證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）03月31日訊

徐工機(jī)械：經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅好轉(zhuǎn) 利潤(rùn)水平大幅改善

機(jī)構(gòu)：東北證券

事件：公司3月24 日發(fā)布2016 年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.91 億元，同比增長(zhǎng)1.17%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.09 億元，同比增長(zhǎng)268.05%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-0.62 億元，去年-8.51 億元，同比大幅好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流28.11 億元，去年同期僅2.56 億元。

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善，財(cái)務(wù)報(bào)表得到大幅修正：目前公司應(yīng)收賬款154.14億，較去年同期下降14.53%，下游 行業(yè)盈利改善明顯；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流28.11 億元，去年同期僅2.56 億元，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅改善。終端需求好轉(zhuǎn)疊加更新周期來臨，在公司大力推行供給側(cè)改革的情況下，經(jīng)營(yíng)開始好轉(zhuǎn)，財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)指標(biāo)開始修復(fù)，利潤(rùn)同比大幅增加。

起重機(jī)銷售回暖有望延續(xù)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：公司是起重機(jī)行業(yè)絕對(duì)龍頭，其中汽車起重機(jī)行業(yè)份額超過50%，起重機(jī)營(yíng)收占比32.44%。

2016 年四季度，公司汽車起重機(jī)銷量同比增速75.09%，四季度銷售大幅增長(zhǎng)，全年增速9.69%。今年起重機(jī)行業(yè)回暖有望延續(xù)，公司作為起重機(jī)行業(yè)龍頭，將充分享受規(guī)模效應(yīng)，率先受益起重機(jī)回暖，行業(yè)回暖有望為公司帶來較大利潤(rùn)彈性。

新老產(chǎn)品齊發(fā)力，海外業(yè)務(wù)拓展顯成效：公司傳統(tǒng)起重機(jī)、鏟運(yùn)機(jī)械和路面機(jī)械三大主機(jī)市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)第一，地位穩(wěn)固；新業(yè)務(wù)嶄露頭角，徐工消防高空作業(yè)平臺(tái)收入首破億增長(zhǎng)1.4 倍，全年軍用工程機(jī)械列裝行業(yè)第一，一批列入軍委軍種預(yù)研軍品研制項(xiàng)目進(jìn)入樣機(jī)試制；全年備件收入和二手車處置等收入同比大幅增長(zhǎng)，后市場(chǎng)業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入比重超過10%；同時(shí)海外業(yè)務(wù)拓展成效顯著，亞太區(qū)收入同比增長(zhǎng)40.1%，海外收入占比16.43%。新業(yè)務(wù)亮點(diǎn)不斷，海外市場(chǎng)逐漸打開，有效增加了公司盈利能力，降低了公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

資建議與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的凈利潤(rùn)為9.23 億元、10.52億元和11.98 億元，EPS 為0.13 元、0.15 元、0.17 元，市盈率分別為：32 倍、28 倍、24 倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不足，應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期。

全聚德show_quote("002186","sz","全聚德","stock");：主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健 擬外延收購(gòu)湯城小廚

機(jī)構(gòu)：太平洋show_quote("601099","sh","太平洋","stock");證券

事件：(1)年報(bào)發(fā)布：2016年度營(yíng)業(yè)收入為18.47億元，同比下降0.32%；利潤(rùn)總額為1.97億元，同比上升3.86%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.40億元，同比上升6.44%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為12，663.37萬元，同比上升6.33%；基本每股收益為0.4525元，同比上升6.45%。(2))公司簽署了《中國(guó)全聚德(集團(tuán))股份有限公司收購(gòu)北京湯城小廚餐飲管理有限公司股權(quán)之意向書》，擬收購(gòu)湯城小廚。

餐飲業(yè)務(wù)基本持平，食品加工略有增長(zhǎng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括餐飲和商品銷售兩大業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比分別為72.85%和24.42%。2016年餐飲業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入13.46億元，同比下滑1.32%，因?yàn)闋I(yíng)業(yè)成本較去年同期下降10.23%，餐飲業(yè)務(wù)的毛利率提高3.14pct至68.34%。食品加工業(yè)務(wù)營(yíng)收4.51億元，同比增長(zhǎng)0.74%，毛利率35.54%，同比提高1.64%。

擬收購(gòu)湯城小廚，布局休閑餐飲業(yè)態(tài)。湯城小廚主打廣式煲湯和粵式小炒，目前在北京開有二十余家門店，店面大多開在商業(yè)綜合體內(nèi)，人均消費(fèi)100元左右。湯城小廚作為特色休閑餐飲品牌，可以擴(kuò)充公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式，補(bǔ)充公司休閑餐飲新業(yè)態(tài)。如本次收購(gòu)?fù)瓿?，將進(jìn)一步提供公司在餐飲行業(yè)的影響力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)公司多品牌集聚、多業(yè)態(tài)互補(bǔ)發(fā)展。

連鎖化布局，試點(diǎn)進(jìn)駐商業(yè)綜合體。2016年公司新開5 直營(yíng)店，3家加盟店。截止去年底，公司已經(jīng)在全國(guó)21個(gè)省市擁有成員企業(yè)106家(其中直營(yíng)店36家，加盟店70家)海外特許加盟企業(yè)5家。去年全聚德長(zhǎng)沙梅溪湖店首次進(jìn)駐商業(yè)綜合體，作為公司探索新的開店模式和運(yùn)營(yíng)模式的試點(diǎn)。公司連鎖化布局不斷推進(jìn)，開店模式調(diào)整為“店鋪小型化，投資輕量化”以后，新店能夠做到在第二年盈虧平衡，第三年盈利。

O2O業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，有望帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。外賣品牌“小鴨哥”上半年虧損600萬后，公司改變運(yùn)營(yíng)模式，將自營(yíng)外賣轉(zhuǎn)變?yōu)槿鄣峦赓u，下半年從7、8月開始推場(chǎng)景電商，采取門店推廣的方式，向來店消費(fèi)的顧客推銷電子商務(wù)產(chǎn)品，網(wǎng)上預(yù)訂配送。同時(shí)公司加大電商渠道的食品銷售力度，電商中心全年發(fā)貨額3，605.86萬元，同比增長(zhǎng)5.63%

投資建議：公司是國(guó)內(nèi)知名的中式餐飲企業(yè)，轉(zhuǎn)型宴請(qǐng)市場(chǎng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，品牌價(jià)值突出。暫不考慮公司對(duì)湯城小廚的收購(gòu)，預(yù)計(jì)公司2017/18/19年EPS為0.50/0.56/0.61，給予“增持”評(píng)級(jí)。

興蓉環(huán)境：立足成都面向全國(guó) 一帶一路插上想象翅膀

機(jī)構(gòu)：東吳證券show_quote("601555","sh","東吳證券","stock");

公司發(fā)布2016年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.58億，同比增長(zhǎng)-0.14%；歸母凈利潤(rùn)8.74億，同比增長(zhǎng)6.00%。

增值稅改革拖累公司收入表現(xiàn)，扣非后凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)：1)收入和凈利潤(rùn)：受到財(cái)稅【2015】78號(hào)文的影響，公司的污水處理、垃圾滲濾液處理、污泥處置等業(yè)務(wù)開征增值稅，導(dǎo)致2016年公司收入規(guī)模同比微降0.14%，但是報(bào)告期內(nèi)各板塊業(yè)務(wù)生產(chǎn)量和銷售量均實(shí)現(xiàn)同比上升(6.20%-18.39%不等)，使得公司扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.82%，符合市場(chǎng)預(yù)期。2)費(fèi)用管控相對(duì)較好：2016年，在業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，銷售費(fèi)用同比下降0.61%，管理費(fèi)用小幅上升7.99%，財(cái)務(wù)費(fèi)用受到巴中和沛縣項(xiàng)目利息收入影響下降41.02%，顯示出公司較強(qiáng)的費(fèi)用管控能力。

立足成都，整合區(qū)域內(nèi)供排水資源，打造西部水務(wù)運(yùn)營(yíng)龍頭：1)公司在手8座自來水廠，供水量為232.56萬噸/日；31座污水處理廠，污水處理量為224.74萬噸/日，目前業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋四川、甘肅、陜西、寧夏、廣東、海南、江蘇7大省份，是西部地區(qū)供排水龍頭企業(yè)，每年供排水業(yè)務(wù)可為公司提供穩(wěn)健現(xiàn)金流。2)公司通過滲濾液、污泥、再生水、垃圾焚燒向環(huán)保領(lǐng)域拓展，并成立興蓉研究院積極進(jìn)行環(huán)保研發(fā)，與中信環(huán)境合作進(jìn)軍MBR技術(shù)領(lǐng)域。根據(jù)年報(bào)信息披露，2016年多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目高效推進(jìn)，三四五八污水處理廠擴(kuò)能提標(biāo)項(xiàng)目全面通水、水七廠二期項(xiàng)目開工建設(shè)、萬興環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目于2016年底點(diǎn)火發(fā)電調(diào)試、隆豐環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目主體工程已開工，中心城區(qū)供排水管網(wǎng)項(xiàng)目有序推進(jìn)、海南清瀾水廠三期2萬噸、金堂沱源6萬噸擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)入調(diào)試運(yùn)行階段，隨著規(guī)模擴(kuò)張和經(jīng)驗(yàn)增加，公司環(huán)保業(yè)務(wù)在2017年將進(jìn)入收獲期，推動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。

拓展全國(guó)，借力PPP東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)快速可持續(xù)發(fā)展：公司積極把握PPP機(jī)遇，先后簽署江蘇沛縣15億供排水PPP項(xiàng)目、寧夏寧

東12億水資源綜合利用PPP項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了省外市場(chǎng)拓展的重大突破，同時(shí)和中鐵三局集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同投資開發(fā)水務(wù)環(huán)保項(xiàng)目。公司水務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，資金實(shí)力強(qiáng)大，未來有望借力PPP完善“立足成都、輻射四川、面向全國(guó)”業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。

邁向國(guó)際，響應(yīng)一帶一路戰(zhàn)略，打開市場(chǎng)想象空間：目前在習(xí)近平主席主導(dǎo)下，“一帶一路”已上升為我國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略，公司高瞻遠(yuǎn)矚、提前布局：1)積極拓展印度、巴基斯坦、美國(guó)、泰國(guó)等國(guó)際水務(wù)市場(chǎng)；2)與中國(guó)恩菲工程技術(shù)有限公司、中冶集團(tuán)銅鋅有限公司在巴基斯坦組建合資公司，負(fù)責(zé)建設(shè)拉合爾市日處理生活垃圾2000噸的垃圾焚燒項(xiàng)目。項(xiàng)目公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，公司、中國(guó)恩菲、中冶銅鋅持股比例分別為49%、41%、10%，項(xiàng)目公司董事長(zhǎng)由公司提名；3)與中國(guó)恩菲簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬在垃圾焚燒發(fā)電、水務(wù)處理項(xiàng)目等領(lǐng)域展開合作，未來一帶一路沿線國(guó)家更多項(xiàng)目落地值得期待。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS 0.39、0.45、0.51元，對(duì)應(yīng)PE 15、13、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期。

出版?zhèn)髅絪how_quote("601999","sh","出版?zhèn)髅?,"stock");：區(qū)域性出版發(fā)行龍頭 有望受益于國(guó)企改革大趨勢(shì)

機(jī)構(gòu)：安信證券

2016年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)16.39億元、1.23億元，分別同比增長(zhǎng)5.18%、57.52%；EPS為0.22元，同比增長(zhǎng)57.14%，利潤(rùn)分配方案為每10股派現(xiàn)金紅利0.47元(含稅)。

區(qū)域性出版發(fā)行龍頭企業(yè)，實(shí)力深厚。公司實(shí)際控制人為遼寧省國(guó)資委，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)包括圖書、期刊、電子音像出版物的出版、發(fā)行和印刷，以及印刷物資供應(yīng)和票據(jù)印刷業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持出版業(yè)務(wù)核心地位，走精品化路線。教材教輔方面，公司擁有人民教育出版社等4家出版社的教材租型及代理授權(quán)，目前是國(guó)家指定遼寧省中小學(xué)教材出版單位，擁有多科教材出版權(quán)及同步教輔編寫權(quán)。一般圖書方面，公司市占率良好，優(yōu)勢(shì)選題眾多。公司發(fā)行業(yè)務(wù)以北方配送公司和北方圖書城為依托，渠道優(yōu)勢(shì)突出。旗下北方圖書城是東北地區(qū)最大、圖書種類最全的大型書城；旗下北方配送公司是國(guó)家重點(diǎn)規(guī)劃省份中的區(qū)域性大型出版物物流中心，是中國(guó)北方地區(qū)最大的出版物配送公司。

傳統(tǒng)出版發(fā)行行業(yè)增速放緩，有望受益于國(guó)企改革大趨勢(shì)。傳統(tǒng)出版發(fā)行公司雖然盈利能力承壓較大，但這些公司普遍資金、資源實(shí)力雄厚，我們看好傳媒類國(guó)企國(guó)改預(yù)期的邊際改善。事實(shí)上，多家出版發(fā)行上市公司都正積極探索轉(zhuǎn)型之路，大致分為兩個(gè)方向，一是縱向深化，依托自有教輔內(nèi)容資源和和教材教輔發(fā)行渠道資源，向線下教育培訓(xùn)、數(shù)字教育等領(lǐng)域延伸；另一路徑則是通過資本運(yùn)作的方式橫向拓展大文化產(chǎn)業(yè)中的其他頗具成長(zhǎng)性和盈利能力的子領(lǐng)域，如游戲、影視等領(lǐng)域。

2015年8月完成領(lǐng)導(dǎo)層換屆，新管理層積極推廣“大出版、大發(fā)行、大教育、泛娛樂+文化金融、文化貿(mào)易”的六大產(chǎn)業(yè)布局，并以“二次創(chuàng)業(yè)、書城先行”為改革目標(biāo)。1)加速北方圖書城業(yè)態(tài)升級(jí)，打造全新“北方新生活”文化綜合體；2)依托教育內(nèi)容及渠道優(yōu)勢(shì)，拓展大教育業(yè)務(wù)，以《遼海微課堂》為開端布局K12教育，通過打造全媒體兒童主題樂園，拓展幼教業(yè)務(wù)，激活泛娛樂業(yè)態(tài)；3)投資2億元參與設(shè)立投資基金，投資方向鎖定IP開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字出版、游戲、影視、動(dòng)漫、教育等產(chǎn)業(yè)，將形成20億規(guī)模的投資拉動(dòng)；4)投資1.4億元入股設(shè)立遼寧省第一家地方保險(xiǎn)公司，占14%股權(quán)。

投資建議：公司業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)分別為1.38億、1.53億、1.66億，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.25元、0.28元、0.30元。參考同類可比公司給予45X-50X估值，對(duì)應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.70元，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

雙環(huán)傳動(dòng)show_quote("002472","sz","雙環(huán)傳動(dòng)","stock");：業(yè)績(jī)?cè)鰪?qiáng) 新能車和自動(dòng)變業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道

機(jī)構(gòu)：東北證券

事件：公司發(fā)布2016 年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.43 億，較上年同期增長(zhǎng)24.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.86 億，較上年同期增長(zhǎng)38.71%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是高端產(chǎn)品所帶動(dòng)，持續(xù)推進(jìn)“億級(jí)”客戶的深度合作，對(duì)比亞迪show_quote("002594","sz","比亞迪","stock");、博格華納、福特公司等客戶年銷售額約億元，加深與康明斯、西門子等客戶的合作深度。

新能源汽車和自動(dòng)變發(fā)展迅猛，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)突出：新能源車輛傳動(dòng)部件主要裝配于乘用車，在乘用車方面占公司整體比率超過30%。受益于新能源汽車市場(chǎng)火熱局面，公司相應(yīng)業(yè)績(jī)提升較快，且訂單充足。

其中新能源汽車齒輪與比亞迪進(jìn)入批量供貨階段，與西門子、奇瑞、廣汽等多家客戶進(jìn)入樣品開發(fā)階段。公司在桐鄉(xiāng)新建 DCT360 全自動(dòng)變速器生產(chǎn)工廠，專供上汽變，未來 DCT360 將用在榮威、MG 等5款上汽集團(tuán)show_quote("600104","sh","上汽集團(tuán)","stock");的車型上。目前國(guó)內(nèi)自動(dòng)擋乘用車數(shù)量?jī)H占乘用車市場(chǎng)的37.31%，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)相比存在較大差距，未來市場(chǎng)有較大需求。

加快募投項(xiàng)目建設(shè)，積極拓展新興業(yè)務(wù)：公司非公開發(fā)行股票募資12億，用于軌道交通、新能源汽車、自動(dòng)變速器和RV 減速器項(xiàng)目建設(shè)，目前各項(xiàng)工作穩(wěn)步推進(jìn)，確保四個(gè)項(xiàng)目能按期投產(chǎn)。新能車和自動(dòng)變領(lǐng)域公司與大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品獲得認(rèn)可。機(jī)器人show_quote("300024","sz","機(jī)器人","stock");精密減速器領(lǐng)域，公司已研發(fā)完全自主的工業(yè)用精密減速器關(guān)鍵零部件制造工藝技術(shù)，并已開辟部分設(shè)備和場(chǎng)地實(shí)施小批量制造及工藝完善，為大規(guī)模基建和設(shè)備投入生產(chǎn)夯實(shí)基礎(chǔ)。目前RV 減速器基本被日本的納博特斯克所控制，公司的RV 減速器達(dá)產(chǎn)后有望打破國(guó)外壟斷。

投資建議與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年的凈利潤(rùn)為 2.26 億元、2.76億元和 3.37 億元，EPS 為 0.33 元、0.41 元、0.50 元，市盈率分別為：35 倍、28 倍、23 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)主業(yè)增速低于預(yù)期，RV 減速器等募投項(xiàng)目低于預(yù)期，DCT360 全自動(dòng)變速器推進(jìn)低于預(yù)期。

招商證券show_quote("600999","sh","招商證券","stock");：H股發(fā)行提升資本實(shí)力 PB業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出

機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券show_quote("000776","sz","廣發(fā)證券","stock");

業(yè)績(jī)：綜合收益下降50.5%，主要因?yàn)榻?jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

回顧2016年證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境：證券市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，震蕩回暖，監(jiān)管環(huán)境趨于穩(wěn)定。上證綜指下跌12.3%，中證全債上漲2.0%；滬深兩市日均成交額5190.9億元，同比下降50.1%；境內(nèi)股權(quán)融資額19，672.5億元，同比增長(zhǎng)27.3%；兩融余額9392.5億元，同比下降20.0%。證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3279.9億元、凈利潤(rùn)1234.5億元，同比分別下降43.0%、49.6%。

從2016年公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，歸母綜合收益、凈利潤(rùn)分別為47.8、54.0億元，同比-57.6%、-50.5%，對(duì)應(yīng)每股綜合收益、凈利潤(rùn)分別為0.79元、0.91元，加權(quán)平均ROE10.58%，綜合收益下降主要因?yàn)榻?jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

2016年利潤(rùn)分配方面：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.89元(含稅)。

收入：

1)經(jīng)紀(jì)：經(jīng)紀(jì)傭金降幅趨緩，PB業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗。2016年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入47.2億元，同比下降62.1%，歸于市場(chǎng)日均成交金額同比下滑50.1%影響。截至2016年末，公司折股傭金率為0.042%，較2015年底的0.053%同比下滑20.7%，環(huán)比三季度末回升8.1%。公司持續(xù)強(qiáng)化PB業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2016年末托管及外包業(yè)務(wù)產(chǎn)品規(guī)模突破萬億，同比增幅達(dá)68%。

2)資本中介：H股募資提供資金支持，業(yè)務(wù)份額提升。2016年公司順利完成106.95億港幣的H股發(fā)行募資，為資本中介業(yè)務(wù)提供充裕資金支持。截至2016年末，公司兩融余額510.1億元，市場(chǎng)占比5.43%，較2015年末的5.35%有所提升；股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)待購(gòu)回金額433.4億元，同比增長(zhǎng)89.92%。

3)投行：IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。2016年公司投行業(yè)務(wù)收入21.5億元，同比下滑16%，主要受并購(gòu)重組市場(chǎng)節(jié)奏放緩影響。投行業(yè)務(wù)積極適應(yīng)監(jiān)管政策變化，增加項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，目前公司在會(huì)項(xiàng)目總數(shù)59家，居于上市券商第4位，其中IPO項(xiàng)目37單、并購(gòu)重組4單、再融資18單。

4)自營(yíng)：收益下滑主要受市場(chǎng)波動(dòng)影響。2016年公司考慮可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧的自營(yíng)業(yè)務(wù)收益為9.14億元，同比下滑86%，主要受市場(chǎng)行情波動(dòng)影響。公司對(duì)證金專戶投資92.9億元，截至報(bào)告期末，公允價(jià)值為人民幣87.2億元，浮虧6.13%

投資建議：H股發(fā)行提升資本實(shí)力，PB業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。

行業(yè)層面，當(dāng)前券商板塊利空逐漸出清，利好正在醞釀，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)再次臨近冰點(diǎn)，大型券商2016年末估值1.37-1.49倍，仍處于低位。

公司層面，1)報(bào)告期內(nèi)，公司順利完成H股發(fā)行，募資106.95億港幣有助于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)及國(guó)際化戰(zhàn)略進(jìn)程提速；2)機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，托管與服務(wù)外包業(yè)務(wù)規(guī)模行業(yè)內(nèi)首破萬億，同比增幅達(dá)68%，PB業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩(wěn)固；3)作為招商局集團(tuán)控股的唯一證券業(yè)務(wù)平臺(tái)，公司將長(zhǎng)期受益于集團(tuán)豐富的產(chǎn)業(yè)資源和綜合金融發(fā)展戰(zhàn)略。

預(yù)計(jì)公司2017-18年每股綜合收益0.80、0.93元，17年末BVPS為9.55元，對(duì)應(yīng)2017-18年P(guān)E為21、18倍，17年末PB為1.72倍，給予招商證券A股和H股均為“買入”評(píng)級(jí)。

驊威文化：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 堅(jiān)持IP精品化路線

機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券

公司自轉(zhuǎn)型以來聚集資源發(fā)力泛娛樂產(chǎn)業(yè)布局，收購(gòu)風(fēng)云互動(dòng)少數(shù)股權(quán)加強(qiáng)游戲研發(fā)實(shí)力，通過子公司增資創(chuàng)閱文化，與第一波創(chuàng)始人付強(qiáng)聯(lián)合奇虎360成立華閱文化，把握IP產(chǎn)業(yè)源頭層核心資源，第一波及夢(mèng)幻星生園繼續(xù)共同打造強(qiáng)IP影游全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)通過資本運(yùn)作方式積極挖掘互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域資源，完善優(yōu)質(zhì)IP全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，管理層及投資團(tuán)隊(duì)有明確的產(chǎn)業(yè)布局思路，看好公司以綁定優(yōu)質(zhì)IP為基礎(chǔ)，在影游板塊進(jìn)一步深化對(duì)強(qiáng)IP的開發(fā)運(yùn)營(yíng)，未來業(yè)績(jī)有望保持增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)2017-2019年EPS分別為0.42元、0.50元、0.59元，對(duì)應(yīng)PE分別為28X、23X、20X，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

影視劇及游戲貢獻(xiàn)利潤(rùn)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.12億元，同比增長(zhǎng)37.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.03億元，同比上升151.78%；扣非后凈利潤(rùn)2.24億元，同比上升80.47%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.35元。第四季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.43億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)100.87%；扣非后凈利潤(rùn)0.76億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元。公司預(yù)告2017年第一季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間7957.97-9488.35萬元，同比增長(zhǎng)160%-210%。公司2016年影視劇業(yè)務(wù)超預(yù)期突破式增長(zhǎng)，游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)步布局IP端夯實(shí)研發(fā)實(shí)力，加上此前剝離原有玩具業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)讓子公司驊星科技股權(quán)取得約7300萬元投資收益，全年業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期。

影視劇業(yè)務(wù)把握得到，精品內(nèi)容發(fā)展迅速：2016年?duì)I收增長(zhǎng)主要來自于全資子公司夢(mèng)幻星生園，夢(mèng)幻星生園2016年投資、拍攝、制作和發(fā)行的電視劇有4部，包括《煮婦神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放棄我抓緊我》、《那片星空那片?！返谝患镜?，制作發(fā)行的4部電視劇首播均獲得同時(shí)段收視冠軍，其中《放棄我抓緊我》、《煮婦神探》、《寂寞空庭春欲晚》3部劇的收視率均位于全年電視劇收視排行的前列。公司影視劇業(yè)務(wù)持續(xù)秉承精品路線，能夠生產(chǎn)出獲取市場(chǎng)及觀眾認(rèn)可的爆款作品，逐步成為貢獻(xiàn)公司盈利的基石業(yè)務(wù)。

游戲業(yè)務(wù)推進(jìn)良好，儲(chǔ)備項(xiàng)目充沛：游戲業(yè)務(wù)方面，2016年公司全資子公司第一波和風(fēng)云互動(dòng)研發(fā)運(yùn)營(yíng)了多款移動(dòng)端及PC端IP游戲，包括《超凡三國(guó)》手游、《雪鷹領(lǐng)主》手游、《斗羅大陸3D》頁(yè)游、《?；ǖ馁N身高手》頁(yè)游、《雪鷹領(lǐng)主》頁(yè)游等，目前流水狀況良好。其中，第一波正在運(yùn)營(yíng)的手游有《莽荒紀(jì)》、《唐門世界》、《絕世天府》、《莽荒紀(jì)II》、《?；ǖ馁N身高手》、《新莽荒紀(jì)》、《雪鷹領(lǐng)主》共7款，頁(yè)游有《莽荒紀(jì)》、《斗羅大陸3D》、《?；ǖ馁N身高手》、《雪鷹領(lǐng)主》共4款。第一波作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IP全版權(quán)運(yùn)營(yíng)公司，在IP運(yùn)營(yíng)與創(chuàng)新方面具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，近期公司與付強(qiáng)聯(lián)合奇虎360，成立華閱文化，把握IP產(chǎn)業(yè)源頭層核心資源，為未來泛娛樂文化產(chǎn)業(yè)鏈整合提供平臺(tái)，堅(jiān)持強(qiáng)IP精品化路線，打造強(qiáng)IP影游全產(chǎn)業(yè)鏈。

IP精品化運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：2016年公司以完善強(qiáng)IP產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局為主導(dǎo)方向，引入戰(zhàn)略投資團(tuán)隊(duì)，積極挖掘互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域資源，強(qiáng)化公司在文化產(chǎn)業(yè)的整合運(yùn)營(yíng)實(shí)力，在逐步脫離產(chǎn)能過剩的制造業(yè)務(wù)后，公司集中資源全力發(fā)展泛娛樂文化業(yè)務(wù)，公司管理層及投資團(tuán)隊(duì)有明確的產(chǎn)業(yè)布局思路，切入文化產(chǎn)業(yè)順應(yīng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的客觀趨勢(shì)，公司以綁定優(yōu)質(zhì)IP為基礎(chǔ)，在影游板塊進(jìn)一步深化對(duì)強(qiáng)IP的開發(fā)運(yùn)營(yíng)，第一波及夢(mèng)幻星生園年內(nèi)均完成對(duì)賭承諾，逐步成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的支柱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外延投資進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，影游業(yè)務(wù)協(xié)同增加管理難度。

騰龍股份：經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng) 繼續(xù)注重內(nèi)生與外延

機(jī)構(gòu)：渤海證券

主業(yè)較快增長(zhǎng)，廈門大鈞并表貢獻(xiàn)新增量。1)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要是一方面，受益于汽車產(chǎn)銷較快增長(zhǎng)，主業(yè)汽車熱交換系統(tǒng)管路及附件收入5.88億元，yoy+13.71%；另一方面，廈門大鈞并表貢獻(xiàn)收入7743萬元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1835萬元。根據(jù)測(cè)算，扣非后歸母凈利潤(rùn)已達(dá)到去年股權(quán)激勵(lì)考核要求。2)全年毛利率達(dá)34.48%，同比提升3.47個(gè)百分點(diǎn)，主要是一方面公司主業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本降低，毛利率同比提升了2.77個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，廈門大鈞并表部分毛利率高達(dá)39.58%，在一定程度上改善了公司盈利水平。

公司堅(jiān)持內(nèi)生式增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張并重戰(zhàn)略。1)公司原有主業(yè)空調(diào)管路產(chǎn)品技術(shù)已達(dá)到領(lǐng)先水平，正在積極開發(fā)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)未來公司汽車空調(diào)管路市場(chǎng)份額將穩(wěn)步提升，銷量增速將高于整車而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健較快增長(zhǎng)。2)公司積極進(jìn)行外延式擴(kuò)張：去年完成收購(gòu)廈門大鈞80%股權(quán)，并參股通寶光電，有助于增厚公司業(yè)績(jī)。另外，成立合營(yíng)公司常州騰龍?zhí)彀l(fā)進(jìn)軍電子水泵、電子真空泵等汽車電子零部件領(lǐng)域；并擬收購(gòu)力馳雷奧54%股權(quán)進(jìn)軍EGR冷卻器領(lǐng)域，有望與控股子公司福萊斯伯形成協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)EGR冷卻器業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我們認(rèn)為，公司繼續(xù)實(shí)施內(nèi)生式增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張并重戰(zhàn)略，不排除未來繼續(xù)適時(shí)外延進(jìn)入新領(lǐng)域(尤其是代表汽車生態(tài)、汽車技術(shù)發(fā)展方向)的可能性。3)綜上分析，我們認(rèn)為，公司原有主業(yè)將保持穩(wěn)健較快增長(zhǎng)，外延式擴(kuò)張將為公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)做鋪墊，同時(shí)也有利于提升公司估值空間。

盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。據(jù)上分析，我們預(yù)計(jì)2017-19年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.67/0.79/0.92元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車消費(fèi)景氣度低于預(yù)期；新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；外延進(jìn)展低于預(yù)期。

華新水泥show_quote("600801","sh","華新水泥","stock");：期待西南市場(chǎng)更大貢獻(xiàn)

機(jī)構(gòu)：華融證券

2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.26億元，同比增長(zhǎng)1.92%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.52億元，同比增長(zhǎng)340%；扣非后凈利潤(rùn)4.64億元，同比增長(zhǎng)673%。每股收益0.30元。

產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)繼續(xù)增強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)塔吉克斯坦水泥生產(chǎn)線、武穴二期骨料生產(chǎn)線，以及拉豪合并之后對(duì)西南地區(qū)產(chǎn)能的安排，公司新增熟料/水泥產(chǎn)能1000萬噸/1500萬噸、骨料產(chǎn)能700萬噸。公司實(shí)現(xiàn)水泥和熟料銷量5270萬噸，銷售骨料750萬噸，同比分別增長(zhǎng)5%和51%。

多措施控成本，提升盈利能力。通過推進(jìn)替代燃料的使用，嚴(yán)格控制各工藝環(huán)節(jié)的消耗，提高水泥窯運(yùn)轉(zhuǎn)率等措施。2016 年公司水泥產(chǎn)品的成本同比下降2.5%。公司毛利率提高2.6個(gè)百分點(diǎn)至26.3%。

西南及東部營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁。收益西南地區(qū)大規(guī)?；ㄍ七M(jìn)，公司在云南、西藏、貴州的收入增長(zhǎng)同比分別增長(zhǎng)21.8%、18.8%和20.1%。同時(shí)，收益東部地區(qū)行業(yè)協(xié)同帶來的價(jià)格上漲，公司在江蘇、上海、廣東的收入分別增長(zhǎng)30.7%、22.0%和20.3%。

環(huán)保業(yè)務(wù)放量，收益仍需時(shí)日。2016年公司環(huán)保業(yè)務(wù)處置總量150 萬噸，同比增長(zhǎng)60%，年生活垃圾處置量已占全國(guó)水泥窯協(xié)同處置總量的70%以上。年內(nèi)水泥窯協(xié)同處置環(huán)保項(xiàng)目新簽約項(xiàng)目10個(gè)，實(shí)現(xiàn)竣工項(xiàng)目3個(gè)，在建項(xiàng)目6個(gè)，年底公司運(yùn)行和在建的環(huán)保工廠共計(jì)已達(dá)25家，全部投產(chǎn)后總產(chǎn)能將達(dá)到555 萬噸/年。

投資策略：預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.65，0.72和0.75元，以目前價(jià)格計(jì)，對(duì)應(yīng)PE為16，14和14倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、基建投資不達(dá)預(yù)期2、供給側(cè)改革不達(dá)預(yù)期。

金陵飯店show_quote("601007","sh","金陵飯店","stock");：酒類貿(mào)易扭虧 亞太商務(wù)樓提前實(shí)現(xiàn)盈利

機(jī)構(gòu)：東吳證券

事件：公司公布2016年年報(bào)。酒店板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升；酒類貿(mào)易板塊扭虧為盈；金陵山莊營(yíng)業(yè)收入比上年增長(zhǎng)43%。

2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83465.09萬元，同比增長(zhǎng)9.97%；利潤(rùn)總額7558.75萬元，同比增長(zhǎng)19.74%；歸屬凈利潤(rùn)4162.82萬元，同比減少21.61%。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元(含稅)。

其中：酒店業(yè)務(wù)收入41467.36萬元，占總營(yíng)收49.68%，同比增長(zhǎng)0.69%；商品貿(mào)易收入24729.29萬元，占總營(yíng)收29.63%，同比增長(zhǎng)26.31%；物業(yè)管理收入2042.65萬元，占總營(yíng)收2.45%，同比增長(zhǎng)13.32%；房屋租賃收入14051.40萬元，占總營(yíng)收16.84%，同比增長(zhǎng)14.29%。

新金陵(持股51%)和蘇糖(持股52.2%)扭虧導(dǎo)致少數(shù)股東損益由負(fù)轉(zhuǎn)正，是歸屬凈利潤(rùn)下滑的主要原因。

亞太商務(wù)樓開業(yè)兩年即提前實(shí)現(xiàn)盈利。截至報(bào)告期末，新金陵飯店平均出租率76.4%(比南京同檔酒店出租率高出12個(gè)百分點(diǎn))；亞太樓寫字樓出租率97.57%，世貿(mào)樓出租率98.30%，已進(jìn)駐80多家世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)、跨國(guó)公司和總部企業(yè)；“金陵風(fēng)尚”商業(yè)街區(qū)招租率93%。

成本費(fèi)用控制良好。公司酒店服務(wù)、商品貿(mào)易和房屋租賃各板塊毛利率均有所提升。凈利潤(rùn)率從去年同期的5.03%提升至6.31%。其中，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.33%，管理費(fèi)用同比下滑5.02%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下滑11.75%。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)：目前，江蘇省政府大力推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)改革，省國(guó)資旗下旅游資源有望進(jìn)一步整合，資產(chǎn)注入、混改和股權(quán)激勵(lì)等改革皆有可能。公司兼具養(yǎng)生養(yǎng)老概念和國(guó)企改革預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.14、0.15、0.17元，PE(2017E)為106倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)成本上升風(fēng)險(xiǎn)；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)；投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）