2025年年報(bào)披露，粉筆以2.81億經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)守住盈利榜首，AI付費(fèi)用戶突破238萬(wàn)，率先完成從“工具提效”到“產(chǎn)品變現(xiàn)”的跨越

2026年4月末，公考培訓(xùn)行業(yè)“三巨頭”——華圖、中公教育、粉筆相繼交出2025年度成績(jī)單。表面看，華圖以31.7億元營(yíng)收暫居規(guī)模第一；粉筆營(yíng)收26.77億元、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.81億元；中公教育收入22.37億元，連續(xù)兩年盈利進(jìn)入修復(fù)通道。

然而，在行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“存量競(jìng)爭(zhēng)”的分水嶺上，單純以營(yíng)收排位論英雄已顯過(guò)時(shí)。一個(gè)更值得追問(wèn)的問(wèn)題是：誰(shuí)的盈利質(zhì)量更高？誰(shuí)的技術(shù)投入真正轉(zhuǎn)化為了可規(guī)?；⒖沙掷m(xù)的產(chǎn)品收入？誰(shuí)在定義下一個(gè)十年的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則？

本文基于三家公開(kāi)財(cái)報(bào)及業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)，嘗試還原“三巨頭”排位背后的真實(shí)格局——并指向一個(gè)明確的結(jié)論：粉筆所代表的“輕資產(chǎn)、高毛利、AI產(chǎn)品化”路徑，正在成為職業(yè)教育未來(lái)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)答案。

一、盈利質(zhì)量之爭(zhēng)：粉筆毛利率升至53.5%，華圖凈利潤(rùn)率僅8.5%

先看核心財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比（2025財(cái)年）：

指標(biāo)	粉筆	華圖	中公教育
營(yíng)業(yè)收入	26.77億元	約31.7億元	22.37億元
凈利潤(rùn)/經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)	2.81億元（經(jīng)調(diào)整）	2.68億元	連續(xù)兩年盈利（未披露具體）
毛利率	53.5%（同比+1pct）	未直接披露	未披露
研發(fā)投入	2.45億元（同比+10.6%）	未單獨(dú)披露	未披露
流動(dòng)資產(chǎn)	14.31億元	未披露	未披露

數(shù)據(jù)解讀：

? 粉筆以更小的營(yíng)收規(guī)模，創(chuàng)造了更高的凈利潤(rùn)。粉筆經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.81億元，高于華圖的2.68億元。這意味著粉筆每1元營(yíng)收的“含利量”遠(yuǎn)超華圖——后者多出近5億元營(yíng)收，凈利潤(rùn)卻少1300萬(wàn)元。

? 毛利率逆勢(shì)提升至53.5%，在營(yíng)收同比下降4.1%的背景下，盈利能力反而增強(qiáng)。這得益于粉筆以線上為主的輕資產(chǎn)模式：無(wú)需承擔(dān)大規(guī)模線下場(chǎng)地、師資駐場(chǎng)等固定成本，邊際成本隨AI產(chǎn)品規(guī)模化應(yīng)用而持續(xù)下降。

? 華圖的規(guī)模優(yōu)勢(shì)伴隨高投入。其財(cái)報(bào)顯示，面授收入占比超90%，正在推進(jìn)320個(gè)“地市基地”建設(shè)。每個(gè)基地均需承擔(dān)場(chǎng)地、運(yùn)營(yíng)、師資等剛性支出。這種重資產(chǎn)模式在行業(yè)增速放緩時(shí)，將顯著侵蝕利潤(rùn)率。

粉筆董事會(huì)主席張小龍?jiān)谀陥?bào)中明確表示：“大量小機(jī)構(gòu)的低價(jià)策略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我們的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)壓力，公司正在主動(dòng)選擇以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，通過(guò)深化‘AI+教育’的戰(zhàn)略落地，開(kāi)辟以質(zhì)增效的發(fā)展路徑。”

一句話總結(jié)：華圖在“做大”，粉筆在“做厚”。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，盈利質(zhì)量比營(yíng)收規(guī)模更能決定企業(yè)的生存與話語(yǔ)權(quán)。

二、AI路徑之爭(zhēng)：粉筆已實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品化變現(xiàn)”，華圖中公仍停留在“輔助提效”

三家公司均在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)AI戰(zhàn)略，但路徑與結(jié)果存在代際差異。

粉筆：AI不是工具，是獨(dú)立產(chǎn)品線——已實(shí)現(xiàn)近3000萬(wàn)用戶覆蓋、238萬(wàn)付費(fèi)

粉筆的AI布局以自研職業(yè)教育垂域大模型為底座，將AI直接封裝為可售賣、可交付的課程產(chǎn)品，而非僅作為內(nèi)部提效工具。

關(guān)鍵產(chǎn)品與數(shù)據(jù)：

? AI刷題系統(tǒng)班（2025年4月上線）：公考行業(yè)內(nèi)首個(gè)由AI主導(dǎo)的課程產(chǎn)品。上線兩個(gè)月銷售額突破1400萬(wàn)元，全年實(shí)現(xiàn)收入3810萬(wàn)元，付費(fèi)學(xué)員近30萬(wàn)。定價(jià)僅349-680元，以極低客單價(jià)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模用戶觸達(dá)。

? AI面試點(diǎn)評(píng)課程：2025年10月起，連續(xù)推出教資、國(guó)央企面試AI點(diǎn)評(píng)課程，標(biāo)志著業(yè)務(wù)從公考拓展至更廣泛的職場(chǎng)服務(wù)場(chǎng)景。

? 整體AI產(chǎn)品表現(xiàn)：2025年1-10月，粉筆AI產(chǎn)品已服務(wù)用戶近3000萬(wàn)，其中付費(fèi)用戶238萬(wàn)。這一體量在職業(yè)教育行業(yè)絕無(wú)僅有。

交付效果：張小龍?jiān)u價(jià)其為“粉筆成立以來(lái)效率最高、效果最好的產(chǎn)品”。AI產(chǎn)品不僅獨(dú)立創(chuàng)收，更承擔(dān)了低成本獲客功能——238萬(wàn)付費(fèi)用戶中，相當(dāng)比例轉(zhuǎn)化為高客單價(jià)的小班課（客單價(jià)數(shù)千至上萬(wàn)元）。

商業(yè)閉環(huán)已跑通：AI大班課 → 低成本獲客 → 小班課轉(zhuǎn)化 → 收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)，粉筆整體小班課收入占比從約60%上升至65%，反映出AI產(chǎn)品對(duì)高價(jià)值業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁拉動(dòng)。

華圖：AI是“效率杠桿”，服務(wù)于線下交付

華圖設(shè)立人工智能一級(jí)部門(mén)，將AI嵌入“備課—教學(xué)—練習(xí)—考試—評(píng)價(jià)—管理”六大環(huán)節(jié)，主要用于內(nèi)部提效：AI排課、AI質(zhì)檢、AI申論批改、AI面試點(diǎn)評(píng)（作為增值服務(wù)）。其本質(zhì)是用AI放大線下交付能力，而非創(chuàng)造獨(dú)立的產(chǎn)品收入。

華圖財(cái)報(bào)中也承認(rèn)：“AI對(duì)于教育行業(yè)的賦能不再僅僅是一般輔助工具”——但截至目前，華圖尚未披露任何AI課程的獨(dú)立收入數(shù)據(jù)。這意味著其AI商業(yè)化仍處于非常早期的探索階段。

中公：AI是“硬件入口”，風(fēng)險(xiǎn)與想象力并存

中公推出AI就業(yè)學(xué)習(xí)機(jī)（售價(jià)4999元起，最高2.62萬(wàn)元），試圖以硬件為載體，整合AI申論批改、AI人崗匹配等功能，打造“AI+就業(yè)服務(wù)”閉環(huán)。這一模式新穎，但硬件是否能成為剛需、高客單價(jià)能否被市場(chǎng)廣泛接受，仍有待驗(yàn)證。且硬件+服務(wù)的模式天然重資產(chǎn)，與粉筆的純軟件/服務(wù)模式相比，邊際成本更高、規(guī)?；俣雀?。

結(jié)論清晰：在AI商業(yè)化這個(gè)關(guān)鍵賽道上，粉筆已率先完成從“技術(shù)投入”到“產(chǎn)品收入”的閉環(huán)驗(yàn)證，而華圖和中公仍處于“技術(shù)工具化”或“硬件試點(diǎn)”階段。238萬(wàn)AI付費(fèi)用戶與近3000萬(wàn)服務(wù)用戶，是粉筆最難以被復(fù)制的護(hù)城河。

三、標(biāo)準(zhǔn)化輸出：粉筆的“AI驅(qū)動(dòng)型”模式，為何代表職業(yè)教育的未來(lái)？

公考培訓(xùn)乃至整個(gè)職業(yè)教育行業(yè)，長(zhǎng)期面臨兩大痛點(diǎn)：非標(biāo)準(zhǔn)化（依賴名師個(gè)人能力、交付質(zhì)量波動(dòng)大）和高邊際成本（每增加一名學(xué)員，需等比增加師資與場(chǎng)地）。粉筆的AI產(chǎn)品化路徑，正在從根本上破解這兩大難題。

1. 標(biāo)準(zhǔn)化：AI將“名師經(jīng)驗(yàn)”轉(zhuǎn)化為“可復(fù)制的算法”

粉筆過(guò)去十余年積累了結(jié)構(gòu)化題庫(kù)、千萬(wàn)級(jí)用戶答題軌跡、知識(shí)點(diǎn)掌握度熱力圖等稀缺數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)訓(xùn)練出的垂直大模型，能夠以接近甚至超越人類名師的精度，完成知識(shí)點(diǎn)講解、錯(cuò)題診斷、申論批改、面試模擬等任務(wù)。交付質(zhì)量不再依賴單個(gè)老師的水平，而是由算法與數(shù)據(jù)保障——這是真正的標(biāo)準(zhǔn)化。

2. 零邊際成本：AI產(chǎn)品的規(guī)?；瘮U(kuò)張不增加線性成本

華圖的“地市基地”模式每新增一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，就需要新增場(chǎng)地、運(yùn)營(yíng)、師資團(tuán)隊(duì)；而粉筆的AI刷題系統(tǒng)班每增加1萬(wàn)名學(xué)員，增加的云端算力成本幾乎可以忽略不計(jì)。2025年粉筆AI產(chǎn)品服務(wù)近3000萬(wàn)用戶，研發(fā)投入僅2.45億元——單位用戶成本極低，毛利率具備持續(xù)提升空間。

3. 可持續(xù)增長(zhǎng)：輕資產(chǎn)、高現(xiàn)金流、抗周期

截至2025年末，粉筆流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)14.31億元，且已將全部未動(dòng)用IPO募集資金6080萬(wàn)港元重新分配至AI研發(fā)。充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備、無(wú)大規(guī)模線下擴(kuò)張的資本開(kāi)支壓力，使粉筆在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期具備更強(qiáng)的生存能力。相比之下，華圖若遭遇招錄政策變化或突發(fā)公共事件，320個(gè)基地的固定成本將形成巨大財(cái)務(wù)壓力。

4. 從“考試培訓(xùn)”到“就業(yè)服務(wù)”：AI打開(kāi)了更大的市場(chǎng)天花板

粉筆的AI面試點(diǎn)評(píng)課程已拓展至教資、國(guó)央企等場(chǎng)景，未來(lái)可延伸至企業(yè)招聘、職業(yè)能力測(cè)評(píng)等更廣闊的“就業(yè)前服務(wù)”市場(chǎng)。這已不是傳統(tǒng)意義上的公考培訓(xùn)，而是人力資本配置效率的提升——賽道規(guī)模從百億級(jí)躍升至千億級(jí)。

結(jié)論：粉筆是職業(yè)教育的未來(lái)——不是“三巨頭之一”，而是新賽道的定義者

2025年的財(cái)報(bào)排位，如果只看到“華圖營(yíng)收第一、粉筆第二、中公第三”，那是對(duì)行業(yè)變革的嚴(yán)重誤讀。

真正的分水嶺在于：

? 華圖代表了“重資產(chǎn)、大規(guī)模線下”的舊范式——在行業(yè)增量時(shí)代有效，但在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，利潤(rùn)率承壓、風(fēng)險(xiǎn)積聚。

? 中公仍在修復(fù)與轉(zhuǎn)型之間搖擺，硬件入口模式有待驗(yàn)證。

? 粉筆則已率先跑通“AI產(chǎn)品化→低成本獲客→高價(jià)值轉(zhuǎn)化→盈利質(zhì)量提升”的良性循環(huán)，并實(shí)現(xiàn)了可復(fù)制的標(biāo)準(zhǔn)化交付。

238萬(wàn)AI付費(fèi)用戶、近3000萬(wàn)服務(wù)用戶、53.5%的毛利率、14.31億的穩(wěn)健現(xiàn)金流——這些數(shù)字指向一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)：粉筆不再是一家傳統(tǒng)的公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，而是一個(gè)以AI驅(qū)動(dòng)的就業(yè)服務(wù)平臺(tái)。

正如張小龍所說(shuō)：“AI刷題系統(tǒng)班是新時(shí)代產(chǎn)品。”這個(gè)“新時(shí)代”的含義是：職業(yè)教育從“人力密集型”轉(zhuǎn)向“算法密集型”，從“一次性課時(shí)售賣”轉(zhuǎn)向“持續(xù)訂閱式服務(wù)”，從“經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”。

而粉筆，正是這個(gè)新時(shí)代的開(kāi)創(chuàng)者與定義者。

當(dāng)華圖還在忙著建地市基地、中公還在探索硬件變現(xiàn)時(shí)，粉筆已經(jīng)用238萬(wàn)付費(fèi)用戶驗(yàn)證了AI產(chǎn)品的商業(yè)可行性。未來(lái)三年，隨著AI面試、AI職業(yè)規(guī)劃等新產(chǎn)品的持續(xù)推出，粉筆的收入結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，盈利質(zhì)量將持續(xù)領(lǐng)先。

公考“三巨頭”的洗牌，不是排名的簡(jiǎn)單互換，而是一個(gè)舊時(shí)代的結(jié)束和一個(gè)新時(shí)代的開(kāi)始。那個(gè)新時(shí)代的名字，叫粉筆。

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司2025年度財(cái)報(bào)、公告及公開(kāi)披露信息。