波司登用業(yè)績回應(yīng)了沽空報告。

6月26日，波司登宣布，2019財年營收首次突破百億元大關(guān)，同比增長16.9%至103.84億元。財報發(fā)布后，截止收盤，波司登(03998.HK)股價漲2.01%，股價為2.03港元，總市值217億港元(約合人民幣191億)。

兩日前，波司登遭沽空機構(gòu)Bonitas做空。報告發(fā)布一小時內(nèi)，波司登股價大跌24.78%，市值蒸發(fā)60.9億港元，緊急停牌。

報告列舉了波司登財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、管理層腐敗，涉嫌掏空上市公司，竊取少數(shù)股東財富等多項 “罪狀”。其中一條指出，自2015年以來，波司登捏造了8.07億元的凈利潤，多報了174% 。Bonitas認為波司登股票的最終價值為0.00港元。

市值近200億的波司登被指“一文不值”，陷入危機。這份靚麗的業(yè)績報告或許能提振投資者信心。

股價沽空，券商聲援

2018年，港股行情跌宕起伏。波司登受業(yè)績增長推動，股價維持強勢，年上漲113%。

報告發(fā)布前，國信、招銀、東方等多家機構(gòu)持看好態(tài)度，認為波司登屬于行業(yè)龍頭，地位穩(wěn)固。

沽空機構(gòu)的突然襲擊，讓波司登措手不及。

“從1976年創(chuàng)業(yè)以來，集團遇到過很多風(fēng)風(fēng)雨雨。面對今天這個問題，我們覺得還是直接去面對，還原事實。”首席財務(wù)官及副總裁朱高峰如此表示。24日晚，波司登匆忙敲定了一場會議，對沽空機構(gòu)的指控一一進行了回應(yīng)。

針對虛增收入和利潤的指控，波司登方面指出，做空報告只對公司十幾家子公司的營收利潤進行加總計算、未做抵消，遠低于公司年度報告所涵蓋的至少80家附屬公司數(shù)量，得出的結(jié)論具有誤導(dǎo)性。

25日早間，波司登否認所有指控，開盤后股價大漲，截至當(dāng)日收盤，上漲15.03%。

波司登還獲得了部分券商機構(gòu)的聲援。26日，中信證券發(fā)布研報給予“買入”評級，目標(biāo)價2.84港元，預(yù)計2019-2021財年波司登凈利潤分別為8.29億元、10.69億元、13.33億元。

“斗爭”還未結(jié)束。26日， Bonitas公布了第二份做空報告，指責(zé)波司登在女裝項目收購上說謊。波司登表示，公司隨后會澄清，不排除啟動法律訴訟程序追究責(zé)任。

有投資人分析，沽空報告只是一家之言，投資者需要看報告是不是站得住腳。另外，港股市場以機構(gòu)投資者為主，并不是有沽空報告就必然導(dǎo)致股價下跌。

高端轉(zhuǎn)型，業(yè)績提升

券商機構(gòu)對波司登的聲援，源于看好波司登的轉(zhuǎn)型成效。

過去十年間，波司登通過收購、合資等方式，進軍男裝、女裝、童裝、家居等多元化業(yè)務(wù)，結(jié)果頻頻失利，業(yè)績低迷多年。2018年，波司登宣布回歸羽絨服主業(yè)。

目前，羽絨服、貼牌加工管理、女裝和多元化服裝為波司登四大主營業(yè)務(wù)。2018年，羽絨服業(yè)務(wù)是最大的收入來源，同比上升35.5%達76.5億元，核心品牌波司登營收同比上升38.3%，達68.4億元。多元化服裝業(yè)務(wù)大幅收縮，僅占總營收的1.5%。

業(yè)績上了一個臺階，源于波司登“更潮更貴”的轉(zhuǎn)變。一方面，它增加在購物中心、時尚百貨等核心商圈的門店舖設(shè)，關(guān)閉低效門店，并對店鋪進行“改頭換面”，開設(shè)標(biāo)桿性旗艦店。

2019財年，波司登羽絨服業(yè)務(wù)的零售網(wǎng)點總數(shù)，較2017年同期增加162家至4628家，自營零售網(wǎng)點凈增加205家至1628 家，第三方經(jīng)銷商經(jīng)營的零售網(wǎng)點減少43家至3000家，總零售網(wǎng)點中，約有24.3%位于一、二線城市。

大店模式在引流方面成效顯著。以上海南京西路的旗艦店為例，店鋪結(jié)構(gòu)從三層樓變成兩層樓，風(fēng)格年輕時尚，年銷售接近1億元。北京的西單店，此前歷史最好業(yè)績?yōu)?000萬元/年，升級成大店后，銷售額突破6000萬元/年。

另一方面，波司登與知名設(shè)計師合作，提高時尚度。2018年9月，為改善消費者對其“土氣”的固有認知，波司登去了紐約時裝周走秀，從“爸媽穿的羽絨服”變成“好萊塢明星都在穿的羽絨服”。

波司登的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大變化。2018年，1800元以上的高端產(chǎn)品占比達到24.1%。財務(wù)總監(jiān)朱高峰曾表示，波司登羽絨服的售價在2018年平均提高了20%-30%，未來還將繼續(xù)提價，將主力產(chǎn)品價格定為1500元-2000元，并提升高端產(chǎn)品占比。

線上業(yè)務(wù)的潛力也在激發(fā)。2019財年，波司登羽絨服業(yè)務(wù)的在線銷售收入約為17.66億元，同比上升55.6%。

波司登早期通過大眾化市場打開知名度，如今逐漸轉(zhuǎn)向中高端市場，挑戰(zhàn)不斷。況且， Moncler、加拿大鵝等國際高端羽絨服品牌加速入華，人們是否會為國產(chǎn)品牌的高價持續(xù)買單，還需要時間觀察。

本文來源：21世紀(jì)商業(yè)評論，作者：李惠琳