燒錢的真相，藏在每一對(duì)友商握手言和的瞬間。

9月9日，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，將與中國電信共建共享5G網(wǎng)絡(luò)。聯(lián)通在公告中表示，這將有助于降低5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)維成本。

中國聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初在此前聯(lián)通中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上就說過：

共建共享5G網(wǎng)絡(luò)，每家運(yùn)營(yíng)商大概可以節(jié)省2000億元資本開支。

消息發(fā)布當(dāng)日，聯(lián)通、電信股票雙雙飛漲。但也有部分人士表達(dá)了擔(dān)憂，兩大運(yùn)營(yíng)商合并，將會(huì)降低對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)備的需求，利空產(chǎn)業(yè)鏈上游公司。

國泰君安研究所通信團(tuán)隊(duì)對(duì)此持不同意見——共建共享非但不會(huì)大規(guī)?？s減5G的整體投資，反而會(huì)加速5G的整體建設(shè)速度，而這也將讓產(chǎn)業(yè)鏈上的受益進(jìn)程超預(yù)期。

01

5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

耗資幾何

日前，中國移動(dòng)提出“打造全球規(guī)模最大的5G精品網(wǎng)絡(luò)”的目標(biāo)。如何理解“全球最大規(guī)模的5G精品網(wǎng)絡(luò)”?

1、全球覆蓋、規(guī)模第一。

在4G時(shí)代，中國移動(dòng)的基站規(guī)模已經(jīng)達(dá)到全球最大規(guī)模(8月份中國移動(dòng)公布了其4G基站的數(shù)據(jù)為270萬個(gè)，目前全球第一)。

那么在5G時(shí)候，中國移動(dòng)要做全球最大這個(gè)定位來看，5G的基站數(shù)基本上和4G是相當(dāng)，甚至是更多的。

2、除了要有覆蓋的數(shù)量之外，還要有覆蓋的質(zhì)量。

一個(gè)4G無線發(fā)射基站，它的理論覆蓋區(qū)域可能只有500米左右，覆蓋區(qū)域越廣，信號(hào)的強(qiáng)度可能達(dá)不到要求。

此外，5G信號(hào)比4G的速率更快、延時(shí)更低，對(duì)基站數(shù)量和配套設(shè)施的要求更高。單從射頻器件的成本來看，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的成本要比4G網(wǎng)絡(luò)的成本高出2.5-3倍左右。

如果要做到全球最大規(guī)模的精品網(wǎng)絡(luò)，中國移動(dòng)對(duì)5G的投資將會(huì)是超乎大家想象的大，這樣最后才有可能給大家提供一個(gè)比較好的5G覆蓋環(huán)境。

而根據(jù)早期數(shù)據(jù)披露，各家運(yùn)營(yíng)商對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)幾乎都是耗資不菲：

中國移動(dòng)計(jì)劃今年對(duì)5G投資240億元，建設(shè)5萬個(gè)5G基站;

聯(lián)通將保持全年80億元的5G投入預(yù)期，計(jì)劃部署4萬個(gè)5G基站;

中國電信今年維持90億元5G投資計(jì)劃，計(jì)劃在今年年底前建設(shè)約4萬個(gè)5G基站。

02

業(yè)績(jī)普遍承壓

運(yùn)營(yíng)商聯(lián)手突圍

那么未來打造全球精品網(wǎng)絡(luò)，會(huì)不會(huì)對(duì)整個(gè)運(yùn)營(yíng)商的資本開支帶來比較大的負(fù)面影響?

一方面是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，運(yùn)營(yíng)商們面臨“提速降費(fèi)”的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面5G建設(shè)投資勢(shì)在必行，這兩方面對(duì)運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)影響還是非常大的。

就各家運(yùn)營(yíng)商的2019年中期報(bào)告來看，營(yíng)收和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了不同程度的下降。

中國移動(dòng)營(yíng)收3894億元，同比減少0.6%;

中國聯(lián)通營(yíng)收1449億元，同比減少2.8%;

中國電信營(yíng)收1905以元，同比下降1.32%。

在這種營(yíng)收壓力的情況下，各家運(yùn)營(yíng)商在5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享就變得更加迫在眉睫。

共建共享，即運(yùn)營(yíng)商之間可以通過共用網(wǎng)絡(luò)設(shè)備(主要包括基站、傳輸資源)來提供5G服務(wù)，運(yùn)營(yíng)商之間通過漫游或者流量計(jì)費(fèi)等方式進(jìn)行財(cái)務(wù)核算，達(dá)到又能有效降低資本開支，又能有效滿足5G精品網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的目標(biāo)。

就目前外界猜想較多的共享方案來看，各家運(yùn)營(yíng)商可能會(huì)采取如下的做法：

一方面，在農(nóng)村、郊區(qū)等用戶量較少的區(qū)域，實(shí)施基站共享策略。因?yàn)楸緛碛脩艟筒惶?，大家就建一個(gè)基站，然后覆蓋各家的用戶。

比如是移動(dòng)手機(jī)號(hào)，那這個(gè)使用費(fèi)用就給移動(dòng)，聯(lián)通就給聯(lián)通，最后大家來分?jǐn)偨ㄔO(shè)網(wǎng)絡(luò)的成本。

另一方面，把在農(nóng)村和郊區(qū)省下來的錢，放在城區(qū)里面，提升自己的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。不同的運(yùn)營(yíng)商在城區(qū)也可以把基站布得更密，提升城區(qū)用戶的5G體驗(yàn)。

03

除了聯(lián)手共建網(wǎng)絡(luò)

運(yùn)營(yíng)商的新動(dòng)作還有哪些?

在5G基站的材料采購上，各家運(yùn)營(yíng)商也開始籌措成本削減措施。

不久前，某位中國移動(dòng)研究院的嘉賓在一次會(huì)議上提出，要單獨(dú)把光模塊拿出來，由運(yùn)營(yíng)商直接對(duì)光模塊廠家進(jìn)行采購。

什么叫光模塊?我們知道基站和基站之間是用光纖來傳輸?shù)?，但是基站是用電的，所以在基站?cè)，就必須要有一個(gè)光電轉(zhuǎn)換的模塊。光模塊，就是光和電信號(hào)之間互相轉(zhuǎn)換的一個(gè)器件。

光模塊作為基站或者傳輸設(shè)備的一個(gè)配套器件，過去是由中興、華為集中采購?fù)瓿闪艘院?，進(jìn)行集成，統(tǒng)一賣給三大運(yùn)營(yíng)商，移動(dòng)、聯(lián)通和電信。

現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)商提出要自己集中采購，背后原因還是和成本削減離不開關(guān)系。

但是我們認(rèn)為這個(gè)操作可能不會(huì)那么快。就光模塊本身而言，它在具體上線時(shí)，需要一些很重要的安裝和測(cè)試環(huán)節(jié)。

即便運(yùn)營(yíng)商把光模塊直接采購了，但是測(cè)試安裝環(huán)節(jié)還需要花費(fèi)大量的人力物力。所以這個(gè)過程還處于一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

此外，運(yùn)營(yíng)商對(duì)元器件的直接采購對(duì)上游供應(yīng)鏈廠商影響其實(shí)還是非常大的。

在運(yùn)營(yíng)商縮減成本的過程中，一些低價(jià)的廠家可能就會(huì)中標(biāo)。所以我們覺得未來質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的光模塊廠商會(huì)在這個(gè)過程中更加受益。

04

看好通信行業(yè)

后續(xù)發(fā)展

事實(shí)上，除了聯(lián)通和電信之外，為了應(yīng)對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)可能產(chǎn)生的巨大開支，越來越多的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商不得不開始考慮網(wǎng)絡(luò)的共建共享問題。

去年就有新聞顯示，目前行業(yè)第一的中國移動(dòng)正在與廣電協(xié)商資源共享相關(guān)項(xiàng)目。

對(duì)此，有不少聲音認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商紛紛聯(lián)手，將會(huì)降低對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)備的需求，利空產(chǎn)業(yè)鏈上游公司。

我們不同于市場(chǎng)的觀點(diǎn)在于，共建共享不會(huì)大規(guī)?？s減5G的整體投資，反而會(huì)加速5G的整體建設(shè)速度。

目前按照聯(lián)通發(fā)布會(huì)提到的聯(lián)通、電信共建共享5G的假設(shè)，一方面聯(lián)通、電信共建共享5G會(huì)完全對(duì)照移動(dòng)投資同步推進(jìn)，實(shí)際投資總量將超預(yù)期(從歷史數(shù)據(jù)來看，之前3/4G時(shí)代聯(lián)通電信的總投資不及移動(dòng)體量)。

另一方面聯(lián)通、電信共建共享5G會(huì)帶來的三家建設(shè)競(jìng)爭(zhēng)趨于“兩家”同體量的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)力相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)將更為激烈，也會(huì)帶來5G建設(shè)速度的超預(yù)期。

目前，5G基站建設(shè)如火如荼，中國移動(dòng)前期宣布今年將采購5萬基站，聯(lián)通宣布將采購建設(shè)超過4萬基站，預(yù)計(jì)今年實(shí)際建設(shè)安裝量有望超預(yù)期。

本文來源：國泰君安證券研究