在中國，80%以上的民營企業(yè)都以家族企業(yè)形式存在。代際傳承作為家族企業(yè)基業(yè)長青的關鍵要素，卻在中國的家族企業(yè)中實現(xiàn)得并不順暢。

繼去年阿里巴巴馬云宣布退休，近日“郭臺銘將退休”的新聞，再次將大企業(yè)接班人的話題推上輿論熱點。

正如郭臺銘所說：“我覺得應該淡化我的個人色彩，我已經69歲了，45年的經驗能夠傳承給他們，這是我現(xiàn)在定的目標，讓年輕人早點學習早點接班，早點取代我的位置，我能夠騰出點時間來為公司未來做長期規(guī)劃。”

在中國，80%以上的民營企業(yè)都以家族企業(yè)形式存在。代際傳承作為家族企業(yè)基業(yè)長青的關鍵要素，卻在中國的家族企業(yè)中實現(xiàn)得并不順暢。

現(xiàn)實情況是，中國的家族企業(yè)已經進入代際傳承的關鍵時期。未來十年，近300萬家族企業(yè)將面臨代際傳承問題。但胡潤百富榜調查發(fā)現(xiàn)，近50%甚至更高比例的家族企業(yè)二代并不愿意繼承父業(yè)。中國社科院的調查數(shù)據(jù)顯示，82%的家族企業(yè)二代“不愿意、 非主動接班”。

為何中國的“家族企業(yè)二代”不愿意接班？

理解中國家族企業(yè)所面臨的“代際傳承之困”，二代自主權、權威合法性與比較期望、隱性知識轉移、價值觀差異等多個維度，或許都有助于思考這個問題。

但高階理論以人的有限理性為前提，認為高管的個人特征會對企業(yè)的戰(zhàn)略選擇、組織績效等產生影響。

而對家族企業(yè)代際傳承問題的研究總會涉及兩代企業(yè)家，代際之間的相互作用與既有的關于高管更替和接任問題的研究不同，他們之間存在著親密的血緣關系，以及由此衍生出的生活經歷交織、社會關系重疊等。

二代的成長經歷使其形成區(qū)別于父輩的信念、偏好以及經營投資理念等，對父輩所創(chuàng)立的家族事業(yè)較缺乏認同感，更希望能夠在自己擅長且感興趣的領域開拓疆土。

因此，在迫于父輩壓力接班企業(yè)的同時，利用家族優(yōu)勢主導企業(yè)跨行業(yè)并購進入其他行業(yè)開拓新機，就成為了二代一個合理的策略選擇。企業(yè)家的成長經歷，會對企業(yè)的決策和行為產生深遠影響。

二代經歷的影響力

在企業(yè)傳承過程中，二代的成長經歷究竟會給企業(yè)帶來何種影響？

家族企業(yè)二代的童年時期往往和他們父輩的創(chuàng)業(yè)經歷重疊在一起。童年時期經歷過家族企業(yè)初創(chuàng)時期的二代，見證過父輩創(chuàng)業(yè)的艱辛，同時由于父輩將更多精力與時間投入企業(yè)中而缺乏對二代的關愛，導致二代對于家族企業(yè)產生一種“復雜的情感”。

這種在童年時期所形成的對于家族企業(yè)的情感甚至會持續(xù)幾十年，進而給企業(yè)傳承帶來復雜而深刻的影響。

童年的記憶是否是引發(fā)“代際傳承之困”的重要原因？

童年時期的父輩創(chuàng)業(yè)經歷會給企業(yè)代際傳承帶來何種影響？

童年之后家族企業(yè)二代的求學經歷和畢業(yè)之后家族企業(yè)二代的工作經歷是否也會對企業(yè)代際傳承產生影響？

他們涉入家族企業(yè)之后會不會因為這份“復雜的情感”而更多偏離主業(yè)，進行跨行業(yè)并購？

進一步看，行業(yè)景氣度和宏觀環(huán)境又會對這種并購行為產生何種影響？

近年來，公司高管成長經歷對公司決策的影響受到越來越多學者的關注。基于高階理論，個人的成長經歷，會對其信念與偏好產生潛移默化的影響，進而影響其經濟決策和行為。

個人不同的成長經歷會促使其形成不同的風險偏好與管理理念，主要是通過其成長經歷對其認知和心理的塑造所形成的行為及思維慣性造成的。由以往的研究可以看出，成長經歷作為個人所擁有的一種“縱向社會聯(lián)系”，往往能夠對個人的行為偏好產生影響。

家族企業(yè)傳承過程中的跨行業(yè)并購行為

隨著市場經濟的快速發(fā)展，多元化經營成為越來越多企業(yè)的經營模式選擇，A股上市的公司有2/3選擇了這種經營模式，而且數(shù)量呈不斷上升趨勢。隨著中國資本市場相關制度的完善， 跨行業(yè)并購的門檻隨之降低，越來越多企業(yè)選擇通過跨行業(yè)并購實現(xiàn)多元化經營。

跨行業(yè)并購在兩方面受到家族企業(yè)代際傳承的影響。

首先，跨行業(yè)并購為二代在繼承家族企業(yè)過程中避免與父輩在理念上沖突提供合理的策略。家族企業(yè)兩代人在成長經歷方面存在巨大差異，形成不同的信念與偏好，高管的個人特質對于企業(yè)的并購決策尤為重要。二代在繼承企業(yè)之后，一個可能的選擇策略是利用家族優(yōu)勢在其他領域內開疆拓土，而不是持續(xù)守業(yè)。

其次，跨行并購也為家族企業(yè)在當前時代背景下實現(xiàn)轉型升級提供了絕佳契機。在實體行業(yè)盈利能力持續(xù)下降的情況下，跨行業(yè)并購以其成功率高、耗時短、成本低的 特點為家族企業(yè)進入其他盈利性高的行業(yè)提供了指引。

童年時期父輩創(chuàng)業(yè)經歷

童年時期的經歷對個人信念與偏好的形成具有重要作用。在童年時期經歷過家族企業(yè)初建期的二代，對于企業(yè)會存在一種復雜的“排斥”情感，這種情感通過兩方面對家族企業(yè)二代的信念與偏好產生影響，從而導致二代對于父輩所創(chuàng)立的事業(yè)缺乏認同感。

第一，與二代所處的環(huán)境不同，家族企業(yè)的一代創(chuàng)立者大多是為了生存而創(chuàng)立企業(yè)。但二代成長在物質生活優(yōu)越的環(huán)境下，生存早已不再是當務之急，與“草根”父輩相比，他們更缺少艱苦創(chuàng)業(yè)的精神。童年時期經歷過企業(yè)初創(chuàng)期的二代，見證過父輩在創(chuàng)業(yè)過程中的艱辛，父輩不僅自身付出非常多，給家庭的時間也有限，二代并不認同父輩的生活方式和經營理念，希望自己能夠選擇一種不同的生活方式，而不是做一個“苦二代”。

第二，處在初創(chuàng)期的家族企業(yè)，父輩把更多的時間與精力投入企業(yè)中，家族企業(yè)二代即便理解父輩的創(chuàng)業(yè)不易，也會認為企業(yè)的存在剝奪了原本屬于自己的父輩關愛，從而使得二代認 為初創(chuàng)期的企業(yè)才是父輩最寵愛的“孩子”，這種在童年時期所形成的對于企業(yè)的嫉妒心理會持續(xù)幾十年，進而給企業(yè)傳承帶來意外的困難。

二代在繼承家族企業(yè)之后對父輩所創(chuàng)立的事業(yè)缺乏認同感，為避免這種在信念與偏好以及情感上與父輩可能存在的沖突，二代并不愿意繼續(xù)在父輩的領域內經營, 而是希望脫離父輩，從事自己感興趣的行業(yè)，從而利用家族優(yōu)勢另辟天地，通過跨行業(yè)并購進入自己感興趣的行業(yè)成為二代在繼承企業(yè)的同時又跳出父輩經營領域的絕佳策略。

據(jù)此，本文提出如下假設：

在童年時期經歷過家族企業(yè)初建期的二代，更傾向于通過跨行業(yè)并購進入其他行業(yè)經營。

海外留學經歷

除早期的童年記憶外，教育經歷也對個人信念與偏好的形成具有重要作用。個人在接受教育的過程中不斷接觸外部知識，會強化或者更改自身的信念與偏好。既有研究也發(fā)現(xiàn)，公司高管的教育背景是決定公司政策的關鍵要素。而個人是否具有海外留學經歷是其所受教育異質性的一個重要體現(xiàn)。

與家族企業(yè)一代相比，大部分二代在海外接受過高等教育，與父輩的教育環(huán)境存在巨大差異，他們往往具有更加專業(yè)化的 管理理念和行業(yè)知識。二代的海外留學經歷從三個方面影響著企業(yè)的代際傳承。

首先，家族企業(yè)二代的海外留學經歷使他們接受了相比父輩更加系統(tǒng)科學的企業(yè)運作知識以及管理理論，很大程度上決定了他們與其父輩的知識見解不同。這種更加豐富的學習經歷也意味著二代具有相比父輩更加多樣化的信念與偏好，他們更希望自己在國外所學有用武之地，而不是簡單在父輩的領域內“循規(guī)蹈矩”。因而，在這種源自教育經歷差異化的驅動下，二代對于父輩所開創(chuàng)的傳統(tǒng)業(yè)務存在反叛心理。

其次，個體的教育水平越高，其處理和分析信息的能力也越強，導致其創(chuàng)新意愿及風險偏好也越高。二代的海外教育經歷使得他們相比父輩具備更高的全球化視野和更強的國際化專業(yè)能力，對于行業(yè)的敏感性也更強。出于逐利、創(chuàng)新 或者冒險精神的動因，與父輩相比，這種經歷導致他們 涉入其他行業(yè)的可能性增加。

最后，二代在海外留學期間不可避免地會減少與企業(yè)接觸，從而對于一代所建立的政商關系、人際關系等緘默資本的繼承會處于一段真空期。一方面，這些緘默資本本身難以直接傳承 ;另一方面，這些緘默資本也許是很多接受過西方現(xiàn)代經營理念教育的二代所不愿繼承的。而在中國這個“人情關系”社會中，社會關系往往對于企業(yè)的發(fā)展會起重要作用，這就導致二代如果繼續(xù)在父輩的產業(yè)領域內經營會步履維艱。

在這種情況下，由留學經歷所導致的兩代人價值觀差異也會促使二代，更傾向于脫離父輩的產業(yè)范疇。

據(jù)此，本文提出另一假設 ：

具有海外留學經歷的家族企業(yè)二代，更傾向于通過跨行業(yè)并購進入其他行業(yè)經營。

家族企業(yè)外工作經歷

西方學者的研究表明，企業(yè)高管在步入社會后的社會履歷會直接影響企業(yè)的經營決策，Custódio研究企業(yè)高管的工作經歷對其管理行為的影響發(fā)現(xiàn)，具有金融行業(yè)工作經歷的CEO傾向于更高的風險偏好，他們在管理企業(yè)過程中通常會使公司持有更少的現(xiàn)金以及更高的負債。同時，具有金融行業(yè)工作背景的 CEO對于企業(yè)的財務管理也更加積極，更有能力解決企業(yè)的融資約束問題。

高管的社會履歷能夠“外化”為企業(yè)價值，例如更高的并購績效、更加經驗化的管理理念，甚至更加專業(yè)化的生產模式。出于職業(yè)鍛煉和個人偏好的原因，很多家族企業(yè)二代在完成正規(guī)教育后并沒有直接進入家族企業(yè)，而是在家族企業(yè)外尋求工作機會。

家族企業(yè)外的工作經歷使二代能夠體驗不同于家族企業(yè)內部的經營業(yè)務及企業(yè)文化，有助于其視野的開闊及對行業(yè)狀況的了解，對于他們的經營方式和經營理念的形成具有重要作用。

如果二代所從事的行業(yè)并不是家族企業(yè)所在行業(yè)，來自工作經歷所獲得的知識見解會更加豐富。這種來自家族企業(yè)外的工作經歷對于二代信念與偏好的影響可能會導致其職業(yè)選擇觀念與父輩存在較大差異，從而偏離父輩的經營領域。

據(jù)此，本文提出如下假設 ：

在進入家族企業(yè)之前，具有不同于家族企業(yè)所在行業(yè)工作經歷的二代更傾向于通過跨行業(yè)并購進入其他行業(yè)經營。

行業(yè)景氣度的調節(jié)作用

在轉型經濟中，企業(yè)的運營狀況不僅受自身內部條件的影響，也受到外部行業(yè)景氣度及宏觀經濟環(huán)境的影響。行業(yè)的景氣度對于企業(yè)決策行為有著深刻的影響，決定了企業(yè)對未來前景的預期，并在經濟的周期性波動中影響著其微觀經營決策。行業(yè)景氣度從兩個方面影響著二代對企業(yè)前景的預期。

首先，中國的家族企業(yè)基本都屬傳統(tǒng)制造行業(yè)。隨著時代更替，家族企業(yè)的盈利能力大不如前。當前，我國正處于產業(yè)轉型升級時期，實體行業(yè)正受到產能過剩、成本高漲、互聯(lián)網變革等一系列沖擊。

2011年開始，在整體宏觀經濟下行的壓力下，實體行業(yè)利潤空間被大幅壓縮。童年時期經歷過父輩創(chuàng)業(yè)的二代見證了父輩艱苦創(chuàng)業(yè)的歷程，在實體行業(yè)不景氣的情況下，大量的精力和資本投入卻換來微薄的利潤，這種“利潤薄得像刀片、壓力重得如泰山”的行業(yè)背景，無疑會進一步減弱二代對家族事業(yè)的認可，其對父輩生活方式的偏見也會被有效放大，從而進一步增加二代進行跨行業(yè)并購的動機。

其次，通常情況下當行業(yè)的盈利能力下降時，會促使行業(yè)內的企業(yè)進行轉型升級，企業(yè)會更多通過跨行業(yè)并購實現(xiàn)多元化經營進入其他盈利能力高的行業(yè)。

相比父輩白手起家創(chuàng)辦企業(yè)的濃厚情感維系，二代會更多地實施對于資本的逐利行為。當實體經濟盈利水平下降、風險不斷暴露時，他們能夠意識到子承父業(yè)、繼續(xù)在原有范疇內經營只會導致企業(yè)的前景變差，因此對于公司轉型升級的必要性具有更加理性的認識。

不少家族企業(yè)二代更傾向于另起爐灶，在互聯(lián)網、金融、高新技術、信息等產業(yè)展露才華，因此，在他們接班家族企業(yè)后會更傾 向于主導企業(yè)脫離制造行業(yè)。

據(jù)此，本文提出如下假設：

行業(yè)景氣度對二代的童年時期父輩創(chuàng)業(yè)經歷與企業(yè)的跨行業(yè)并購行為，起到負向的調節(jié)作用。行業(yè)景氣度對二代的海外留學經歷與企業(yè)的跨行業(yè)并購行為，起到負向的調節(jié)作用。行業(yè)景氣度對二代的不同于家族企業(yè)所在行業(yè)工作經歷與企業(yè)的跨行業(yè)并購行為，起到負向的調節(jié)作用。

家族企業(yè)二代的成長經歷與高收益行業(yè)并購

家族企業(yè)二代作為企業(yè)的最終所有者，即使不愿繼續(xù)在父輩產業(yè)領域內經營，也會通過其個人的影響力為企業(yè)謀求更大的利潤。因此，在企業(yè)選擇跨行業(yè)經營時，一種很大的可能就是進入利潤豐厚的行業(yè)。

中國金融行業(yè)尤其是銀行業(yè)一直處于受政策保護的壟斷地位，利用其壟斷地位以及嚴格的利率管制政策，銀行業(yè)一直擁有非常高的利潤率;另一方面，金融抑制導致居民的資本市場投資品種嚴重稀缺，在供不應求的情況下，也會促使金融行業(yè)利潤偏高。

此外，中國城市化的推進，地價和房價不斷飆升，導致我國近15年來房地產行業(yè)的大繁榮。而制造業(yè)由于成本上升與需求不足導致利潤減少，因此行業(yè)投資意愿也不斷下降，受到金融房地產行業(yè)的高收益驅動，在多種因素的綜合作用下，制造業(yè)“脫實向虛”成為趨勢。家族企業(yè)向著金融房地產進軍同時，在其企業(yè)代際傳承過程中也表現(xiàn)出一些特殊性。

首先，家族企業(yè)通過跨行業(yè)并購進入金融房地產行業(yè)，除背后豐厚的利潤驅使外，另一個重要原因就是它們都屬于資本密集型行業(yè)。

經歷過父輩艱苦創(chuàng)業(yè)的二代，對于父輩所創(chuàng)立的勞動密集型、薄利多銷式及低附加值的傳統(tǒng)制造業(yè)心存抵觸，對于實業(yè)經營、成本控制、精細化管理等缺乏興趣，他們并不愿意重復老一輩艱辛的生活方式。

其次，大部分海外留學過的二代具有金融、商科專業(yè)背景，而家族企業(yè)外的工作經歷使他們更加懂得資本的逐利性，因此金融房地產這些資本運作、國際化行業(yè)更受他們的青睞。

基于研究，本文還提出以下假設：

在童年時期經歷過家族企業(yè)初創(chuàng)期的二代，會促使企業(yè)通過跨行業(yè)并購進入金融房地產等高收益行業(yè)。具有海外留學經歷的家族企業(yè)二代會促使企業(yè)通過跨行業(yè)并購進入金融房地產等高收益行業(yè)。具有不同于家族企業(yè)所在行業(yè)工作經歷的二代，會促使企業(yè)通過跨行業(yè)并購進入金融房地產等高收益行業(yè)。

二代更青睞資本密集型

基于實證研究，研究結果發(fā)現(xiàn)：

第一，在家族企業(yè)的傳承過程中，二代的童年時期父輩創(chuàng)業(yè)經歷、海外留學經歷以及家族企業(yè)外工作經歷，都會增加企業(yè)跨行業(yè)并購的可能性。

這主要是因為二代的成長經歷與一代存在較大差異，從而在思想理念上與父輩存在沖突，在這種情況下，二代很可能不會繼續(xù)在父輩的產業(yè)領域內經營，其中一個選擇是繼承家族企業(yè)之后，通過利用家族優(yōu)勢主導企業(yè)進行跨行業(yè)并購進入其他行業(yè)開拓疆土。

這樣一方面緩解了來自家族傳承的壓力，另一方面則是“逃離”自己不感興趣的父輩傳統(tǒng)制造產業(yè)，通過獲取家族的資源支持順利進入到 “新領域”之中。

第二，在這一過程中，企業(yè)所處行業(yè)的景氣狀況對二代的成長經歷與跨行業(yè)并購行為起到負向的調節(jié)作用，若企業(yè)所處行業(yè)不景氣，會進一步增加二代的跨行業(yè)并購動機。

第三，對于二代成長經歷與企業(yè)高收益行業(yè)并購的檢驗結果表明，二代的童年時期父輩創(chuàng)業(yè)經歷，與家族企業(yè)外工作經歷，都會顯著增加其進入金融與房地產等高收益行業(yè)的可能性。

這一方面是出于資本的逐利動機，另一方面是由金融與房地產這些高收益行業(yè)的資本密集型 屬性所決定的，這種資本密集型的行業(yè)，為二代提供了一種不同于父輩艱苦創(chuàng)業(yè)的生活方式，從而更受二代的青睞。

本文將家族企業(yè)代際傳承、二代成長經歷、行業(yè)景氣度與企業(yè)并購結合起來，為當下我國家族企業(yè)代際傳承過程中出現(xiàn)的多元化經營現(xiàn)象提供一定的解釋，也為企業(yè)在代際之間的順利傳承提供一定的指導作用。

本文來自微信公眾號：底層設計師(ID：Bottom-upDesigner)，作者：蔡慶豐、陳熠輝、吳杰，為蔡慶豐系廈門大學經濟學院金融系教授、博士研究生與碩士研究生。