，茅臺(tái)的高端酒市場(chǎng)料將迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，高端白酒消費(fèi)的潛能才剛剛打開(kāi)，預(yù)計(jì)2018~2020年三年間飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)提升幅度分別為22%、15%、15%。茅臺(tái)的渠道料繼續(xù)下沉，拓展到中國(guó)的三四五線城市和互聯(lián)網(wǎng)，直接面對(duì)消費(fèi)者，上調(diào)目標(biāo)價(jià)22.11%至845元。

對(duì)于這份研報(bào)，中金北京建國(guó)門外大街營(yíng)業(yè)部一位工作人員對(duì)記者進(jìn)行了確認(rèn)。

兩年前目標(biāo)價(jià)僅約250元

值得注意的是，兩年前的2015年8月25日，當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)股價(jià)處于階段性底部(153.24元)，各大券商給出的茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)都在250元左右。此后隨著市場(chǎng)的發(fā)展，券商不斷調(diào)高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)。

中泰證券便是其中典型，記者注意到，中泰證券在2015年8月28日的研報(bào)中把茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)定為276元，到了2016年6月29日則把茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)提高到了336元，此后在2016年7月11日再次提高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)到390元，2017年2月22日中泰證券又把茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)提高到了431元，此后中泰證券在2017年8月14日的研報(bào)中把茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)提升到了576.9元，在2017年10月26日中泰證券再次上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至677.16元。

對(duì)此，有不愿具名的私募人士指出，券商不斷上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)，是茅臺(tái)酒市場(chǎng)需求與供給不斷碰撞的結(jié)果，其中摻雜著茅臺(tái)缺貨、批發(fā)價(jià)漲價(jià)、經(jīng)銷商囤貨、需求大漲等因素。

記者注意到，中泰證券2017年2月22日研報(bào)指出，茅臺(tái)已進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，未來(lái)三年茅臺(tái)酒供應(yīng)量總體偏緊，唯有通過(guò)提價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)均衡;此后，中泰證券在8月14日的研報(bào)中指出，茅臺(tái)酒總體供應(yīng)偏緊，未來(lái)2~3年公司收入復(fù)合增速可達(dá)20%以上;10月26日，中泰證券認(rèn)為，未來(lái)三年每年可新增茅臺(tái)酒3000噸以上，上調(diào)其目標(biāo)價(jià)至677.16元。

私募：短線累積了部分風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于昨日茅臺(tái)的大漲，引領(lǐng)集團(tuán)基金經(jīng)理潘晨興告訴記者，茅臺(tái)股價(jià)近年來(lái)持續(xù)穩(wěn)步上漲，已經(jīng)成為公募等機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)配置。機(jī)構(gòu)配置此類股票，能夠有穩(wěn)定的持續(xù)收益，尤其是茅臺(tái)每年有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，大機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有可以享受分紅收益。

潘晨興進(jìn)一步指出，茅臺(tái)股價(jià)回撤較小，尤其適合大資金持有，一旦賣出很難買回，其中的機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)選擇買入后長(zhǎng)期持有。另外，今年中小創(chuàng)等小盤股表現(xiàn)相對(duì)不好，一些私募被迫調(diào)整策略選擇大股票。茅臺(tái)無(wú)論從技術(shù)層面還是基本面，或者業(yè)績(jī)分紅方面都是優(yōu)選之一。在市場(chǎng)風(fēng)格沒(méi)有改變之前，市場(chǎng)自然一致預(yù)期其股價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲。

金浪投資余淦中則指出，茅臺(tái)股價(jià)的上漲是機(jī)構(gòu)投資者扎堆的結(jié)果。從市場(chǎng)角度看，茅臺(tái)是越來(lái)越稀有，茅臺(tái)酒本身也是，茅臺(tái)的股票也是。大家會(huì)發(fā)現(xiàn)茅臺(tái)的背后都是機(jī)構(gòu)投資者，這其實(shí)是市場(chǎng)導(dǎo)向變化的一個(gè)體現(xiàn)。不要單純看價(jià)格問(wèn)題，價(jià)值會(huì)在今后的市場(chǎng)中體現(xiàn)得更明顯。所以不要糾結(jié)于它會(huì)到什么價(jià)位，而是要關(guān)注它所引領(lǐng)的市場(chǎng)風(fēng)格的變化。當(dāng)然短線是累積了部分風(fēng)險(xiǎn)，這在操作層面上是要注意的。

北京星石投資認(rèn)為，在大眾消費(fèi)升級(jí)的浪潮之下，中高端白酒行業(yè)基本面良好，需求潛力大、成長(zhǎng)空間足。短期來(lái)看，三季度白酒企業(yè)業(yè)績(jī)完成情況良好，部分酒企已經(jīng)完成全年任務(wù)，個(gè)別今年不再接受現(xiàn)金訂單;從市場(chǎng)調(diào)研情況來(lái)看，白酒消費(fèi)端需求旺盛，經(jīng)銷商白酒庫(kù)存短缺。而供給則相對(duì)不足，白酒產(chǎn)能投放速度無(wú)法滿足市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，使得整個(gè)行業(yè)處于明顯的供不應(yīng)求狀態(tài)，未來(lái)只能通過(guò)提價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)供求平衡。而目前高端白酒還處于控量保價(jià)之中。

深圳前海乾元資始執(zhí)行董事李寶認(rèn)為，貴州茅臺(tái)基本面固然是好，但對(duì)投資者來(lái)講，講究的還是潛在回報(bào)率。目前茅臺(tái)的可持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值已經(jīng)出現(xiàn)了不匹配的現(xiàn)象，也就是說(shuō)大概率茅臺(tái)開(kāi)始進(jìn)入泡沫區(qū)間了，對(duì)專業(yè)的投資者來(lái)講已經(jīng)喪失了估值優(yōu)勢(shì)。昨天是價(jià)值投資者與趨勢(shì)交易者擦肩而過(guò)，最終的結(jié)果市場(chǎng)自然會(huì)給出答案。