2017年9月29日，沖擊“金融科技第一股”的眾安在線正式登陸港交所，浩浩蕩蕩的港股上市潮自此正式開(kāi)啟，并綿延至今。

一時(shí)間，掌聲與質(zhì)疑曾同時(shí)密集籠罩在這位行業(yè)新貴的頭頂。

稀缺的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照加持、馬云、馬化騰、馬明哲的股東光環(huán)，讓眾安成為了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)中最炙手可熱的投資標(biāo)的，上市首日市值沖上千億。

強(qiáng)大的股東光環(huán)既是加持，也是軟肋。招股書(shū)顯示，眾安在線的銷售場(chǎng)景主要由淘寶等第三方大平臺(tái)提供。而從保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)策略來(lái)看，眾安在發(fā)展早期的特點(diǎn)是“小額、高頻、大量、碎片化”。退運(yùn)險(xiǎn)、航延險(xiǎn)、碎屏險(xiǎn)長(zhǎng)期貢獻(xiàn)了眾安大部分的保費(fèi)收入。

是否過(guò)于依賴第三方以及對(duì)于大額保險(xiǎn)的力有不逮，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)眾安在線未來(lái)業(yè)績(jī)可持續(xù)性的懷疑。

時(shí)至今日，距離眾安進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)剛滿一年。今年9月，眾安在上海舉辦了公司史上規(guī)模最大的投資者活動(dòng)，集團(tuán)高層及各業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人悉數(shù)露面，鈦媒體現(xiàn)場(chǎng)采訪了數(shù)位眾安高管。而此前不久，眾安剛剛發(fā)布了2018年度半年報(bào)，從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和高管的表態(tài)來(lái)看，這家含著“金湯匙”出生的保險(xiǎn)科技公司正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻轉(zhuǎn)型。

一方面，2018年上半年，眾安在線總保費(fèi)收入達(dá)到51.5億，同比增長(zhǎng)106.6%;已賺保費(fèi)達(dá)到36.2億元，同比增84.7%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，碎片化的小額保單正在逐漸讓位，健康、消費(fèi)金融、汽車三大新興生態(tài)貢獻(xiàn)了68%的保費(fèi)收入。

與此同時(shí)，眾安在線并未能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，上半年虧損達(dá)6.67億元，17年同期虧損2.87億元;承保虧損亦由上年同期的5.74億元增加至8.68億元;累計(jì)服務(wù)被保用戶逾3億，人均保單數(shù)8.4張/人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，但人均保費(fèi)貢獻(xiàn)在大幅提升之后仍僅為17元，與傳統(tǒng)巨頭動(dòng)輒幾千元的客單價(jià)相比，仍顯稚嫩。

轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)重心

眾安共分為五大業(yè)務(wù)板塊——健康、消費(fèi)金融、汽車、航旅、生活消費(fèi)，各板塊的此消彼長(zhǎng)是其業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)型直觀體現(xiàn)。

2017年之前，生活消費(fèi)和航旅貢獻(xiàn)了保費(fèi)的大部分收入，這些保險(xiǎn)主要依賴阿里、攜程等股東，其業(yè)務(wù)具有小額、高頻、碎片化等特點(diǎn)。

2018年上半年，健康、消費(fèi)金融、汽車三大板塊增長(zhǎng)明顯，合計(jì)保費(fèi)同比增長(zhǎng)402%，在公司總保費(fèi)收入中的占比達(dá)到68%。而2017年全年，這個(gè)比例為38.9%，2016年全年則為16.4%。

可以看出，眾安正在努力擺脫對(duì)阿里、攜程等生態(tài)的重度依賴。

具體來(lái)說(shuō)，健康板塊比重最大，總保費(fèi)收入為15.6億元，同比增長(zhǎng)256%，覆蓋被保用戶1150萬(wàn)。

尊享e生系列、步步保是其主推的代表產(chǎn)品。截至2018年6月30日，尊享e生系列在保用戶達(dá)到222萬(wàn)人，步步保獲得了超過(guò)2000萬(wàn)用戶的運(yùn)動(dòng)數(shù)據(jù)授權(quán)。

消費(fèi)金融板塊位居其次，總保費(fèi)收入14.840億，同比增速達(dá)到479%。

一家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司如何做消費(fèi)金融?眾安在其年報(bào)中有如此介紹：

眾安與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)(如小贏、趣店、樂(lè)信和我來(lái)貸等)合作，并由我們與平臺(tái)方實(shí)施聯(lián)合風(fēng)控;以及與各類互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)場(chǎng)景方(如中國(guó)電信、寺庫(kù)、美麗說(shuō)等)合作，并由我們向場(chǎng)景方輸出產(chǎn)品設(shè)計(jì)、大數(shù)據(jù)風(fēng)控及用戶運(yùn)營(yíng)的能力。

我們根據(jù)底層資產(chǎn)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定保費(fèi)費(fèi)率，并通過(guò)我們的“信用保證險(xiǎn)”承擔(dān)底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。我們的風(fēng)控穿透至底層資產(chǎn)，通過(guò)與合作伙伴及資金方的系統(tǒng)對(duì)接，對(duì)每一個(gè)借款人的每一筆借款進(jìn)行實(shí)時(shí)的大數(shù)據(jù)風(fēng)控。

如此看來(lái)，眾安其實(shí)更接近于消費(fèi)金融中常見(jiàn)的連接場(chǎng)景方和資金方的助貸者角色，為兩端的合作伙伴提供風(fēng)控解決方案。區(qū)別之處在于，眾安還可以通過(guò)“信用保證險(xiǎn)”為借款人提供擔(dān)保，作為回報(bào)會(huì)從借款額中抽取一定比例費(fèi)用，但當(dāng)借款人不還款時(shí)，償還責(zé)任就轉(zhuǎn)移到眾安身上。

以眾安保險(xiǎn)與蘑菇街聯(lián)合發(fā)起“買唄”為例，雙方通過(guò)大數(shù)據(jù)平臺(tái)對(duì)用戶進(jìn)行資信評(píng)分，并提供相應(yīng)的消費(fèi)信用保險(xiǎn)服務(wù)。用戶通過(guò)買唄消費(fèi)后，蘑菇街先墊資給商戶，等到還款日期，用戶還款給蘑菇街，如果逾期，眾安替用戶個(gè)人向蘑菇街進(jìn)行保險(xiǎn)賠付。

顯然，在消費(fèi)金融板塊，拓展渠道并與有場(chǎng)景的B端充分合作對(duì)于眾安非常重要。

而汽車板塊自去年四季度起爆發(fā)式增長(zhǎng)，今年上半年錄得保費(fèi)4.629億元。

目前，眾安汽車板塊與瓜子、毛豆汽車新零售平臺(tái)，以及燦谷、趣店大白、易鑫等汽車新金融公司合作，此外還與長(zhǎng)安、比亞迪、上汽等主機(jī)廠均有合作。

由于上述三大板塊快速增長(zhǎng)，今年上半年生活消費(fèi)總保費(fèi)占比縮減到14.6%，而航旅下降至13.3%。事實(shí)上，航旅類保單的盈利能力頗低，其在第三方網(wǎng)絡(luò)訂票平臺(tái)渠道費(fèi)用極高。中報(bào)透露，眾安保險(xiǎn)航旅生態(tài)渠道費(fèi)用在凈保費(fèi)收入中的占比高達(dá)88%，大量收益均由強(qiáng)勢(shì)渠道方截流。

但航延險(xiǎn)等小額保險(xiǎn)的戰(zhàn)略意義在于，其在特定場(chǎng)景中需求旺盛，能快速起量，培養(yǎng)用戶購(gòu)買習(xí)慣，從而聚集海量的用戶數(shù)據(jù)。可以說(shuō)，航延險(xiǎn)之于眾安，正如余額寶之于螞蟻金服。

從爭(zhēng)奪場(chǎng)景走向科技升級(jí)

“保險(xiǎn)科技”，是眾安自誕生以來(lái)最重視的戰(zhàn)略標(biāo)簽。

眾安CBO姜興向鈦媒體詳解了眾安技術(shù)戰(zhàn)略經(jīng)歷的三個(gè)階段——科技1.0云端系統(tǒng);科技2.0開(kāi)放平臺(tái);科技3.0科技輸出。

1.0云端系統(tǒng)主要針對(duì)航延險(xiǎn)、退運(yùn)險(xiǎn)等小額分散的保險(xiǎn)產(chǎn)品。由于此類產(chǎn)品流量大、碎片化的特點(diǎn)，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的IT系統(tǒng)難以支撐，眾安研發(fā)出了第一套基于云端的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

2.0開(kāi)放平臺(tái)則將在這套云端系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，搭建開(kāi)放平臺(tái)，向更多的應(yīng)用場(chǎng)景和平臺(tái)提供服務(wù)。目前眾安連接的渠道和場(chǎng)景現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)300家。

3.0科技輸出則是當(dāng)下的主要戰(zhàn)略。眾安科技目前形成了五條比較清晰的商業(yè)產(chǎn)品線，包括S系列保險(xiǎn)科技產(chǎn)品、X系列數(shù)據(jù)智能產(chǎn)品、H系列商?？萍籍a(chǎn)品到T系列區(qū)塊鏈產(chǎn)品、F系列金融科技產(chǎn)品。

以S系列產(chǎn)品中面向下一代的保險(xiǎn)核心系統(tǒng)Graphene為例。該產(chǎn)品可以讓保險(xiǎn)公司在一周內(nèi)完成新渠道對(duì)接、1-3天內(nèi)完成新產(chǎn)品上線、一周內(nèi)處理逾20億張保單。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也直觀呈現(xiàn)了眾安在研發(fā)層面的戰(zhàn)持續(xù)投入。今年上半年，該公司研發(fā)投入達(dá)3.74億，同比增加91%。而在2014年和2015年，眾安的科研投入僅為2240萬(wàn)元和6390萬(wàn)元。

科技的持續(xù)投入帶來(lái)的是財(cái)務(wù)端指標(biāo)的改善。

中報(bào)顯示，該公司2018年上半年綜合成本率較2017年全年降低9.1%，達(dá)到124.0%。公司已發(fā)生凈賠款、手續(xù)費(fèi)等開(kāi)支總額同比增速由2017年下半年的106%降至82.5%。

其中，綜合賠付率比2017年全年下降5.3%，達(dá)到54.2%;綜合費(fèi)用率相比2017年全年下降3.8%，達(dá)到69.8%。

但是與此同時(shí)，IT、人力等研發(fā)成本的擴(kuò)大在短期內(nèi)則加速了虧損的擴(kuò)大，上半年虧損達(dá)6.67億元。另一方面，上文提到的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)調(diào)整也擴(kuò)大了賬面虧損——健康險(xiǎn)等產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，保單整體周期延長(zhǎng)，按天確認(rèn)準(zhǔn)備金后，未到期責(zé)任準(zhǔn)備金同比+187%至12.6億元。

總體而言，眾安仍在投入大量資金開(kāi)展技術(shù)研發(fā)、調(diào)整業(yè)務(wù)布局的階段，新產(chǎn)品正在落地但尚未實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造利潤(rùn)。

下一站，出海

近期，眾安在國(guó)際化業(yè)務(wù)方面動(dòng)作密集。

事實(shí)上，早在去年12月，眾安國(guó)際即告成立。而在今年8月眾安在線的2018年年中業(yè)績(jī)發(fā)布中，眾安國(guó)際公布了與軟銀的最新合作——眾安國(guó)際與軟銀愿景基金簽訂股東協(xié)議，雙方將共同按需分步投資2億美元，用于推動(dòng)眾安在中國(guó)境外的科技解決方案輸出業(yè)務(wù)。

眾安國(guó)際與軟銀愿景基金將分別持有新的經(jīng)營(yíng)實(shí)體安安科技國(guó)際(以下簡(jiǎn)稱安安科技)的49%及51%股權(quán)。屆時(shí)董事會(huì)將有三名董事，其中兩名由眾安國(guó)際提名，一名由軟銀愿景基金提名。這意味著，安安科技將來(lái)的經(jīng)營(yíng)和管理職責(zé)在很大程度上由眾安國(guó)際承擔(dān)。

據(jù)眾安CEO陳勁透露，這次合作由孫正義一手促成。值得注意的是，軟銀也是眾安上市時(shí)的基石投資者之一。

此前，今年7月，在主題為人工智能的軟銀大會(huì)上，孫正義曾如此“褒獎(jiǎng)”眾安：2017年，眾安2500多名員工賣出了50多億張保單，他們之所以能夠做成“不可能的事”，是因?yàn)楹芎玫匕l(fā)展和運(yùn)用了AI(人工智能)等前沿技術(shù)。

“軟銀很早就布局了各個(gè)方面，包括出行領(lǐng)域、電商領(lǐng)域，在線的航旅，這些都是未來(lái)保險(xiǎn)、金融更好的生態(tài)環(huán)境。在整個(gè)國(guó)際化發(fā)展上，和軟銀用來(lái)科技改造整個(gè)社會(huì)，這個(gè)是不謀而合的。”眾安國(guó)際總裁許煒向鈦媒體表示。

許煒透露，亞洲將是眾安國(guó)際化的第一站，目前已與日本、韓國(guó)、新加坡、泰國(guó)等地的潛在用戶進(jìn)行接觸。

首個(gè)落地合作很快到來(lái)，目的地正是軟銀的大本營(yíng)——日本。9月26日，眾安國(guó)際宣布與日本財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司簽署合作協(xié)議，通過(guò)輸出眾安的保險(xiǎn)科技解決方案，協(xié)助SOMPO實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)核心系統(tǒng)升級(jí)。

事實(shí)上，這些國(guó)家和地區(qū)正是軟銀主要的下注目標(biāo)。在東南亞，軟銀及旗下愿景資金的投資觸角已經(jīng)涵蓋了印度版支付寶Paytm、印度最大電商Flipkart、印尼電商Tokopedia、東南亞出行巨頭Grab、印度酒店預(yù)定平臺(tái)Oyo等當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)公司。對(duì)于眾安來(lái)說(shuō)，這些軟銀系平臺(tái)正是潛在的流量和場(chǎng)景入口。

許煒總結(jié)了目前針對(duì)兩類海外客戶群：一類是保險(xiǎn)公司，他們更愿意去做一些數(shù)字化的轉(zhuǎn)型，眾安可以給他提供端到端的解決方案;還有一類是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司，他們希望產(chǎn)品、平臺(tái)、用戶更好地可以被互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)金融的業(yè)務(wù)服務(wù)，眾安可以給他提供解決方案——這與其國(guó)內(nèi)的戰(zhàn)略幾乎如出一轍。

但海外業(yè)務(wù)的重要隱憂在于——在國(guó)內(nèi)都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，怎么樣在國(guó)際市場(chǎng)上賺錢?

對(duì)此，許煒表示目前海外業(yè)務(wù)的“營(yíng)收壓力不大”，“前期業(yè)務(wù)投入上比較大的兩塊：一塊是研發(fā)費(fèi)用，該部分借助眾安已有的體系來(lái)做，另外一塊是業(yè)務(wù)拓展，目前仍在探索業(yè)務(wù)模式。”許煒告訴鈦媒體。

瑞銀最新報(bào)告指出，亞洲是世界保險(xiǎn)滲透度最低的市場(chǎng)之一，到2025年，保險(xiǎn)科技或?qū)閬喼薇ｋU(xiǎn)行業(yè)每年節(jié)省約3000億美元。可以確定的一點(diǎn)是，保險(xiǎn)科技的海外市場(chǎng)足夠龐大。

在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)于眾安而言，能否在海外復(fù)制國(guó)內(nèi)的崛起道路，能否在持續(xù)投入之后迎來(lái)利潤(rùn)釋放，是籠罩在這位明星公司頭頂?shù)淖钚沦|(zhì)疑。