湯亞平

4月8日，在上市公司協(xié)會召開的第二屆會員代表大會上，中國證監(jiān)會主席劉士余發(fā)表的講話中，透露了許多關(guān)于繼續(xù)抓上市公司治理的內(nèi)容，特別是他痛批A股“10送30”亂象，讓很多上市公司如坐針氈。

A股高送轉(zhuǎn)游戲由來已久，首份“10轉(zhuǎn)10” 的送轉(zhuǎn)方案為精倫電子2002年度推出的“10轉(zhuǎn)10派4.00元(含稅)”。當(dāng)年該公司凈利潤增長率為-1.23%。在2002年-2007年之間，兩市的最高送轉(zhuǎn)均未超過“10轉(zhuǎn)10”，且“10轉(zhuǎn)10”送轉(zhuǎn)的公司在30家上下。記得2007年筆者寫過一篇《新牛市七大陷阱：10送10股也能害人》的文章，沒想到這個提醒曾使許多普通投資者逃過一劫，而且文中引用了股民的一句話“沒想到10送10也能害人”，竟成了股民的口頭禪。

時過境遷，近些年來，上市公司似乎越來越“慷慨”，以往堪稱超高送轉(zhuǎn)的“10轉(zhuǎn)10”已是起步價，“10轉(zhuǎn)30”也不再稀罕。公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月8日公布的年報情況，2016年度分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案中，擬10轉(zhuǎn)20及以上的個股共有53只，其中，10送30的個股共有7只。

可是，如果上市公司不肯拿出真金白銀，只是玩?zhèn)€10轉(zhuǎn)30股——“羊毛出在羊身上”的分拆股游戲，加上一些上市公司大股東還利用這個“游戲”，高位清倉式減持，盛宴過后，將給普通投資者留下一地雞毛。

需要提醒的是，現(xiàn)在部分公司采用的是轉(zhuǎn)股的形式。其實，轉(zhuǎn)增股本與送股有著本質(zhì)區(qū)別：紅股來自公司的年度稅后利潤，只有在公司有盈余的情況下，才能向股東送紅股；而轉(zhuǎn)增股本卻來自于資本公積，它可以不受公司本年度可分配利潤的多少及時間的限制，只要將公司賬面上的資本公積金減少一些，增加相應(yīng)的注冊資本金就可以了。因此，轉(zhuǎn)增股本并不是對股東的分紅回報，正因為這樣，國際成熟市場投資者都習(xí)慣現(xiàn)金分紅。

隨著滬港通、深港通的推行，中國股市進一步對外開放，投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，股市文化也隨之改變。A股投資者的分紅觀念也要變，現(xiàn)金分紅無疑將成為市場主流訴求。管理層分紅新規(guī)也在實施政策引導(dǎo)。

值得重視的是，隨著二季度開局，炒作高送轉(zhuǎn)正在蔓延。劉士余再次出重拳直指“鐵公雞”，表示將出硬措施。他還特別提到，未現(xiàn)金分紅的最長記錄為，一家1994年上市的公司至今未分紅。查閱公開資料，中國天楹可以對號入座：現(xiàn)金分紅0次，送轉(zhuǎn)股4次，分別是1994年10送1股，2006年10轉(zhuǎn)8，2012年10轉(zhuǎn)2.596，2015年10轉(zhuǎn)10。進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自上市以來(剔除2016年以來上市的公司)，兩市累計有39家公司從未進行過現(xiàn)金分紅，其中有33家更是上市超過10年，從未分紅。

值得慶幸的是，證監(jiān)會高層已確認上市公司現(xiàn)金分紅是回報投資者的基本方式，是股份公司制度的應(yīng)有之意，也是股票內(nèi)在價格的源泉。劉士余表示，一方面要大力度支持加大現(xiàn)金分紅公司的支持。另一方面對那些有能力分紅、但又常年不分紅的“鐵公雞”出臺硬措施。要使所有上市公司明白，資本市場是講規(guī)矩、有紅線、有底線的。證監(jiān)會將牢牢肩負起保護投資者，特別是中小投資者合法權(quán)益這副神圣重擔(dān)。

筆者認為，劉主席講話屬于重大利好，主要體現(xiàn)在首次提出敬畏和保護普通投資者。他強調(diào)惡炒高送轉(zhuǎn)，然后空倉走人，這個要“秋后算賬”，這些行為把中小投資者套牢，而中國資本市場有1億投資者，其中8000萬中小投資者，他們才是中國資本市場的信心支柱，中小投資者是資本市場的大地之母。