證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）03月13日訊

游族網(wǎng)絡(luò)：頁(yè)游+手游+海外發(fā)行，三位一體帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

研究機(jī)構(gòu)：上海證券

投資摘要

"大IP+全球化+大數(shù)據(jù)"深耕游戲產(chǎn)業(yè)，業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)公司整體戰(zhàn)略圍繞游戲業(yè)務(wù)展開(kāi)，"大IP"提振打造爆款游戲幾率，"全球化"布局享受游戲出海高紅利，"大數(shù)據(jù)"精準(zhǔn)營(yíng)銷降低游戲推廣成本。公司頁(yè)游、手游、海外發(fā)行業(yè)務(wù)三位一體，廣泛布局游戲產(chǎn)業(yè)。2016年公司新老游戲表現(xiàn)出色，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)超行業(yè)平均水平。業(yè)績(jī)快報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.30億元，同比增長(zhǎng)64.86%；歸母凈利潤(rùn)5.85億元，同比增長(zhǎng)13.49%。

2017年1月公司定增計(jì)劃過(guò)會(huì)，擬發(fā)行不超過(guò)48,433,268股，募集資金總額不超過(guò)125,200.00萬(wàn)元，補(bǔ)充現(xiàn)金流，繼續(xù)加碼游戲研發(fā)&大數(shù)據(jù)。手游市場(chǎng)集中度提升，打造頭部作品&二次元新熱點(diǎn)2016年手游暢銷游戲TOP10實(shí)際銷售收入占整個(gè)手游市場(chǎng)收入的43.7%。手游市場(chǎng)產(chǎn)品集中度提升，大型游戲公司研發(fā)與推廣實(shí)力強(qiáng)，更易打造精品化頭部游戲，將因此受益。游族網(wǎng)絡(luò)研發(fā)與持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，15年推出的爆款《少年三國(guó)志》最高排行第3，運(yùn)營(yíng)兩周年保持月流水過(guò)億；新游《刀劍亂舞online》瞄準(zhǔn)核心二次元用戶，上線2日就沖上RPG類游戲下載榜榜首，成二次元游戲新熱點(diǎn)。

頁(yè)游產(chǎn)品穩(wěn)定，《盜墓筆記》成影游聯(lián)動(dòng)新典范公司作為頁(yè)游龍頭之一，2016Q3以8.7%的市場(chǎng)占有率排名行業(yè)公司第二。新游《盜墓筆記》采取影游聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷方式，上線以來(lái)穩(wěn)居頁(yè)游開(kāi)服榜前列，月流水峰值超過(guò)1億元，目前，游戲累計(jì)開(kāi)服數(shù)已經(jīng)突破10000組大關(guān)。

《狂暴之翼》熱銷海外，海外布局成績(jī)凸顯手游《狂暴之翼》海外表現(xiàn)超預(yù)期，2017年1月登頂全球ARPG類游戲暢銷榜榜首，海外流水超千萬(wàn)美元，成為海外最暢銷的國(guó)產(chǎn)游戲之一，2017年公司業(yè)績(jī)將因此受益。游戲出海是游戲產(chǎn)業(yè)收入新增長(zhǎng)點(diǎn)之一，游族網(wǎng)絡(luò)布局海外市場(chǎng)較早，海外發(fā)行遍布150個(gè)國(guó)家及地區(qū)，將持續(xù)分享游戲出海紅利。多款新游蓄勢(shì)待發(fā)，目標(biāo)新爆款計(jì)劃在今后兩年推出多款重磅作品，游戲類型布局廣泛，包括影游聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目《軍師聯(lián)盟》、二次元游戲《妖精的尾巴》、端游IP改編《奇跡世界》、原創(chuàng)IP續(xù)作《戰(zhàn)神三十六計(jì)》、《女神聯(lián)盟2》，以及頂級(jí)IP游戲《權(quán)力的游戲》、《三體》等。公司游戲產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，整體收入水平有望持續(xù)較快增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)

游族網(wǎng)絡(luò)深耕游戲行業(yè)，堅(jiān)持"大IP+全球化+大數(shù)據(jù)"的整體戰(zhàn)略，頁(yè)游、手游研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，在海外市場(chǎng)成績(jī)突出，業(yè)績(jī)內(nèi)生性成長(zhǎng)能力強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為25.30億、37.30億、50.91億，同比增長(zhǎng)64.86%、47.43%、36.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5.85億、9.12億、12.60億，同比增長(zhǎng)13.49%、55.94%、38.05%。不考慮增發(fā)因素，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.68元、1.06元、1.46元。目前公司股價(jià)28.35元，對(duì)應(yīng)2016-2018年P(guān)E分別為41.69倍、26.75倍、19.42倍，低于行業(yè)可比公司平均水平，具有一定的上升空間。給予"增持"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

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