當(dāng)下一輪的春天將要來(lái)臨時(shí)，就該從冬眠中醒來(lái)，為春天播種。

隨著貿(mào)易摩擦的升級(jí)，國(guó)內(nèi)的A股持續(xù)下跌，滬指連創(chuàng)近年的新低，2016年初2680點(diǎn)的“熔斷”低位看來(lái)也很快會(huì)被刷新。大家普遍把A股大跌歸咎于特朗普發(fā)起的貿(mào)易摩擦，這未免太抬舉他了。

比較一下太平洋兩岸市場(chǎng)就能發(fā)現(xiàn)：美股近期一直延續(xù)9年來(lái)的上漲趨勢(shì)，而同期A股持續(xù)下行。這種分化走勢(shì)，就證明A股近期大跌與中美貿(mào)易摩擦關(guān)系不大，主要原因還是在于自身前期中小票估值泡沫、無(wú)股不質(zhì)押的高杠桿等問(wèn)題。

A股上市公司質(zhì)量不高也是市場(chǎng)低迷的另一個(gè)主要原因。其實(shí)國(guó)內(nèi)不乏高質(zhì)量的企業(yè)，只是這些企業(yè)因不符合A股上市標(biāo)準(zhǔn)等理由被拒之門(mén)外。而極具“特色”的IPO管制加上退市制度執(zhí)行不力，更是讓大量“殼公司”“績(jī)差公司”，甚至“騙子公司”長(zhǎng)期在A股混跡。

事實(shí)上，一旦有了實(shí)質(zhì)上的IPO注冊(cè)制、加上嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，市場(chǎng)就能發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，如此一來(lái)A股上市公司的質(zhì)量就會(huì)總體上明顯提升。

2015年,“人工杠桿牛市”的泡沫破滅后，是國(guó)家隊(duì)史無(wú)前例、不惜一切代價(jià)的救市。雖然成功化解了2015年股市崩盤(pán)本會(huì)引發(fā)的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)時(shí)國(guó)家隊(duì)救起的卻是全世界最貴的股市，無(wú)法長(zhǎng)期維持其超貴的估值。救市只能延緩而絕不可能改變A股以總體下跌的狀況來(lái)實(shí)現(xiàn)其回歸應(yīng)有價(jià)值的過(guò)程。

過(guò)去的三年，國(guó)家隊(duì)以2萬(wàn)多億的真金白銀，每天戰(zhàn)備值班來(lái)托著股市，但這不是長(zhǎng)期的辦法。不如以特朗普發(fā)起的貿(mào)易摩擦為契機(jī)，讓國(guó)家隊(duì)松一下手，借機(jī)讓A股的估值降下來(lái)，為下一輪牛市打下基礎(chǔ)。

如果趁當(dāng)今A股低迷時(shí)實(shí)行“注冊(cè)制”，不但對(duì)各方來(lái)說(shuō)成本最小，而且等發(fā)行與退市常態(tài)化后，再結(jié)合嚴(yán)格執(zhí)法打擊造假與操縱，A股一旦實(shí)現(xiàn)出清就會(huì)踏上長(zhǎng)牛之旅。

雖然連日來(lái)，各級(jí)監(jiān)管者紛紛喊話表示A股已經(jīng)具備好的投資價(jià)值。但專(zhuān)家學(xué)者們展示的數(shù)據(jù)卻說(shuō)明A股的估值與前兩年的歷史低位相當(dāng)。

這輪周期的底部何時(shí)才會(huì)出現(xiàn)?根據(jù)物極必反的原則以及多輪大周期牛熊轉(zhuǎn)換的經(jīng)驗(yàn)，下一輪的春天快要來(lái)了。而現(xiàn)在應(yīng)該做的，就是從冬眠中醒來(lái)，為下一輪的春天播種。

房地產(chǎn)價(jià)格的下降或?qū)⒊蔀榱預(yù)股轉(zhuǎn)勢(shì)走牛的契機(jī)。

近兩年樓市泡沫之大，讓國(guó)外的觀察者瞠目結(jié)舌，國(guó)內(nèi)卻熱得發(fā)燙，吸引了大量的社會(huì)資金爭(zhēng)相追逐。盡管如此，世界上卻存在著“任何一次泡沫都無(wú)一例外都最終會(huì)破滅”的鐵律。

當(dāng)幾乎無(wú)人再相信泡沫會(huì)最終破滅之時(shí)，泡沫的破滅也許就不期而至了。“低收益的資產(chǎn)加上高杠桿”正是幾乎近代每次金融危機(jī)的根源，而國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資也正符合“低收益”加上“高杠桿”的特征。對(duì)于樓市投資者而言，租金回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于借貸買(mǎi)房的利率成本，價(jià)格如不漲根本無(wú)法長(zhǎng)期持有，而價(jià)格要漲則全靠不斷加杠桿，顯然也無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)。因此，這一輪的“去杠桿”與“出清”，恐怕要輪到房地產(chǎn)了。

當(dāng)樓市的終極泡沫破滅時(shí)，雖然無(wú)可避免GDP增長(zhǎng)的放緩，但從此落后產(chǎn)能出清、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、全社會(huì)“去杠桿”等倡導(dǎo)多年的目標(biāo)也許就能得以實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于投資人而言，當(dāng)樓市投資的吸引力消失，就該好好地轉(zhuǎn)向投資實(shí)業(yè)。當(dāng)資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的浮囂淡出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)何愁不能增速，核心技術(shù)何愁搞不出來(lái)?

回想2008年爆發(fā)的次債級(jí)危機(jī)，雖然將美國(guó)的地產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格、美元匯率全部都?jí)旱降臀唬绹?guó)卻迎來(lái)了10年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、股市長(zhǎng)牛，科技創(chuàng)新更是一刻未曾停步。

編 輯：楊紅艷 843250460@qq.com