在中國，80%以上的民營企業(yè)都以家族企業(yè)形式存在。代際傳承作為家族企業(yè)基業(yè)長青的關(guān)鍵要素，卻在中國的家族企業(yè)中實現(xiàn)得并不順暢。

繼去年阿里巴巴馬云宣布退休，近日“郭臺銘將退休”的新聞，再次將大企業(yè)接班人的話題推上輿論熱點。

正如郭臺銘所說：“我覺得應(yīng)該淡化我的個人色彩，我已經(jīng)69歲了，45年的經(jīng)驗?zāi)軌騻鞒薪o他們，這是我現(xiàn)在定的目標(biāo)，讓年輕人早點學(xué)習(xí)早點接班，早點取代我的位置，我能夠騰出點時間來為公司未來做長期規(guī)劃。”

在中國，80%以上的民營企業(yè)都以家族企業(yè)形式存在。代際傳承作為家族企業(yè)基業(yè)長青的關(guān)鍵要素，卻在中國的家族企業(yè)中實現(xiàn)得并不順暢。

現(xiàn)實情況是，中國的家族企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入代際傳承的關(guān)鍵時期。未來十年，近300萬家族企業(yè)將面臨代際傳承問題。但胡潤百富榜調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近50%甚至更高比例的家族企業(yè)二代并不愿意繼承父業(yè)。中國社科院的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，82%的家族企業(yè)二代“不愿意、 非主動接班”。

為何中國的“家族企業(yè)二代”不愿意接班？

理解中國家族企業(yè)所面臨的“代際傳承之困”，二代自主權(quán)、權(quán)威合法性與比較期望、隱性知識轉(zhuǎn)移、價值觀差異等多個維度，或許都有助于思考這個問題。

但高階理論以人的有限理性為前提，認(rèn)為高管的個人特征會對企業(yè)的戰(zhàn)略選擇、組織績效等產(chǎn)生影響。

而對家族企業(yè)代際傳承問題的研究總會涉及兩代企業(yè)家，代際之間的相互作用與既有的關(guān)于高管更替和接任問題的研究不同，他們之間存在著親密的血緣關(guān)系，以及由此衍生出的生活經(jīng)歷交織、社會關(guān)系重疊等。

二代的成長經(jīng)歷使其形成區(qū)別于父輩的信念、偏好以及經(jīng)營投資理念等，對父輩所創(chuàng)立的家族事業(yè)較缺乏認(rèn)同感，更希望能夠在自己擅長且感興趣的領(lǐng)域開拓疆土。

因此，在迫于父輩壓力接班企業(yè)的同時，利用家族優(yōu)勢主導(dǎo)企業(yè)跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)開拓新機(jī)，就成為了二代一個合理的策略選擇。企業(yè)家的成長經(jīng)歷，會對企業(yè)的決策和行為產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

二代經(jīng)歷的影響力

在企業(yè)傳承過程中，二代的成長經(jīng)歷究竟會給企業(yè)帶來何種影響？

家族企業(yè)二代的童年時期往往和他們父輩的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷重疊在一起。童年時期經(jīng)歷過家族企業(yè)初創(chuàng)時期的二代，見證過父輩創(chuàng)業(yè)的艱辛，同時由于父輩將更多精力與時間投入企業(yè)中而缺乏對二代的關(guān)愛，導(dǎo)致二代對于家族企業(yè)產(chǎn)生一種“復(fù)雜的情感”。

這種在童年時期所形成的對于家族企業(yè)的情感甚至?xí)掷m(xù)幾十年，進(jìn)而給企業(yè)傳承帶來復(fù)雜而深刻的影響。

童年的記憶是否是引發(fā)“代際傳承之困”的重要原因？

童年時期的父輩創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷會給企業(yè)代際傳承帶來何種影響？

童年之后家族企業(yè)二代的求學(xué)經(jīng)歷和畢業(yè)之后家族企業(yè)二代的工作經(jīng)歷是否也會對企業(yè)代際傳承產(chǎn)生影響？

他們涉入家族企業(yè)之后會不會因為這份“復(fù)雜的情感”而更多偏離主業(yè)，進(jìn)行跨行業(yè)并購？

進(jìn)一步看，行業(yè)景氣度和宏觀環(huán)境又會對這種并購行為產(chǎn)生何種影響？

近年來，公司高管成長經(jīng)歷對公司決策的影響受到越來越多學(xué)者的關(guān)注。基于高階理論，個人的成長經(jīng)歷，會對其信念與偏好產(chǎn)生潛移默化的影響，進(jìn)而影響其經(jīng)濟(jì)決策和行為。

個人不同的成長經(jīng)歷會促使其形成不同的風(fēng)險偏好與管理理念，主要是通過其成長經(jīng)歷對其認(rèn)知和心理的塑造所形成的行為及思維慣性造成的。由以往的研究可以看出，成長經(jīng)歷作為個人所擁有的一種“縱向社會聯(lián)系”，往往能夠?qū)€人的行為偏好產(chǎn)生影響。

家族企業(yè)傳承過程中的跨行業(yè)并購行為

隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，多元化經(jīng)營成為越來越多企業(yè)的經(jīng)營模式選擇，A股上市的公司有2/3選擇了這種經(jīng)營模式，而且數(shù)量呈不斷上升趨勢。隨著中國資本市場相關(guān)制度的完善， 跨行業(yè)并購的門檻隨之降低，越來越多企業(yè)選擇通過跨行業(yè)并購實現(xiàn)多元化經(jīng)營。

跨行業(yè)并購在兩方面受到家族企業(yè)代際傳承的影響。

首先，跨行業(yè)并購為二代在繼承家族企業(yè)過程中避免與父輩在理念上沖突提供合理的策略。家族企業(yè)兩代人在成長經(jīng)歷方面存在巨大差異，形成不同的信念與偏好，高管的個人特質(zhì)對于企業(yè)的并購決策尤為重要。二代在繼承企業(yè)之后，一個可能的選擇策略是利用家族優(yōu)勢在其他領(lǐng)域內(nèi)開疆拓土，而不是持續(xù)守業(yè)。

其次，跨行并購也為家族企業(yè)在當(dāng)前時代背景下實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級提供了絕佳契機(jī)。在實體行業(yè)盈利能力持續(xù)下降的情況下，跨行業(yè)并購以其成功率高、耗時短、成本低的 特點為家族企業(yè)進(jìn)入其他盈利性高的行業(yè)提供了指引。

童年時期父輩創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷

童年時期的經(jīng)歷對個人信念與偏好的形成具有重要作用。在童年時期經(jīng)歷過家族企業(yè)初建期的二代，對于企業(yè)會存在一種復(fù)雜的“排斥”情感，這種情感通過兩方面對家族企業(yè)二代的信念與偏好產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致二代對于父輩所創(chuàng)立的事業(yè)缺乏認(rèn)同感。

第一，與二代所處的環(huán)境不同，家族企業(yè)的一代創(chuàng)立者大多是為了生存而創(chuàng)立企業(yè)。但二代成長在物質(zhì)生活優(yōu)越的環(huán)境下，生存早已不再是當(dāng)務(wù)之急，與“草根”父輩相比，他們更缺少艱苦創(chuàng)業(yè)的精神。童年時期經(jīng)歷過企業(yè)初創(chuàng)期的二代，見證過父輩在創(chuàng)業(yè)過程中的艱辛，父輩不僅自身付出非常多，給家庭的時間也有限，二代并不認(rèn)同父輩的生活方式和經(jīng)營理念，希望自己能夠選擇一種不同的生活方式，而不是做一個“苦二代”。

第二，處在初創(chuàng)期的家族企業(yè)，父輩把更多的時間與精力投入企業(yè)中，家族企業(yè)二代即便理解父輩的創(chuàng)業(yè)不易，也會認(rèn)為企業(yè)的存在剝奪了原本屬于自己的父輩關(guān)愛，從而使得二代認(rèn) 為初創(chuàng)期的企業(yè)才是父輩最寵愛的“孩子”，這種在童年時期所形成的對于企業(yè)的嫉妒心理會持續(xù)幾十年，進(jìn)而給企業(yè)傳承帶來意外的困難。

二代在繼承家族企業(yè)之后對父輩所創(chuàng)立的事業(yè)缺乏認(rèn)同感，為避免這種在信念與偏好以及情感上與父輩可能存在的沖突，二代并不愿意繼續(xù)在父輩的領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營, 而是希望脫離父輩，從事自己感興趣的行業(yè)，從而利用家族優(yōu)勢另辟天地，通過跨行業(yè)并購進(jìn)入自己感興趣的行業(yè)成為二代在繼承企業(yè)的同時又跳出父輩經(jīng)營領(lǐng)域的絕佳策略。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

在童年時期經(jīng)歷過家族企業(yè)初建期的二代，更傾向于通過跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)經(jīng)營。

海外留學(xué)經(jīng)歷

除早期的童年記憶外，教育經(jīng)歷也對個人信念與偏好的形成具有重要作用。個人在接受教育的過程中不斷接觸外部知識，會強(qiáng)化或者更改自身的信念與偏好。既有研究也發(fā)現(xiàn)，公司高管的教育背景是決定公司政策的關(guān)鍵要素。而個人是否具有海外留學(xué)經(jīng)歷是其所受教育異質(zhì)性的一個重要體現(xiàn)。

與家族企業(yè)一代相比，大部分二代在海外接受過高等教育，與父輩的教育環(huán)境存在巨大差異，他們往往具有更加專業(yè)化的 管理理念和行業(yè)知識。二代的海外留學(xué)經(jīng)歷從三個方面影響著企業(yè)的代際傳承。

首先，家族企業(yè)二代的海外留學(xué)經(jīng)歷使他們接受了相比父輩更加系統(tǒng)科學(xué)的企業(yè)運(yùn)作知識以及管理理論，很大程度上決定了他們與其父輩的知識見解不同。這種更加豐富的學(xué)習(xí)經(jīng)歷也意味著二代具有相比父輩更加多樣化的信念與偏好，他們更希望自己在國外所學(xué)有用武之地，而不是簡單在父輩的領(lǐng)域內(nèi)“循規(guī)蹈矩”。因而，在這種源自教育經(jīng)歷差異化的驅(qū)動下，二代對于父輩所開創(chuàng)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在反叛心理。

其次，個體的教育水平越高，其處理和分析信息的能力也越強(qiáng)，導(dǎo)致其創(chuàng)新意愿及風(fēng)險偏好也越高。二代的海外教育經(jīng)歷使得他們相比父輩具備更高的全球化視野和更強(qiáng)的國際化專業(yè)能力，對于行業(yè)的敏感性也更強(qiáng)。出于逐利、創(chuàng)新 或者冒險精神的動因，與父輩相比，這種經(jīng)歷導(dǎo)致他們 涉入其他行業(yè)的可能性增加。

最后，二代在海外留學(xué)期間不可避免地會減少與企業(yè)接觸，從而對于一代所建立的政商關(guān)系、人際關(guān)系等緘默資本的繼承會處于一段真空期。一方面，這些緘默資本本身難以直接傳承 ;另一方面，這些緘默資本也許是很多接受過西方現(xiàn)代經(jīng)營理念教育的二代所不愿繼承的。而在中國這個“人情關(guān)系”社會中，社會關(guān)系往往對于企業(yè)的發(fā)展會起重要作用，這就導(dǎo)致二代如果繼續(xù)在父輩的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營會步履維艱。

在這種情況下，由留學(xué)經(jīng)歷所導(dǎo)致的兩代人價值觀差異也會促使二代，更傾向于脫離父輩的產(chǎn)業(yè)范疇。

據(jù)此，本文提出另一假設(shè) ：

具有海外留學(xué)經(jīng)歷的家族企業(yè)二代，更傾向于通過跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)經(jīng)營。

家族企業(yè)外工作經(jīng)歷

西方學(xué)者的研究表明，企業(yè)高管在步入社會后的社會履歷會直接影響企業(yè)的經(jīng)營決策，Custódio研究企業(yè)高管的工作經(jīng)歷對其管理行為的影響發(fā)現(xiàn)，具有金融行業(yè)工作經(jīng)歷的CEO傾向于更高的風(fēng)險偏好，他們在管理企業(yè)過程中通常會使公司持有更少的現(xiàn)金以及更高的負(fù)債。同時，具有金融行業(yè)工作背景的 CEO對于企業(yè)的財務(wù)管理也更加積極，更有能力解決企業(yè)的融資約束問題。

高管的社會履歷能夠“外化”為企業(yè)價值，例如更高的并購績效、更加經(jīng)驗化的管理理念，甚至更加專業(yè)化的生產(chǎn)模式。出于職業(yè)鍛煉和個人偏好的原因，很多家族企業(yè)二代在完成正規(guī)教育后并沒有直接進(jìn)入家族企業(yè)，而是在家族企業(yè)外尋求工作機(jī)會。

家族企業(yè)外的工作經(jīng)歷使二代能夠體驗不同于家族企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營業(yè)務(wù)及企業(yè)文化，有助于其視野的開闊及對行業(yè)狀況的了解，對于他們的經(jīng)營方式和經(jīng)營理念的形成具有重要作用。

如果二代所從事的行業(yè)并不是家族企業(yè)所在行業(yè)，來自工作經(jīng)歷所獲得的知識見解會更加豐富。這種來自家族企業(yè)外的工作經(jīng)歷對于二代信念與偏好的影響可能會導(dǎo)致其職業(yè)選擇觀念與父輩存在較大差異，從而偏離父輩的經(jīng)營領(lǐng)域。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè) ：

在進(jìn)入家族企業(yè)之前，具有不同于家族企業(yè)所在行業(yè)工作經(jīng)歷的二代更傾向于通過跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)經(jīng)營。

行業(yè)景氣度的調(diào)節(jié)作用

在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的運(yùn)營狀況不僅受自身內(nèi)部條件的影響，也受到外部行業(yè)景氣度及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。行業(yè)的景氣度對于企業(yè)決策行為有著深刻的影響，決定了企業(yè)對未來前景的預(yù)期，并在經(jīng)濟(jì)的周期性波動中影響著其微觀經(jīng)營決策。行業(yè)景氣度從兩個方面影響著二代對企業(yè)前景的預(yù)期。

首先，中國的家族企業(yè)基本都屬傳統(tǒng)制造行業(yè)。隨著時代更替，家族企業(yè)的盈利能力大不如前。當(dāng)前，我國正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級時期，實體行業(yè)正受到產(chǎn)能過剩、成本高漲、互聯(lián)網(wǎng)變革等一系列沖擊。

2011年開始，在整體宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，實體行業(yè)利潤空間被大幅壓縮。童年時期經(jīng)歷過父輩創(chuàng)業(yè)的二代見證了父輩艱苦創(chuàng)業(yè)的歷程，在實體行業(yè)不景氣的情況下，大量的精力和資本投入?yún)s換來微薄的利潤，這種“利潤薄得像刀片、壓力重得如泰山”的行業(yè)背景，無疑會進(jìn)一步減弱二代對家族事業(yè)的認(rèn)可，其對父輩生活方式的偏見也會被有效放大，從而進(jìn)一步增加二代進(jìn)行跨行業(yè)并購的動機(jī)。

其次，通常情況下當(dāng)行業(yè)的盈利能力下降時，會促使行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級，企業(yè)會更多通過跨行業(yè)并購實現(xiàn)多元化經(jīng)營進(jìn)入其他盈利能力高的行業(yè)。

相比父輩白手起家創(chuàng)辦企業(yè)的濃厚情感維系，二代會更多地實施對于資本的逐利行為。當(dāng)實體經(jīng)濟(jì)盈利水平下降、風(fēng)險不斷暴露時，他們能夠意識到子承父業(yè)、繼續(xù)在原有范疇內(nèi)經(jīng)營只會導(dǎo)致企業(yè)的前景變差，因此對于公司轉(zhuǎn)型升級的必要性具有更加理性的認(rèn)識。

不少家族企業(yè)二代更傾向于另起爐灶，在互聯(lián)網(wǎng)、金融、高新技術(shù)、信息等產(chǎn)業(yè)展露才華，因此，在他們接班家族企業(yè)后會更傾 向于主導(dǎo)企業(yè)脫離制造行業(yè)。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

行業(yè)景氣度對二代的童年時期父輩創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與企業(yè)的跨行業(yè)并購行為，起到負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。行業(yè)景氣度對二代的海外留學(xué)經(jīng)歷與企業(yè)的跨行業(yè)并購行為，起到負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。行業(yè)景氣度對二代的不同于家族企業(yè)所在行業(yè)工作經(jīng)歷與企業(yè)的跨行業(yè)并購行為，起到負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。

家族企業(yè)二代的成長經(jīng)歷與高收益行業(yè)并購

家族企業(yè)二代作為企業(yè)的最終所有者，即使不愿繼續(xù)在父輩產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營，也會通過其個人的影響力為企業(yè)謀求更大的利潤。因此，在企業(yè)選擇跨行業(yè)經(jīng)營時，一種很大的可能就是進(jìn)入利潤豐厚的行業(yè)。

中國金融行業(yè)尤其是銀行業(yè)一直處于受政策保護(hù)的壟斷地位，利用其壟斷地位以及嚴(yán)格的利率管制政策，銀行業(yè)一直擁有非常高的利潤率;另一方面，金融抑制導(dǎo)致居民的資本市場投資品種嚴(yán)重稀缺，在供不應(yīng)求的情況下，也會促使金融行業(yè)利潤偏高。

此外，中國城市化的推進(jìn)，地價和房價不斷飆升，導(dǎo)致我國近15年來房地產(chǎn)行業(yè)的大繁榮。而制造業(yè)由于成本上升與需求不足導(dǎo)致利潤減少，因此行業(yè)投資意愿也不斷下降，受到金融房地產(chǎn)行業(yè)的高收益驅(qū)動，在多種因素的綜合作用下，制造業(yè)“脫實向虛”成為趨勢。家族企業(yè)向著金融房地產(chǎn)進(jìn)軍同時，在其企業(yè)代際傳承過程中也表現(xiàn)出一些特殊性。

首先，家族企業(yè)通過跨行業(yè)并購進(jìn)入金融房地產(chǎn)行業(yè)，除背后豐厚的利潤驅(qū)使外，另一個重要原因就是它們都屬于資本密集型行業(yè)。

經(jīng)歷過父輩艱苦創(chuàng)業(yè)的二代，對于父輩所創(chuàng)立的勞動密集型、薄利多銷式及低附加值的傳統(tǒng)制造業(yè)心存抵觸，對于實業(yè)經(jīng)營、成本控制、精細(xì)化管理等缺乏興趣，他們并不愿意重復(fù)老一輩艱辛的生活方式。

其次，大部分海外留學(xué)過的二代具有金融、商科專業(yè)背景，而家族企業(yè)外的工作經(jīng)歷使他們更加懂得資本的逐利性，因此金融房地產(chǎn)這些資本運(yùn)作、國際化行業(yè)更受他們的青睞。

基于研究，本文還提出以下假設(shè)：

在童年時期經(jīng)歷過家族企業(yè)初創(chuàng)期的二代，會促使企業(yè)通過跨行業(yè)并購進(jìn)入金融房地產(chǎn)等高收益行業(yè)。具有海外留學(xué)經(jīng)歷的家族企業(yè)二代會促使企業(yè)通過跨行業(yè)并購進(jìn)入金融房地產(chǎn)等高收益行業(yè)。具有不同于家族企業(yè)所在行業(yè)工作經(jīng)歷的二代，會促使企業(yè)通過跨行業(yè)并購進(jìn)入金融房地產(chǎn)等高收益行業(yè)。

二代更青睞資本密集型

基于實證研究，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

第一，在家族企業(yè)的傳承過程中，二代的童年時期父輩創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷、海外留學(xué)經(jīng)歷以及家族企業(yè)外工作經(jīng)歷，都會增加企業(yè)跨行業(yè)并購的可能性。

這主要是因為二代的成長經(jīng)歷與一代存在較大差異，從而在思想理念上與父輩存在沖突，在這種情況下，二代很可能不會繼續(xù)在父輩的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營，其中一個選擇是繼承家族企業(yè)之后，通過利用家族優(yōu)勢主導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)開拓疆土。

這樣一方面緩解了來自家族傳承的壓力，另一方面則是“逃離”自己不感興趣的父輩傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)，通過獲取家族的資源支持順利進(jìn)入到 “新領(lǐng)域”之中。

第二，在這一過程中，企業(yè)所處行業(yè)的景氣狀況對二代的成長經(jīng)歷與跨行業(yè)并購行為起到負(fù)向的調(diào)節(jié)作用，若企業(yè)所處行業(yè)不景氣，會進(jìn)一步增加二代的跨行業(yè)并購動機(jī)。

第三，對于二代成長經(jīng)歷與企業(yè)高收益行業(yè)并購的檢驗結(jié)果表明，二代的童年時期父輩創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，與家族企業(yè)外工作經(jīng)歷，都會顯著增加其進(jìn)入金融與房地產(chǎn)等高收益行業(yè)的可能性。

這一方面是出于資本的逐利動機(jī)，另一方面是由金融與房地產(chǎn)這些高收益行業(yè)的資本密集型 屬性所決定的，這種資本密集型的行業(yè)，為二代提供了一種不同于父輩艱苦創(chuàng)業(yè)的生活方式，從而更受二代的青睞。

本文將家族企業(yè)代際傳承、二代成長經(jīng)歷、行業(yè)景氣度與企業(yè)并購結(jié)合起來，為當(dāng)下我國家族企業(yè)代際傳承過程中出現(xiàn)的多元化經(jīng)營現(xiàn)象提供一定的解釋，也為企業(yè)在代際之間的順利傳承提供一定的指導(dǎo)作用。

本文來自微信公眾號：底層設(shè)計師(ID：Bottom-upDesigner)，作者：蔡慶豐、陳熠輝、吳杰，為蔡慶豐系廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系教授、博士研究生與碩士研究生。