證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）03月15日訊

發(fā)掘業(yè)績(jī)快報(bào)投資機(jī)會(huì) 三項(xiàng)指標(biāo)篩選超額收益股

上市公司的業(yè)績(jī)報(bào)告，除了年報(bào)、季報(bào)等定期報(bào)告外，還包括業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)。其中，業(yè)績(jī)快報(bào)比業(yè)績(jī)預(yù)告更接近正式財(cái)報(bào)。因此，對(duì)業(yè)績(jī)快報(bào)進(jìn)行研究，能夠提前發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)趨勢(shì)向好的行業(yè)和公司，進(jìn)而獲取超額收益。

截至2017年3月4日，滬深兩市共有1635家上市公司披露了2016年度業(yè)績(jī)快報(bào)或年報(bào)，其中，170家上市公司披露了年報(bào)，1465家公司披露了業(yè)績(jī)快報(bào)（不含已發(fā)布年報(bào)公司，下同）。從所屬板塊來看，主板有90家公司發(fā)布年報(bào)，107家公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，披露率（公布業(yè)績(jī)快報(bào)或年報(bào)的公司家數(shù)除以所屬板塊公司總家數(shù)，下同）為11.71%；中小板有39家公司發(fā)布年報(bào)，796家公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，披露率為100%；創(chuàng)業(yè)板有41家公司發(fā)布年報(bào)，562家公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，披露率為100%。

中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)信息披露相對(duì)完備，本文主要考察中小板和創(chuàng)業(yè)板2016年各行業(yè)的凈利潤(rùn)增速，分析業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因，同時(shí)通過對(duì)業(yè)績(jī)快報(bào)披露日后一定時(shí)間區(qū)間內(nèi)的超額收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，給投資者提供投資參考。

業(yè)績(jī)?cè)鏊倏壳靶袠I(yè)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板公司2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)932.78億元，同比增長(zhǎng)38.39%；中小板公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2267.28億元，同比增長(zhǎng)38.23%。截至2017年3月4日，中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率分別為46倍和57倍，估值水平比去年同期有所下降。

從申萬一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)情況來看，剔除極端值后，2016年中小板中鋼鐵、交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、休閑服務(wù)、有色金屬等行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速較快，分別為578.02%、458.98%、256.29%、140.22%、139.61%、119.41%；創(chuàng)業(yè)板中凈利潤(rùn)同比增速排名靠前的行業(yè)為采掘、交通運(yùn)輸、有色金屬、輕工制造、農(nóng)林牧漁、化工等，增速分別為742.11%、357.38%、123.01%、90.37%、86.77%、60.06%。

從申萬二級(jí)行業(yè)表現(xiàn)情況來看，2016年中小板中采掘服務(wù)、畜禽養(yǎng)殖、漁業(yè)、稀有金屬、化學(xué)原料等行業(yè)凈利潤(rùn)增速較快，如圖1所示；創(chuàng)業(yè)板中采掘服務(wù)、物流、農(nóng)產(chǎn)品show_quote("000061","sz","農(nóng)產(chǎn)品","stock");加工、家用輕工、生物制品等行業(yè)增速排名靠前，如圖2所示。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因分析

一是受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，上市公司產(chǎn)品銷售價(jià)格同比上升，凈利潤(rùn)大幅增加。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素。上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而發(fā)生變動(dòng)。

2016年隨著國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進(jìn)，鋼材的供應(yīng)端收縮、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨于良性，鋼材產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，鋼鐵行業(yè)整體業(yè)績(jī)回暖，如沙鋼股份show_quote("002075","sz","沙鋼股份","stock");、三鋼閩光show_quote("002110","sz","三鋼閩光","stock");凈利潤(rùn)同比大幅增加，增幅分別為372.99%、199.33%。2017年以來，由于鋼材市場(chǎng)供求關(guān)系總體寬松，國(guó)家也會(huì)加強(qiáng)價(jià)格調(diào)控監(jiān)管工作，鋼材價(jià)格將會(huì)保持平穩(wěn)運(yùn)行。

由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)整體銷售價(jià)格同比上升且養(yǎng)殖成本降低，該行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)大增。如仙壇股份2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2159.05%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)987.71%。2017年初，雞價(jià)呈現(xiàn)上漲乏力態(tài)勢(shì)，豬肉價(jià)格也沒有暴漲的基礎(chǔ)和動(dòng)力，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)的高增長(zhǎng)缺乏可持續(xù)性。

隨著有色金屬價(jià)格的回暖，該行業(yè)業(yè)績(jī)明顯改善。由于鎂價(jià)上漲，云海金屬show_quote("002182","sz","云海金屬","stock");凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)462.07%；受益于黃金價(jià)格的上漲，湖南黃金凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)395.55%。

今年加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資將成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的主要手段，同時(shí)“一帶一路”建設(shè)繼續(xù)向其他國(guó)家推進(jìn)，美國(guó)新總統(tǒng)特朗普上臺(tái)執(zhí)政后重建基礎(chǔ)設(shè)施，都會(huì)促進(jìn)全球范圍內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的電力建設(shè)投資、軌道交通投資等，都是銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬消耗的主要行業(yè)，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生較為旺盛的市場(chǎng)需求。因此，稀有金屬行業(yè)的高景氣度有一定的可持續(xù)性。

二是上市公司所處行業(yè)的成長(zhǎng)性有助于其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。行業(yè)周期波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的必然規(guī)律，每個(gè)行業(yè)都有各自的周期節(jié)點(diǎn)，也呈現(xiàn)出不同的市場(chǎng)景象，即行業(yè)景氣，其對(duì)所處不同行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)有一定影響。

如化工行業(yè)企業(yè)當(dāng)升科技show_quote("300073","sz","當(dāng)升科技","stock");受益于新能源汽車的發(fā)展，鋰電正極材料銷售旺盛，動(dòng)力多元材料銷售占比大幅提高，鋰電材料業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)647.56%。新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，將帶動(dòng)鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而會(huì)拉動(dòng)正極材料的需求，具有可持續(xù)性。

物流行業(yè)公司華鵬飛show_quote("300350","sz","華鵬飛","stock");受益于物聯(lián)網(wǎng)的加速發(fā)展，公司在圍繞“大物流”平臺(tái)構(gòu)建供應(yīng)鏈一體化生態(tài)圈戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，積極推動(dòng)移動(dòng)物聯(lián)、綜合物流及供應(yīng)鏈金融服務(wù)業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，移動(dòng)物聯(lián)板塊業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)。

三是上市公司完成資產(chǎn)重組后財(cái)務(wù)并表大幅提升了業(yè)績(jī)。上市公司通過資產(chǎn)重組，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，是重獲發(fā)展動(dòng)力、擺脫發(fā)展困境的有效方式，會(huì)改善公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

艾迪西show_quote("002468","sz","艾迪西","stock");、鼎泰新材show_quote("002352","sz","鼎泰新材","stock");、新海股份show_quote("002120","sz","新海股份","stock");分別被申通快遞、順豐控股、韻達(dá)股份借殼上市，并表后凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，物流行業(yè)凈利潤(rùn)增速也隨之拉高。國(guó)防軍工行業(yè)公司*ST舜船完成重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)從原有虧損業(yè)務(wù)向火力發(fā)電及信托雙主業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)型，凈利潤(rùn)同比增加142.93%。畜禽養(yǎng)殖行業(yè)企業(yè)大康農(nóng)業(yè)收購(gòu)巴西Fiagril、休閑服務(wù)行業(yè)公司世紀(jì)游輪show_quote("002558","sz","世紀(jì)游輪","stock");重組上海巨人網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，均帶來了凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。

四是部分上市公司通過降低費(fèi)用、剝離不良資產(chǎn)、提高運(yùn)營(yíng)效率來改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。如采掘行業(yè)公司通源石油show_quote("300164","sz","通源石油","stock");在油氣行業(yè)和油價(jià)持續(xù)低迷時(shí)期，積極面對(duì)挑戰(zhàn)，通過裁員降薪、嚴(yán)格控制運(yùn)營(yíng)中各項(xiàng)費(fèi)用，降低運(yùn)營(yíng)費(fèi)用超過30%，同時(shí)調(diào)整公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模，淘汰和撤出不盈利項(xiàng)目和無效產(chǎn)能，關(guān)停和轉(zhuǎn)讓了短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力難以提升的子公司業(yè)務(wù)，使公司的虧損源得到有效控制，運(yùn)營(yíng)質(zhì)量得到明顯提升，成功扭虧為盈。物流行業(yè)企業(yè)新寧物流show_quote("300013","sz","新寧物流","stock");通過強(qiáng)化內(nèi)部管理、推行技術(shù)創(chuàng)新、積極開拓市場(chǎng)、提高運(yùn)營(yíng)效率，提升了公司業(yè)績(jī)，2016年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)161.41%。

五是上市公司上年同期基數(shù)較低也會(huì)使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度較大。如中小板企業(yè)猛獅科技show_quote("002684","sz","猛獅科技","stock");、創(chuàng)業(yè)板公司天澤信息show_quote("300209","sz","天澤信息","stock");由于2015年的凈利潤(rùn)基數(shù)較低，2016年凈利潤(rùn)同比增幅非常高，分別為3298.40%、5465.62%。

在整體業(yè)績(jī)向好的同時(shí)，也有部分行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速下滑明顯。

中小板中業(yè)績(jī)降幅較大的行業(yè)為證券和通信運(yùn)營(yíng)。2016年，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，證券市場(chǎng)行情震蕩盤整，年末上證綜指與深證成指分別較年初下跌12.31%和19.64%，資本市場(chǎng)活躍度大幅下降，全年市場(chǎng)交易量較2015年同比下降48.76%。受此市場(chǎng)環(huán)境影響，中小板中證券行業(yè)上市公司整體凈利潤(rùn)同比下降63.62%。

創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低的行業(yè)為服裝家紡、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等。如服裝家紡行業(yè)企業(yè)探路者show_quote("300005","sz","探路者","stock");，受零售消費(fèi)整體低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、庫(kù)存降解導(dǎo)致銷售折扣降低等因素的影響，公司凈利潤(rùn)同比下降23.27%?；ヂ?lián)網(wǎng)傳媒公司中青寶show_quote("300052","sz","中青寶","stock");，由于公司處于內(nèi)部業(yè)務(wù)優(yōu)化關(guān)鍵時(shí)期并進(jìn)行新業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局建設(shè)和投資，達(dá)成階段性目標(biāo)，尚未盈利；此外，游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，公司及控股子公司新游戲推廣受到市場(chǎng)壓力，數(shù)款新游戲尚未開始產(chǎn)生效益，凈利潤(rùn)同比下降176.25%。

超額收益投資組合構(gòu)建

分別選取2013年-2015年三年中滬深兩市所有披露業(yè)績(jī)快報(bào)的上市公司為初始樣本，剔除了ST、上市時(shí)間不超過2年的公司，通過以下三個(gè)條件選擇上市公司構(gòu)建投資組合：

1、業(yè)績(jī)快報(bào)中凈利潤(rùn)同比增速大于30%；

2、市盈率較低，介于0到20倍之間；

3、萬得一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)2年復(fù)合增長(zhǎng)率大于30%。

分別將2013年-2015年符合以上三個(gè)條件的上市公司作為一個(gè)整體，構(gòu)建三個(gè)投資組合（簡(jiǎn)稱組合2013、組合2014、組合2015），三個(gè)組合所包含上市公司家數(shù)分別為10家、9家、9家。選取各年業(yè)績(jī)快報(bào)披露日為基準(zhǔn)日，分別計(jì)算基準(zhǔn)日后10、20、40、60個(gè)交易日內(nèi)各上市公司相對(duì)于上證指數(shù)的漲跌幅，可以得到三個(gè)股票投資組合的平均收益率，如表1所示。

從表1可以看出，三個(gè)投資組合超額收益率均為正數(shù)，2014年的投資組合在業(yè)績(jī)快報(bào)披露日后60天的時(shí)間區(qū)間內(nèi)平均超額收益率高達(dá)10.01%。這說明根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)中的凈利潤(rùn)同比增速指標(biāo)，輔以一致預(yù)期和估值水平指標(biāo)，在一定的條件下能夠篩選出若干優(yōu)質(zhì)上市公司，所構(gòu)建的投資組合在業(yè)績(jī)快報(bào)披露日后面10日、20日、40日、60日的收益率均能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

2016年的業(yè)績(jī)快報(bào)中符合以上三個(gè)條件的上市公司共有8家，如表2所示。

（助理研究員 匡繼雄）

總結(jié)

通過對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板2016年各行業(yè)的凈利潤(rùn)增速進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，可以得到以下結(jié)論：

1、采掘服務(wù)、畜禽養(yǎng)殖、鋼鐵、稀有金屬、化學(xué)原料等行業(yè)2016年受益于產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2017年大部分周期性產(chǎn)品價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)將有所減緩，但稀有金屬、化學(xué)原料等行業(yè)依然存在漲價(jià)預(yù)期。

2、從行業(yè)凈利潤(rùn)增速來看，物流、農(nóng)產(chǎn)品加工、家用輕工、生物制品、光學(xué)光電子、園林工程等行業(yè)景氣度較高，具有一定的可持續(xù)性；船舶制造、漁業(yè)、通用機(jī)械等行業(yè)景氣度明顯改善，凈利潤(rùn)增速有所回升；證券、服裝家紡、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等細(xì)分行業(yè)景氣度明顯下降。

3、創(chuàng)業(yè)板公司2016年凈利潤(rùn)同比增速比三季度有所下滑；中小板公司凈利潤(rùn)同比增速比三季度顯著提高，整體投資價(jià)值比創(chuàng)業(yè)板高。

根據(jù)2013年-2015年業(yè)績(jī)快報(bào)信息，選取凈利潤(rùn)同比增速大于30%、一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)2年復(fù)合增長(zhǎng)率大于30%、市盈率0到20倍之間的上市公司構(gòu)建投資組合，組合在業(yè)績(jī)快報(bào)披露日后10日、20日、40日、60日獲得超額收益率。

投資者在根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)投資時(shí)，可以考察上市公司的凈利潤(rùn)同比增速、一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率、市盈率三個(gè)指標(biāo)，通過構(gòu)建投資組合獲取短期超額收益率，同時(shí)還可以關(guān)注成長(zhǎng)性較好、景氣度持續(xù)較高行業(yè)中蘊(yùn)含的中長(zhǎng)期可持續(xù)性投資機(jī)會(huì)。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）