經(jīng)過(guò)半年談判，蔚來(lái)汽車找到了“救世主”，亦莊國(guó)投的注資使新造車的故事得以繼續(xù)。

從雙方的合作框架來(lái)看，蔚來(lái)獲得資本救援的同時(shí)也付出不菲代價(jià)。

根據(jù)協(xié)議，蔚來(lái)將在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立新的實(shí)體“蔚來(lái)中國(guó)”，并向其注入特定的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。為何要新設(shè)立一個(gè)實(shí)體？一個(gè)形象的比喻是：這就猶如蔚來(lái)用一個(gè)新籃子，裝一些自家的業(yè)務(wù)和值錢(qián)的資產(chǎn)，換一些口糧度日。

亦莊國(guó)投將通過(guò)其指定的投資公司或聯(lián)合其他投資方，對(duì)“蔚來(lái)中國(guó)”以現(xiàn)金方式出資人民幣100億元，成為“蔚來(lái)中國(guó)”的非控股股東。可以看出，亦莊國(guó)投可能不是這100億資金的唯一金主，其他投資者也可能加入。

蔚來(lái)汽車的代價(jià)則是通過(guò)改變公司架構(gòu)，將“蔚來(lái)中國(guó)”確立為蔚來(lái)汽車的中國(guó)戰(zhàn)略總部，這個(gè)總部即北京總部將與上?？偛坎Ⅰ{齊驅(qū)。大摩財(cái)經(jīng)獲悉，蔚來(lái)北京總部主要偏重于中國(guó)業(yè)務(wù)，上?？偛科赜谌驑I(yè)務(wù)。

框架協(xié)議中，亦莊國(guó)投將協(xié)助“蔚來(lái)中國(guó)”建設(shè)或引進(jìn)第三方共同建設(shè)“蔚來(lái)中國(guó)”先進(jìn)制造基地，生產(chǎn)蔚來(lái)二代平臺(tái)車型。蔚來(lái)的一代車型ES8、ES6在江淮汽車代工廠生產(chǎn)，新車ET7等二代車型則會(huì)在“蔚來(lái)中國(guó)”的第二基地生產(chǎn)。

蔚來(lái)汽車董事長(zhǎng)李斌透露出的信號(hào)是：“蔚來(lái)中國(guó)”的100億融資屬股權(quán)融資，主要用在研發(fā)和用戶服務(wù)體系建設(shè)，第二基地依然傾向于代工模式，亦莊國(guó)投或?qū)⒊蔀?ldquo;蔚來(lái)中國(guó)”與代工方北汽新能源的“紅娘”。

亦莊國(guó)投（全稱“北京亦莊國(guó)際投資發(fā)展有限公司”）成立于2009年2月，一家專門(mén)服務(wù)于北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國(guó)有投資公司，下設(shè)亦莊產(chǎn)投、亦莊汽車、移動(dòng)硅谷等子公司。截至2019年4月，亦莊國(guó)投總資產(chǎn)超過(guò)554億元。

2017年8月，北汽新能源上市前的混改中，亦莊國(guó)投旗下全資子公司“北京星網(wǎng)工業(yè)園有限公司”成為北汽新能源的第七大股東。因此，業(yè)內(nèi)猜測(cè)，亦莊國(guó)投有望促成北汽新能源與“蔚來(lái)中國(guó)”聯(lián)姻，在代工方面合作。

北汽新能源是一個(gè)“代工專業(yè)戶”，它與麥格納國(guó)際共同投資建立的麥格納衛(wèi)藍(lán)新能源汽車技術(shù)（鎮(zhèn)江）有限公司已經(jīng)揭牌，該公司專業(yè)代工，且首個(gè)接單項(xiàng)目就是北汽新能源的ARCFOX品牌高端電動(dòng)汽車產(chǎn)品。因此北汽新能源與“蔚來(lái)中國(guó)”牽手的可能性較大。

“蔚來(lái)中國(guó)”的出現(xiàn)，意味著蔚來(lái)汽車現(xiàn)階段要解決資金困境，只能采取這種新融資方式。

蔚來(lái)汽車由李斌、李想、劉強(qiáng)東等在2014年底發(fā)起成立，并獲得了騰訊、高瓴資本、順為資本等“豪華天團(tuán)”的投資，后續(xù)還獲得百度資本、紅杉、聯(lián)想集團(tuán)等數(shù)十家知名機(jī)構(gòu)投資。

蔚來(lái)汽車上市前的最后一輪私募融資估值高達(dá)50億美元，但去年9月上市后特別是今年，蔚來(lái)遭遇越來(lái)越多的質(zhì)疑，股價(jià)也連跌，目前市值只有33億美元。

蔚來(lái)IPO融資的10億美元并未撐多久。公司上市次月，又引進(jìn)了Baillie Gifford的戰(zhàn)略投資，金額未披露。進(jìn)入2019年1月，蔚來(lái)又因資金緊張向騰訊投資和高瓴資本發(fā)起了6.5億美元債權(quán)融資。到亦莊國(guó)投進(jìn)入，這已是蔚來(lái)上市后不到一年的時(shí)間里第三次融資。

蔚來(lái)汽車的設(shè)想是要做一個(gè)用戶運(yùn)營(yíng)企業(yè)，蔚來(lái)ES8、ES6等產(chǎn)品只是作為流量入口，并不打算通過(guò)產(chǎn)品本身盈利，后續(xù)將通過(guò)對(duì)車主的社群運(yùn)營(yíng)及售后服務(wù)來(lái)增加用戶粘性，最后通過(guò)換電套餐、維修保養(yǎng)、保險(xiǎn)等增值服務(wù)來(lái)完成商業(yè)變現(xiàn)。

這個(gè)商業(yè)模式理論上很美妙，但沒(méi)等大家信服蔚來(lái)就已陷入種種困境。

蔚來(lái)上市后，產(chǎn)品質(zhì)量也遭遇口碑滑坡，ES8被曝存在續(xù)航縮水、系統(tǒng)死機(jī)、自燃等問(wèn)題，引發(fā)了大量負(fù)面評(píng)價(jià)。最新一季報(bào)顯示，蔚來(lái)當(dāng)季總收入為16億元（2.4億美元），環(huán)比下降了53%；當(dāng)季毛利率為負(fù)13.4%，而上季度毛利率為0.4%；凈虧損為26億元（3.9億美元），同比增加了71%。

蔚來(lái)獲得國(guó)資百億資金的“利好”消息發(fā)布后，5月29日、30日蔚來(lái)股價(jià)連續(xù)兩日大跌。

本文來(lái)源：微信公眾號(hào)“大摩財(cái)經(jīng)”，作者 先聲