沸沸揚揚的麥德龍收購案終于有了結(jié)果。

2019年10月11日，麥德龍集團、物美集團和多點Dmall聯(lián)合宣布，物美就收購麥德龍中國控股權(quán)已與麥德龍集團簽訂最終協(xié)議。交易完成后，物美集團將在雙方設(shè)立的合資公司中持有80%股份，麥德龍繼續(xù)持有20%股份。多點將成為麥德龍中國的技術(shù)合作伙伴。

根據(jù)協(xié)議，麥德龍中國未來將繼續(xù)以“麥德龍”品牌保持獨立經(jīng)營，合資公司除了保留由康德領(lǐng)導(dǎo)的目前管理團隊之外，還將保留現(xiàn)有的員工團隊。麥德龍集團將在新合資公司七人董事會中獲得兩席，并將在合資公司治理中持續(xù)發(fā)揮作用。

不過，對于此次交易案的金額，雙方卻并未透露。根據(jù)路透社此前的報道，麥德龍中國此次交易中的估值是19億歐元，若物美80%的股份全部是現(xiàn)金收購，推算此次交易的金額在15.2億歐元，折合人民幣約119億，比此前家樂福賣身蘇寧的48億人民幣要貴出不少。

在收購麥德龍完成后，物美也形成了“商超+百貨+大賣場+便利店”的線下全業(yè)態(tài)場景的布局;對于麥德龍來說，在中國市場掙扎多年后終于賣身成功，而且賣出了不錯價格，這是一場共贏的“合謀”。

永輝敗走

在正式結(jié)果出來之前，相比較物美，永輝顯然是呼聲更大的一方。尤其是在收購家樂福失敗后，外界普遍認為永輝這次勢在必得，但顯然永輝的算盤又沒打響。

這樣的猜想不無道理。相比較物美，在超市主業(yè)務(wù)上，永輝更有優(yōu)勢。2018年的中國連鎖百強排行榜上，永輝高居第四，而物美則排名第8，永輝的銷售額是物美的2倍多。

永輝自創(chuàng)業(yè)以來，一直深耕生鮮供應(yīng)鏈，此前也有分析認為永輝是著力打造上下游一體化垂直供應(yīng)鏈的零售商。在收購彩食鮮(主打生鮮B2B供應(yīng)鏈)后，永輝補足了自己在B2B供應(yīng)鏈上的短板，但所有的B端供應(yīng)鏈最終都需要找到穩(wěn)定的客戶資源，形成自我的閉環(huán)。從這一點上看，麥德龍正是永輝所需要的。

眾所周知，麥德龍是倉儲式的大賣場，且主要的客戶都是單位、中小企業(yè)等B端客戶，麥德龍中國總裁康德就曾表示，麥德龍40%銷售額來自專業(yè)B2B銷售。

而且，麥德龍B端用戶多，粘性高，再加上會員制政策，讓麥德龍在B端占據(jù)了優(yōu)勢。如果能夠收購麥德龍成功，那永輝在B2B供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢將進一步加強。

可事情的結(jié)果卻是永輝再一次競購失敗了。對于這一結(jié)果，外界普遍的猜測是永輝“沒錢了”。

9月17日，永輝超市2019年第一次臨時股東大會通過了“關(guān)于全資子公司永輝青禾商業(yè)保理(重慶)有限公司開展供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化方案的議案”。

股東會披露的信息顯示，永輝將山西證券作為管理人及推廣機構(gòu)，設(shè)立“山證匯通-永輝保理供應(yīng)鏈 1-N 期資產(chǎn)支持專項計劃”，以發(fā)行資產(chǎn)支持證券的方式進行融資。該計劃申報的儲架總規(guī)模不超過 20 億元(含 20 億元)。

對于這一舉動，一位熟知永輝金融的業(yè)內(nèi)人士就表示，“這很可能暗示著永輝自己沒錢了。它不希望將集團的錢用于永輝金融開展商業(yè)保理業(yè)務(wù)，而是讓其自力更生。”今年上半年永輝也曾發(fā)布公告稱，為了拓展云超業(yè)務(wù)，將向銀行貸款58億元。

結(jié)合此次收購案，如果永輝真的砸119億人民幣完成了競購，那對于永輝的現(xiàn)金流無疑于雪上加霜，將大大拖累其他業(yè)務(wù)的進展。

物美的算盤

永輝看重的，顯然也是物美所看重的。

據(jù)《第三只眼看零售》此前的報道，物美從去年開始已經(jīng)在發(fā)力B2B業(yè)務(wù)，而承載這一業(yè)務(wù)的是一家叫做鏈商優(yōu)供的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈平臺。

據(jù)悉，物美的B2B業(yè)務(wù)分兩步走，第一步先從生鮮及周邊品類開始，為企業(yè)采購、機關(guān)食堂以及餐飲客戶提供食材配送。第二步是從生鮮品類延伸到食品和非食，最終擴充到全品類。

食品配送，顯然是麥德龍的強項。財報顯示，麥德龍的食品配送業(yè)務(wù)，已經(jīng)連續(xù)3年保持10%以上增長，2017年增長10.5%，2018年增長11.4%，2019年達到17%，未來幾年將持續(xù)保持20%-25%的增長。

其核心自有品牌包括宜客(AKA)大豆油系列一年銷量高達6600萬升，宜客(AKA)進口牛奶曾在天貓雙十一活動中一天預(yù)售12萬箱。

拿下此次競購后，麥德龍在中國的59個城市開設(shè)的95家商場以及遍布全國的物美超市和便利店都將成為物美開展B2B業(yè)務(wù)的前置倉，麥德龍在供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢將得到最大程度的發(fā)揮。

此外，麥德龍從進入中國到現(xiàn)在都是采取會員制，有完整的22年的客戶數(shù)據(jù)。在麥德龍擁有的1300萬會員中，核心為中高端顧客，占比達44%，這些都會成為物美未來的財富。

在此次收購協(xié)議中，還有一個現(xiàn)象值得注意，那就是多點Dmall的出現(xiàn)。根據(jù)公告內(nèi)容，多點將成為麥德龍中國的技術(shù)合作伙伴，這一點很值得品味。

作為物美的董事長，張文中同樣以個人身份參與了多點的投資，所以長期以來多點都和物美關(guān)系緊密。目前，物美的數(shù)字化大多是依托多點來完成。對于麥德龍來說，其數(shù)字化的落后也是其近些年發(fā)展遲緩的重要原因，借助多點進行數(shù)字化改造，未來將更好的促進麥德龍與物美業(yè)務(wù)的融合。

今年1月，麥德龍中國區(qū)總裁康德曾對媒體表示，不會退出中國市場，并給出了麥德龍理想合作伙伴的具體“畫像”：一是，可以讓麥德龍更接近客戶，增加數(shù)字化引流和客戶訪問;二是，可以在數(shù)字化方面幫助麥德龍快速提升，實現(xiàn)訂單實施與交付模式的創(chuàng)新;三是，可以幫助麥德龍獲得更適銷對路的商品和改善供應(yīng)鏈。

如今看來，牽手物美，這幾點都有望實現(xiàn)。

激進式擴張

入獄前就以投資并購見長的張文中，在低調(diào)出獄再一次使出了自己老把戲。最近2年，為了完成自己在全業(yè)態(tài)上布局，物美再現(xiàn)自己投資并購的絕招。

除去此次收購麥德龍中國，物美還以14.2億元收購樂天瑪特21家門店、斥資27億元聯(lián)合步步高參與重慶百貨混改、并作價14億元收購百安居;2018年10月，物美方面還接手了鄰家70-80家門店;今年3月，華潤萬家在北京的多家門店也被物美接手。

如此激進的業(yè)務(wù)擴張，也使得物美的資產(chǎn)及負債規(guī)模急速增長。截至2018年6月末，物美集團資產(chǎn)總額、負債總額及所有者權(quán)益合計分別為611.70億元、333.38億元和278.32億元。短期借款余額52.79億元，一年內(nèi)到期的非流動負債余額52.69億元，公司面臨較大的即期償付壓力。如果再加上此次100多億人民幣的收購金額，物美未來可能會面臨比較大的現(xiàn)金流壓力。

不過好在，相比較家樂福的連年虧損，麥德龍的經(jīng)營狀況要好上很多。2017/18財年，銷售額增長2.7%，達200億元人民幣。2018/19財年，麥德龍中國銷售額預(yù)計增長5.4%，增長率同比翻倍。

更關(guān)鍵的是，在麥德龍中國健康的財務(wù)狀況下，其可自行決定每年約2億元-4億元人民幣(2500-5000萬歐元)的無債務(wù)投資。

換句話說，物美收購麥德龍中國，除了支付收購費用外，無需繼續(xù)投入即可獲得收益;而蘇寧易購收購家樂福，還需要不斷地投入，以彌補家樂福的經(jīng)營虧損。

此外，與很多外資零售企業(yè)不同，麥德龍中國一直堅持買地自建門店，而不是“租”，多年下來，積累了龐大的“地產(chǎn)資源”， 而且由于經(jīng)營的是倉儲式業(yè)態(tài)，麥德龍單塊拿地的體量許多都過萬平米，現(xiàn)如今這些地價已經(jīng)翻了無數(shù)倍。

在收購麥德龍完成后，物美已經(jīng)形成了“商超+百貨+大賣場+便利店”的線下全業(yè)態(tài)場景的布局。不過，從中國的商超格局來看，無論是在門店運營水平還是用戶體驗等多方面，物美的表現(xiàn)都不算出色，花重金拿下麥德龍后，物美能真正的運營好嗎?一切都有待時間的檢驗。

本文來源：36氪 ，作者：董潔