國(guó)內(nèi)企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)正從宏觀政策轉(zhuǎn)向微觀創(chuàng)新。政府著眼于企業(yè)，企業(yè)著眼于研發(fā)創(chuàng)新，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)便有望走入良性循環(huán)。

前不久我隨企業(yè)家代表團(tuán)訪問德國(guó)，在兩個(gè)會(huì)議上聽到同樣的消息：今年中國(guó)企業(yè)在德收購(gòu)案?jìng)€(gè)數(shù)創(chuàng)歷史新高，雖然金額仍遠(yuǎn)低于德國(guó)企業(yè)在華投資。據(jù)德國(guó)方面分析，這有兩個(gè)原因：一是獲取技術(shù)，二是進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)正從宏觀政策轉(zhuǎn)向微觀技術(shù)與創(chuàng)新。制造業(yè)急欲了解“工業(yè)4.0”的內(nèi)容，盡管到目前為止，該口號(hào)的發(fā)布者——德國(guó)也未向世人展示值得參考的具體細(xì)節(jié)。除此之外，房地產(chǎn)等行業(yè)也彌漫著焦慮和求變的氣息，開發(fā)商千方百計(jì)地去庫存，開發(fā)由地產(chǎn)衍生的服務(wù)項(xiàng)目，盡可能實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

從這些不同以往的跡象中，我看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的希望。

從去年開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度明顯放緩，這是政府主導(dǎo)的投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式的必然結(jié)果。這個(gè)模式的不可持續(xù)性不僅體現(xiàn)在政府資源的有限，更重要的是投資的邊際收益遞減。也就是投資越多，單位新增投資的效益越低。

投資形成產(chǎn)能，產(chǎn)能越大，產(chǎn)品價(jià)格越低，企業(yè)的利潤(rùn)就越低，這也是投資邊際收益遞減以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的原因。除了行政壟斷行業(yè)，到處都是過剩產(chǎn)能，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）已經(jīng)連續(xù)14個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。

如何解決投資效益低下的問題？當(dāng)前市場(chǎng)上流行一種觀點(diǎn)：企業(yè)資金鏈緊張，實(shí)際利率高，有必要進(jìn)一步降息降準(zhǔn)。但如果對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和銀行業(yè)務(wù)稍有了解，便知高利率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的結(jié)果，而不是原因。一方面，產(chǎn)品價(jià)格的下降減少了企業(yè)的收入；另一方面，成本呈現(xiàn)剛性上漲。兩面夾擊之下，企業(yè)現(xiàn)金短缺，引起銀行警覺。在擔(dān)心出現(xiàn)壞賬的情況下，銀行收縮信貸規(guī)模，提高借貸標(biāo)準(zhǔn)。這令企業(yè)雪上加霜，形成惡性循環(huán)。這時(shí)企業(yè)只能從非正規(guī)渠道獲得融資，緊迫的信貸需求大幅推高市場(chǎng)利率。

由此可見，放松銀根的政策建議是本末倒置，開錯(cuò)了藥方。眾所周知，市場(chǎng)信貸利率等于無風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)利率加上由企業(yè)違約概率決定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。央行減息雖然能降低基準(zhǔn)利率，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)卻無能為力。這也是為什么貨幣供應(yīng)一松再松，而銀行照樣借貸、企業(yè)仍然缺錢的原因。高利率從本質(zhì)上講是微觀問題，反映經(jīng)濟(jì)下行期間企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的增加。這時(shí)強(qiáng)壓銀行放貸，是不懂經(jīng)濟(jì)和金融的表現(xiàn)，是對(duì)民眾銀行存款和國(guó)家金融安全的不負(fù)責(zé)任。

經(jīng)濟(jì)和企業(yè)一樣，治療之術(shù)在于去病灶。這里的病灶是過剩的產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)在金融體系中，就是銀行的壞賬和股市的低迷。去產(chǎn)能需要讓市場(chǎng)力量發(fā)揮作用，企業(yè)無論倒閉還是關(guān)閉，宏觀政策都不應(yīng)插手，以此才能給有希望活下去的企業(yè)留出更大的呼吸空間?；钪钠髽I(yè)則應(yīng)借此機(jī)會(huì)擴(kuò)大規(guī)模，提高行業(yè)集中度。一來爭(zhēng)取市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，扭轉(zhuǎn)PPI不斷下降的頹勢(shì)；二來從增加的收入中撥出更多的資金，投入到研究與開發(fā)中，努力提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和產(chǎn)品推出的速度。

有定價(jià)權(quán)就有利潤(rùn)，有利潤(rùn)就可以研發(fā)，有研發(fā)就有新產(chǎn)品，有新產(chǎn)品就能吸引消費(fèi)者，有消費(fèi)需求就有了定價(jià)權(quán)……如此形成良性循環(huán)，企業(yè)和經(jīng)濟(jì)才有望走出“刺激投資—產(chǎn)能過剩—價(jià)格下降—企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難—再刺激—更多過剩產(chǎn)能”的惡性循環(huán)。只有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，銀行才敢放貸，政府才有稅收，社會(huì)才有就業(yè)，工資才能提高。因此政府政策的著眼點(diǎn)應(yīng)該是企業(yè)，而不是印鈔票、炒股票，也不是消費(fèi)、投資、外需三駕馬車。

就現(xiàn)階段而言，企業(yè)進(jìn)入上述良性循環(huán)的制約因素是研發(fā)與創(chuàng)新，這也是為什么如此多的中國(guó)企業(yè)將目光投向海外，視海外并購(gòu)為快速建立研發(fā)體系和提高技術(shù)水平的捷徑的原因。并購(gòu)之路可能并不如想象中平坦，但畢竟企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到了路在何方，而且也已經(jīng)出發(fā)上路。

至于GDP到底能增長(zhǎng)多少，就讓能說清楚的人去說吧?；鶎咏?jīng)濟(jì)的活力、企業(yè)的活力是一切之根本，也是我們的希望所在。

[編輯 代明鴻]

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