3449億美元。2.69萬億人民幣。

這是騰訊控股(00700.HK)2017年6月29日的市值，2017年累計漲幅超過50%。

市值騰飛，經營助攻。公開數(shù)據(jù)顯示，騰訊近十年來的營收及凈利復合增長率數(shù)據(jù)均超過40%，其以社交為基礎，發(fā)展游戲、文娛等泛娛樂生態(tài)下的騰訊產業(yè)模式正在經歷“豐收季節(jié)”。而這正是內地企業(yè)在港股上市的最新成長標桿。

市值的走高也拉動港股市場的整體市值水平，在AH股融合機遇尚存之際，內資企業(yè)在港投資、南下資金靜候溢價機遇的想象空間正在不斷拓寬。

未來，在綜合考慮股票估值和成長性的性價比選股邏輯下，部分真正具有成長性的港股將加快其在行業(yè)中的龍頭地位，吸引更多資金關注。

港股敲鐘延伸產業(yè)觸角

“在鵝廠上班，領工資是次要的，關鍵是用工資買自家股票!”這是在騰訊公司員工內部流行的口頭禪。

事出有因，騰訊自2004年6月16日在香港上市，股價從發(fā)行價3.7港元起步，迄今復權漲幅已經高達404倍，期間甚至出現(xiàn)過因股價過高而“拆股”的情形。

2014年2月底到3月初，騰訊控股一度攻到600港元(未復權)以上，隨后更是漲到622.5港元(未復權)。騰訊隨后在2014年3月19日向港交所遞交了“1股拆5股”的申請，希望通過“拆股”降低投資門檻以提升交易流動性。

從投資回報的角度來看，投資界人士普遍認同：從歷史的任何一個時刻入手騰訊至今，都有機會獲得正收益。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2017年6月29日，全球市值排行前十序列中有六家被信息技術公司占領，其中騰訊控股以3449億美元的總市值排名第十，同屬中國企業(yè)的阿里巴巴市值為3625億美元，排名第七，比騰訊控股總市值高出238億元。倘若按照目前騰訊的高成長性，基于目前的市值和股價，只要漲幅超過阿里巴巴6.9%即可在市值排名上超越前者。

而這個400倍的成長故事要從2000年開始，彼時，中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)刮起了海外上市的風潮。“正好遇上了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，當時中國連一個10億美元市值的互聯(lián)網(wǎng)公司都沒有。”一位研究在美上市企業(yè)的人士6月29日接受21世紀經濟報道記者采訪時指出。

事實上，從2000年赴美上市的新浪，到阿里巴巴，再到2014年的京東，已經有一批在美國紐交所或納斯達克上市后又開始私有化運作的中國企業(yè)刷新了市值記錄，解決融資的背后也見證著中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本延伸的軌跡。

對于騰訊，選擇在香港上市有其獨特的考量。按照《騰訊傳》中的記錄，一是香港對騰訊的產品、商業(yè)模式更熟悉，更容易理解，有利于騰訊長期發(fā)展;二是香港市盈率普遍不高，上市定價不高，有利于員工用比較低的成本獲得原始股份，在公司發(fā)展股價提升中可以獲得更多收益。

上市之后，騰訊的股權結構也一直處于動態(tài)調整之中，從1999年早期IDG和盈科數(shù)碼各占20%的股份再到后來MIH接手電訊盈科的股份，從2001年到2016年，南非的MIH一直是騰訊的大股東之一。

眾多資本的支持之下，騰訊依舊立足社交，做游戲、娛樂的產業(yè)延伸。從最近公布的財報數(shù)據(jù)來看，騰訊業(yè)務的觸角已經突破傳統(tǒng)的社交網(wǎng)絡平臺向游戲、金融等領域縱深發(fā)展。

其中，游戲業(yè)務在2017年一季度實現(xiàn)營收228.1億元，同比增長33.5%，環(huán)比增加23.5%，主要來自于手游《王者榮耀》及《龍之谷》，以及PC端《英雄聯(lián)盟》及《地下城與勇士》的貢獻;支付及云業(yè)務方面2017年一季度的毛利率為21.9%，同比提高14.9個百分點，環(huán)比提升1.5個百分點;此外，騰訊視頻付費用戶在去年四季度達到2000萬基礎之后，再度增長200%，2017年一季度中，視頻業(yè)務訂閱費收入已經首次超過視頻的廣告業(yè)務收入。

國元證券計算機分析師宗建樹6月28日接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，從2013年開始的智能機普及，接下來的4G與支付普及帶來的流量紅利，2015年開始“PC端轉手游”帶來的第一波內容紅利以及2016年末開始電競手游促使的第二波內容紅利出現(xiàn)，騰訊幾乎每次都扮演著“接盤俠”的角色，卻又不失風口機遇。

然而，利用游戲資產與社交網(wǎng)絡交織的生財之道畢竟也有其局限性，顯然靠賣道具、賣皮膚未必能使千億美元市值的騰訊長期“果腹”。在行業(yè)資源整合大潮下，騰訊也開始向泛娛樂聯(lián)動進發(fā)，開始對游戲、影視、文化等行業(yè)IP開發(fā)、聯(lián)動。

從騰訊的泛娛樂生態(tài)布局來看，既有游戲與影視的聯(lián)動，也有動漫與文學的互補。接近騰訊人士表示，通過跨越并連接多個平臺，可以使得各平臺用戶的“短命”忠誠度得以延續(xù)。

南下資金看好AH融合機遇

記者統(tǒng)計騰訊近十年來的營收及凈利復合增長率數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，二者數(shù)據(jù)均超過40%。這一成長性指標已經超越了美國科技龍頭蘋果、谷歌、微軟和亞馬遜。在綜合考慮股票估值和成長性的性價比選股邏輯下，中資投資者對此類標的的熱忱度在提高。

港交所行政總裁李小加日前在接受媒體采訪時表示，香港回歸20年來，內資企業(yè)占港股市值近六成、交投量高達近七成，并帶動港股市值增至近30萬億港元，漲了7倍之多。李小加預計，未來20年，內地資金在全世界的配置將會更加深入。

事實上，隨著滬港通、深港通等互聯(lián)互通機制的逐漸打通，A股與港股市場的格局已經在發(fā)生變化。滬上一位滬港深基金經理29日接受采訪時表示，互通機制之前，港股市場主要是海外投資者占主導，基于對中國經濟的謹慎，傾向于對港股市場折價;而現(xiàn)在內地投資者漸多，轉而更傾向于對港股市場溢價。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截止到6月29日，滬港AH溢價指數(shù)上升至128.78點。前滬上基金經理認為，體現(xiàn)在AH股的估值融合機遇仍在繼續(xù)，因此目前還是港股的投資窗口期。

從資金通過滬港通、深港通參與港股交投的表現(xiàn)來看，南下資金持有港股標的的信心依舊很強。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月28日，南下資金通過滬港通累計買入金額為11927.35億元，累計賣出7757.54億元;南下資金通過深港通累計買入861.21億元，累計賣出463.29億元，均為凈買入狀態(tài)。

從機構參與投資港股的熱度來看，公募基金從去年至今參與港股投資的熱情未減。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，目前內地市場上投資港股的QDII基金有85只(A/C合并)，其中投資區(qū)域完全集中在香港本地股票的有20只基金。

騰訊控股是最受南下資金青睞的港股標的。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截止到2016年底，騰訊控股共有39只基金持有，持股總量為1375.28萬股，占流通股比0.15%，持股總市值達到23.34億元，比持股市值排名第二的工商銀行多4.38億元。

對此，另一位深圳的滬港深基金經理29日接受采訪時表示，目前港股市場有不少成長股，此類股票增長的確定性比較高，增長的速度非?？?，但估值水平受整個市場估值體系和流動性的影響正處于比較低的位置，持有這類股票起碼有望賺到業(yè)績增長的錢。

前滬上基金經理表示，伴隨著經濟的轉型，各行業(yè)的龍頭集中度也會提升，包括騰訊，也在做產業(yè)的延伸并購。從這個意思上講，未來強者恒強的局面也將會在港股公司中不斷出現(xiàn)，其中想象空間最大的行業(yè)或集中在消費升級和產業(yè)升級領域，包括互聯(lián)網(wǎng)、電子、醫(yī)藥、消費、汽車、保險等板塊。