2018年9月12日，蔚來頂著全球最快上市車企的光環(huán)，背靠中國最豪華的互聯(lián)網(wǎng)投資圈，以64億美元估值強勢登陸紐交所，笑逐顏開的創(chuàng)始人李斌一時風光無兩。如果說市場對蔚來在2018年的表現(xiàn)或多或少還有一定的心理預(yù)期，當5月28日蔚來公布了2019年第一季度財報后，不少報道開始看衰蔚來。

蔚來在一季度財報公布之后迅速宣布了一則融資消息：與亦莊國投簽訂100億人民幣融資的框架協(xié)議。

6月7日，InvestorPlace刊登的一篇分析師文章稱，蔚來面臨三大問題：1、趨于白熱化的競爭;2、負的毛利率;3、越來越低的政府補貼。

李斌在接受媒體采訪時表示，“別人會認為，蔚來有這么多員工，已經(jīng)是個大公司，還是個上市公司，但是在汽車行業(yè)里，我們還是一個處于投入期的公司，我們還是一個很年輕的公司，蔚來還是要著眼將來。”

去年底，李斌曾對艾問表達了同樣的觀點，“真正重要的是誰能贏得未來，它的錢是花在哪，如果這些錢都是給李斌買飛機，自己給自己發(fā)工資了，當然這種公司你趕緊離開遠一點，但如果你看到蔚來的錢花到哪了，就不會有疑惑了。”

這番話并不難理解，但在做了進一步的分析之后，我們?nèi)杂幸苫?，期待蔚來解答?/p>

第一問：造一輛能掙錢的車，需要多久?

造一輛掙錢的車，指的是對于蔚來每交付一輛車，可以保證毛利率是正的。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，蔚來在今年一季度賣車的毛利率為-7.2%，也就是說，蔚來今年前三個月，在不考慮公司整體的運營成本的情況下，賣出去的每輛ES8虧損約27600元。

蔚來在去年曾給了投資者信心，2018年三季度和四季度，蔚來分別交付了3268輛和7980輛車，并一度將造車毛利率提升到了3.7%，但這種向上的勢頭僅維持了數(shù)月，今年一季度蔚來汽車的交付數(shù)量環(huán)比下降近50%。

持續(xù)的盈利能力，是衡量一家企業(yè)是否具備可持續(xù)經(jīng)營和可投資價值的重要依據(jù)之一。注意，這里討論的是盈利能力，不是現(xiàn)階段是否盈利。

對比早幾年上市的特斯拉，自2010年登陸納斯達克起，這家公司的毛利率就始終是正的，且8年中有7年都維持在20%左右。

再算另一筆賬。如果我們把盈利能力放大到整個公司層面來看，艾問(iask-media.com)根據(jù)蔚來2018年財報數(shù)據(jù)估算，在僅考慮生產(chǎn)制造成本的情況下，蔚來每輛車的毛利要想變成正的，至少每年要賣出26067輛汽車。

距離這個數(shù)字，蔚來還需要多久?

第二問：一家上市企業(yè)，如何對投資人負責?

2018年9月，蔚來通過IPO募集到68.5億人民幣，被視作是蔚來前進路上的里程碑，投資人也一度對蔚來信心滿滿。但今年3月，在蔚來發(fā)布上市以來的首份年報后，股價跌至目前的2.55美元/股附近。

投資者坐不住了。

美國當?shù)貢r間6月10日，一位股東對蔚來提起訴訟?？卦V顯示，蔚來在IPO上市注冊表中提到，IPO募集資金中的25%將被用于開發(fā)制造工廠并打造自己的供應(yīng)鏈，預(yù)期的效果是制造成本的顯著降低，并減少對江淮汽車的依賴。但今年3月，蔚來透露暫時不自建制造工廠，將繼續(xù)與江淮進行制造合作。

李斌曾對艾問表示，如果要給蔚來的用戶、員工和投資人排個順序的話，投資人是放在第三位的。這其實無可厚非，只是作為一家上市公司，當投資人有意見，蔚來要如何應(yīng)對呢?

第三問：賣車和生活方式，蔚來打算如何盈利?

李斌不止一次地強調(diào)，蔚來不僅僅是一家汽車公司，而是在賣新的生活方式。

今年2月，李斌在一檔國外節(jié)目中再次對這一理論做了解讀：首先，蔚來希望用自己的App將客戶與包含其他蔚來用戶的整個社交網(wǎng)絡(luò)連接起來;其次，蔚來打造了名為“蔚來中心”NIO House的用戶線下生活空間，希望“蔚來中心”能夠成為用戶分享歡樂、共同成長的社區(qū)。

不管這是不是李斌的初心，蔚來App和NIO House確實存在。但從財報數(shù)字中，我們暫時沒有看到這樣的服務(wù)直接為蔚來帶來盈利。

故事可以聽，未來可以想象，但從企業(yè)自身的角度出發(fā)，如何讓這套創(chuàng)新商業(yè)模式盡快滾動起來，為企業(yè)創(chuàng)造價值，提升各版塊業(yè)務(wù)收入，才是當務(wù)之急。

第四問：技術(shù)到底是不是核心優(yōu)勢?

關(guān)于技術(shù)，已經(jīng)有太多質(zhì)疑蔚來的報道。核心技術(shù)層面，蔚來到底干了啥?

蔚來當然還是擁有不少技術(shù)專利的，電動動力系統(tǒng)、電池熱管理技術(shù)、汽車底盤結(jié)構(gòu)等等，據(jù)不完全統(tǒng)計，蔚來成立至今在全球的發(fā)明專利數(shù)超過500個，在國內(nèi)僅次于北汽新能源。

同時蔚來表示，他們是全球除了特斯拉以外，唯一同時掌握“三電”(電機、電控、電池包)和“三智”(智能網(wǎng)關(guān)、智能座艙、自動輔助駕駛)這六項智能電動汽車核心技術(shù)的車企。

電池、電機和電控，是電動汽車最重要的“三電技術(shù)”。其中電池是成本最高的元件，電機驅(qū)動系統(tǒng)次之。目前，蔚來的電池是直接從寧德時代采購電芯，自己完成電池包的組裝，而蔚來一直大力宣傳的換電技術(shù)和三合一電驅(qū)橋技術(shù)雖然確有創(chuàng)新，但還難言擁有電動車行業(yè)的核心優(yōu)勢。

與此同時，蔚來在2016年-2018年間累計研發(fā)費用為80.66億人民幣，相較特斯拉過去12年在研發(fā)上的投入(61.4億美元)，蔚來的技術(shù)研發(fā)還有很長一段路要走。

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