6月21日，小天鵝A(000418.SZ)將終止上市并摘牌。這家“洗衣機(jī)第一股”22年上市路將被畫上句點(diǎn)。

自1978年生產(chǎn)出全國(guó)首臺(tái)全自動(dòng)洗衣機(jī)后，小天鵝開啟了其家喻戶曉的輝煌時(shí)代?；赝√禊Z發(fā)展歷程，其間歷經(jīng)多次易主與虧損。最終，這位國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)“老二”被美的集團(tuán)(000333.SZ)收入囊中，成為美的家電王國(guó)中的一員。

依托美的雄厚的實(shí)力，小天鵝走出虧損，扭虧為盈。并推出比佛利等子品牌攻占高端市場(chǎng)。2016、2017年、2018年，小天鵝營(yíng)收分別為163.35億元、213.85億元、236.67億元;凈利潤(rùn)分別為13.43億元、15.06億元、18.62億元。

雖然美的表示將繼續(xù)實(shí)行雙品牌戰(zhàn)略，但小天鵝的業(yè)績(jī)與市場(chǎng)份額能否繼續(xù)增長(zhǎng)仍尚屬未知。

時(shí)間回到1958年，無錫陶瓷廠建成。此后，在僅有機(jī)床廠和陶瓷廠拼湊的幾個(gè)生產(chǎn)車間里，誕生了無錫洗衣機(jī)廠?；蛟S沒人能預(yù)料到，正是這幾間簡(jiǎn)陋的廠房，1978年竟生產(chǎn)出全國(guó)第一臺(tái)全自動(dòng)洗衣機(jī)。1986年，前身為無錫陶瓷廠的小天鵝電器成立。1987年，無錫洗衣機(jī)廠通過引進(jìn)松下電器的技術(shù)，將其生產(chǎn)的洗衣機(jī)進(jìn)行改進(jìn)。突破了質(zhì)量與技術(shù)的關(guān)卡后，無錫洗衣機(jī)廠生產(chǎn)的洗衣機(jī)開始嶄露頭角。

在洗衣機(jī)業(yè)務(wù)蒸蒸日上之時(shí)，1993年無錫洗衣機(jī)廠進(jìn)行了股份制改造，更名為無錫小天鵝股份有限公司。小天鵝就此誕生。此后，小天鵝發(fā)展一路直上。在那段電視正普及的年代，一句“全心全意小天鵝”，通過電視屏幕傳遞到了千家萬戶。小天鵝也成為了當(dāng)時(shí)許多消費(fèi)者購(gòu)買洗衣機(jī)的首選品牌。小天鵝的洗衣機(jī)幾乎占據(jù)了全國(guó)洗衣機(jī)市場(chǎng)的半壁江山。

1996-1997年，小天鵝在深交所先后掛牌B股和A股，成為中國(guó)洗衣機(jī)第一股。開啟了其跌宕起伏的上市歷程。

2001年，聲稱要“二次創(chuàng)業(yè)”的小天鵝多元化發(fā)展遭遇瓶頸，洗碗機(jī)業(yè)務(wù)大幅虧損。2002年，小天鵝上市后業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)虧損，凈利潤(rùn)虧損達(dá)到5.65億元。雖然業(yè)績(jī)虧損，但小天鵝自身實(shí)力過硬，是當(dāng)時(shí)能同時(shí)制造全種類洗衣機(jī)的三大洗衣機(jī)制造商之一。

2003年，無錫市國(guó)資委將小天鵝控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給了南京斯威特集團(tuán)有限公司(下稱斯威特)。然而，斯威特沒有給小天鵝一個(gè)好歸宿。入主3年后，因拖欠轉(zhuǎn)讓款和挪用上市公司資金，斯威特黯然離場(chǎng)?；氐綗o錫市國(guó)資委懷抱的小天鵝，又再次易主。2007年，在無錫市國(guó)資的主導(dǎo)下，無錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展(集團(tuán))有限公司(下稱國(guó)聯(lián)集團(tuán))接手了小天鵝。這一年，小天鵝得以喘息，并從多元化發(fā)展的道路上掉頭，開始專注于洗衣機(jī)行業(yè)。

2008年，國(guó)聯(lián)集團(tuán)決定退出，并公開轉(zhuǎn)讓其所持小天鵝股權(quán)。這次，美的耗資16.8億元拿下小天鵝24.01%的股權(quán)，成為其新任大股東。此后美的不斷增資。2013年9月，美的持有小天鵝股份增至28.94%，成為其第一大股東。2013年9月，小天鵝控股股東正式變更為美的集團(tuán)。截至目前，美的集團(tuán)直接及通過TITONI INVESTMENTS DEVELOPMENT LTD.間接，累計(jì)持有小天鵝52.67%股份。

被美的控制后小天鵝業(yè)績(jī)開始逐漸好轉(zhuǎn)。2009年、2010年，小天鵝的營(yíng)收分別為67.59億元、112.02億元，分別同比增長(zhǎng)1.92%、65.74%;凈利潤(rùn)分別為2.84億元、5.07億元，分別同比增長(zhǎng)608.66%、78.66%。

小天鵝也成了美的補(bǔ)足其多元化發(fā)展中的一環(huán)。美的入主小天鵝后，將其旗下的榮事達(dá)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)裝入小天鵝。2010年，小天鵝以8.63元/股的價(jià)格向美的發(fā)行8483.2萬股A股股份，共計(jì)約7.32億元，用于購(gòu)買榮事達(dá)洗衣設(shè)備69.47%股權(quán)。

不過，小天鵝與美的的關(guān)聯(lián)交易也持續(xù)上升。2016年，小天鵝與美的的關(guān)聯(lián)交易金額為54.46億元，2017年為77.46億元，2018年為109.5億元。

與此同時(shí)，小天鵝對(duì)美的及其子公司出售商品/提供勞務(wù)的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。2016年-2018年，小天鵝向美的及其子公司出售商品/提供勞務(wù)的金額分別為25.88億元、33.53億元以及37.5億元。2018年，該金額占據(jù)小天鵝營(yíng)收的15.84%。雖然這一金額一定程度上影響了小天鵝的業(yè)績(jī)，但隨著資產(chǎn)的注入與關(guān)聯(lián)交易金額的不斷攀升，小天鵝成為了美的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的核心平臺(tái)。

美的在多元化的道路上大幅邁進(jìn)。2018年10月23日晚，美的、小天鵝雙雙公告顯示，美的集團(tuán)擬以發(fā)行A股方式換股吸收合并小天鵝，整體交易對(duì)價(jià)為143.83億元。

根據(jù)交易預(yù)案，除美的集團(tuán)及TITONI所持有的小天鵝A股及B股股票外，美的集團(tuán)向小天鵝剩余所有換股股東發(fā)行股票，交換該等股東所持有的小天鵝A股及小天鵝B股股票。

本次合并中，美的集團(tuán)換股價(jià)格為42.04元/股;小天鵝A股換股價(jià)格為50.91元/股，較其定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日交易均價(jià)溢價(jià)10%;小天鵝B股換股價(jià)格為48.41港元/股，亦為溢價(jià)換股。

雙方公告稱，美的與小天鵝將整合雙方的全球業(yè)務(wù)，在全球范圍內(nèi)提供更為全面且具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合。同時(shí)，美的集團(tuán)將借助小天鵝在洗衣機(jī)行業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，提升美的集團(tuán)在家電行業(yè)的地位，更有利于突破小天鵝單一品類的全球拓展瓶頸。

不過，并入美的的小天鵝能否實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)尚屬未知。中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年，小天鵝以17.7%的零售額占據(jù)洗衣機(jī)行業(yè)第二。不過，橫亙?cè)谛√禊Z面前的還有海爾這座“大山”。

對(duì)于小天鵝被美的吸收合并一事，資深家電分析師劉步塵對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，雖然小天鵝這個(gè)公司被吸并，但是品牌仍舊存在。在美的的洗衣機(jī)里，定位是高端的。品牌未來的發(fā)展還是要看其本身的形象，以及這個(gè)品牌的產(chǎn)品和技術(shù)的成熟。美的本身定位偏中端，產(chǎn)品系列里缺乏高端品牌，所以在洗衣機(jī)里成立了比佛利——小天鵝里的高端品牌，從而通過塑造高端品牌實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

本文來自微信公眾號(hào)：界面新聞(ID：wowjiemian)，作者： 張譯予。