編者按：作為全球領(lǐng)先的機(jī)器人創(chuàng)新企業(yè)，宇樹科技以其卓越的技術(shù)實力和前瞻性產(chǎn)品屢屢驚艷世界—從CES（國際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會）展上大放異彩、成為全球科技焦點，到人形機(jī)器人登上春晚舞臺、以靈動舞姿征服全國觀眾，宇樹始終走在行業(yè)前沿，展現(xiàn)了中國科技創(chuàng)新的非凡魅力。

初心資本在2017年底與宇樹科技創(chuàng)始人王興興相識，并于2020年初完成了對宇樹的Pre-A輪融資。管理合伙人田江川基于基金過去8年陪伴宇樹的心路歷程，分享了她的投資故事。故事里有她對錯誤決策的反思、對反共識及長期主義的思考，以及帶領(lǐng)基金迭代投資方法論的成長。

很多人都說，投資人的生涯一定要有三個引以為傲的項目，不能多，多了就說明還是不夠經(jīng)典；不能少，少了就說明可能只是運(yùn)氣，并沒有形成思考框架。

我想，和宇樹科技（下文簡稱宇樹）的故事一定是值得我投資生涯追憶的其中一個項目，宇樹也無疑會是我和我們基金引以為傲的三個項目之一。

這一段故事里有我的錯誤，精英主義的傲慢；我的思考，對于反共識的思考，對于反人性的長期主義的思考；我的成長，帶領(lǐng)基金進(jìn)行投資方法論的迭代。‍

敏銳捕捉，英雄不問出處‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2017年10月，我看到兩篇關(guān)于宇樹機(jī)器人的報道，其中一篇用了抓人眼球的標(biāo)題《波士頓動力發(fā)布Spot Mini二代—哎不對，這個是國產(chǎn)的！》。彼時的創(chuàng)投圈正密切關(guān)注波士頓動力2017年初發(fā)布的輪式機(jī)器人，我立刻讓團(tuán)隊聯(lián)系了宇樹創(chuàng)始人王興興。

彼時，宇樹剛發(fā)布了一款名為Laikago的機(jī)器人，定價20 000～30 000美元。盡管售價十分高昂，但Laikago已展現(xiàn)出突出的穩(wěn)定性。報道指出了宇樹與波士頓動力的核心差異：宇樹的研發(fā)團(tuán)隊一開始就做電機(jī)，而波士頓動力的Marc則一味追求性能，選擇了液壓控制系統(tǒng)的技術(shù)路徑。我對此非常感興趣，專門咨詢了哈工大機(jī)器人研究所的專家，他們高度評價了宇樹的平衡算法能力。

2017年11月7日，時任初心投資經(jīng)理的Max（馬克斯）跟著我從杭州趕到了上海虹橋高鐵站，那是我們第一次見到王興興。彼時的王興興還沒有太多和機(jī)構(gòu)投資人打交道的經(jīng)驗，融資經(jīng)驗基本為0，質(zhì)樸而專注。交談中，他對成本與定價的深度思考令我印象深刻，尤其是他對未來降本預(yù)期的信心令我記憶猶新。

當(dāng)時，宇樹的產(chǎn)品已具備波士頓動力的類似性能，但價格只有它的1/10。當(dāng)后來我的投資理念逐步成熟后，才更能體會那時“10倍好價格”是多么重要的一個信號—它不僅奠定了宇樹的市場統(tǒng)治力，碾壓一眾海外產(chǎn)品，更通過成本優(yōu)勢推動具身機(jī)器人實現(xiàn)場景泛化。后來我們發(fā)現(xiàn)，很多頂級科研團(tuán)隊做的具身智能項目，都因性能堆砌導(dǎo)致價格過高，讓UE（User Experience，用戶體驗）不具備可行性。

我還記得那次交談的最后，王興興提到了他在大疆實習(xí)的經(jīng)歷。盡管在研究生期間他就憑借四足機(jī)器人XDog拿到了上海機(jī)器人大賽二等獎，但是畢業(yè)后，他并沒有馬上下場創(chuàng)業(yè)，而是戰(zhàn)術(shù)性地選擇以實習(xí)生的身份加入大疆。后來我們看到，與其說是大疆培養(yǎng)了一批有野心的中國智能硬件領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，不如說是這些頂尖創(chuàng)業(yè)者們不約而同地選擇了大疆。他們刻意地規(guī)劃，期待在大疆收獲經(jīng)驗、資源、人脈和背書。這份清醒的野心，令我印象深刻。

但接下來，我們犯了一個錯誤：明明敏銳地嗅到了機(jī)會，卻未在早期扣動扳機(jī)。事后我復(fù)盤，問題主要出在我“精英主義的傲慢”：王興興畢業(yè)于上海大學(xué)，而我認(rèn)為機(jī)器人行業(yè)需要頂尖學(xué)府背景。翻看當(dāng)年的內(nèi)部紀(jì)要，我曾用“背景草根”形容過王興興，認(rèn)定這樣的背景不匹配行業(yè)需求和基金偏好—這無疑是巨大的誤判。

通過宇樹的教訓(xùn)，我深刻意識到：

對背景的偏見常導(dǎo)致錯失反共識機(jī)會，而多數(shù)基金的同質(zhì)化模型早已將精英標(biāo)簽溢價計入估值。后來，我們基金系統(tǒng)性調(diào)整了人才評估模型，不再過度依賴創(chuàng)始人的學(xué)歷背景，而更看重人事匹配及通過更深入的接觸對人才建立立體的評估模型—六個維度包括：人才號召及組織能力、復(fù)雜環(huán)境做對的決策的能力、強(qiáng)悍的行動力、持續(xù)進(jìn)化的能力、韌性、底層的野心及驅(qū)動力。更尊重“英雄不問出處”，理解了精英背景固然好，但往往也伴隨著高昂的機(jī)會成本與止步于優(yōu)秀的局限，很難真正實現(xiàn)卓越；同樣，理解了普通背景的創(chuàng)業(yè)者對改變命運(yùn)的渴望，而正是這種渴望成為了重塑我們所處世界的關(guān)鍵養(yǎng)分。

錨定真專家：構(gòu)建認(rèn)知網(wǎng)絡(luò)

2019年9月，初心一直在做AI領(lǐng)域頂級人才的追蹤。9月5日，我經(jīng)由甲子光年CEO張一甲的引薦，認(rèn)識了南京大學(xué)AI實驗室的俞揚(yáng)教授。

他正在做AI通用決策領(lǐng)域的研究，提到實驗室長期采購宇樹機(jī)器人，對其產(chǎn)品性能給予了很高的評價，還提到國內(nèi)外的AI實驗室都首選宇樹機(jī)器人，甚至“一狗難求”。

有了俞揚(yáng)的背書，加之一直都在默默關(guān)注宇樹的進(jìn)展，我決定讓團(tuán)隊在9月19日回訪王興興，并尋求補(bǔ)槍的投資機(jī)會。當(dāng)時，我認(rèn)為這是宇樹在to lab（面向?qū)嶒炇遥﹫鼍暗腜MF（Product Market Fit，產(chǎn)品市場匹配度）驗證，即產(chǎn)品在細(xì)分市場開始呈現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象。時任初心基金副總裁的Max負(fù)責(zé)推進(jìn)與宇樹項目的交易。

2020年初，初心正式和宇樹在Pre-A輪結(jié)緣。如今，Max已經(jīng)升任初心的合伙人。

現(xiàn)在的初心特別強(qiáng)調(diào)“真專家”價值，2025年更提出“把握兩個真，建立兩個網(wǎng)”—把握真需求和真專家，建立認(rèn)知網(wǎng)絡(luò)和信任協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。行業(yè)一線的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家永遠(yuǎn)都是VC（風(fēng)險投資）最緊密的伙伴，他們在行業(yè)一線感知變化，傳遞最寶貴的信號。

耳聽為虛，眼見為實

2023年10月，當(dāng)時有一家我們合作十分緊密的頭部美元基金的合伙人，因B輪拿到的額度不足，給了我們非常好的條件求購老股。我和合伙人Max商量后認(rèn)為這確實是個很有吸引力的要約。當(dāng)時，初心采購了兩臺宇樹的機(jī)器人，但苦于找不到應(yīng)用場景，只能讓它們癱在公司。盡管彼時宇樹已經(jīng)年收入過億元，但由于大部分收入都來自海外市場，我們作為投資人對其發(fā)展是弱感知的。

2023年12月，我們組織了一批CEO赴硅谷專項考察AI，其間我們先后拜訪了伯克利和斯坦福的AI實驗室，以及某芯片公司的硅谷研究院，宇樹的“機(jī)器狗”產(chǎn)品真是無處不在，實驗室的老師同學(xué)們都對其贊不絕口。這些切實感受讓我們毅然回拒了這一次老股交易，堅定持有宇樹。團(tuán)友們事后感慨，都覺得這是AI團(tuán)硅谷行最大的收獲。

如今的初心資本，更強(qiáng)調(diào)“耳聽為虛，眼見為實”。我要求團(tuán)隊的年輕同事，不論盡調(diào)還是開會，都一定要去企業(yè)現(xiàn)場，盡量避免讓企業(yè)CEO來我方辦公室。因為在實際環(huán)境中，往往蘊(yùn)含了大量你以為無效實則最真實的信息。

宇樹做對了什么？

回顧結(jié)識宇樹8年來的變化，我認(rèn)為宇樹做對了以下幾點：

始于初心，踏至鴻圖

《魯濱遜漂流記》中，魯濱遜在極端孤獨(dú)的環(huán)境下，對馴養(yǎng)的寵物山羊所投射的情感需求，讓我不禁暢想：具身智能時代，是否會有終端取代手機(jī)成為人手一臺的設(shè)備？人類內(nèi)心深處是否都渴求一只機(jī)器狗？

2021年12月28日，初心資本官網(wǎng)升級時，需一路走來，我們?yōu)橛顦渥龅煤苌?，他們?yōu)槲覀冏隽撕芏唷Ｍㄟ^王興興，我更深刻地理解了“反共識”和“長期主義”帶來的價值。追憶起2017年，年輕的我們遇到了年輕的王興興，想起他的畢業(yè)論文標(biāo)題《每一個男人都應(yīng)該有個機(jī)器人》，想起我當(dāng)時創(chuàng)立初心資本的初心：與與眾不同的你同行。

也感謝我的合伙人Max，在創(chuàng)投圈這個永遠(yuǎn)不缺聰明年輕人、人浮于事的大環(huán)境里，Max始終在堅持和踐行長期主義。從他身上，我愈加明白“慢慢變富”何其艱難，又何其美好。

感謝一路走來，人潮褪去，我們都還在堅持自己的初心。