11月2日發(fā)布9月季財(cái)報(bào)（September Quarter 2017 Results）后，阿里股價(jià)上揚(yáng)至188.51美元（美東11月7日收盤(pán)價(jià)），市值超過(guò)4900億美元（總股本按26億計(jì)算），較年初整整翻了一倍。

11月2日發(fā)布9月季財(cái)報(bào)（September Quarter 2017 Results）后，阿里股價(jià)上揚(yáng)至188.51美元（美東11月7日收盤(pán)價(jià)），市值超過(guò)4900億美元（總股本按26億計(jì)算），較年初整整翻了一倍。

目前阿里將營(yíng)收分為“核心電商”、“云計(jì)算”、“數(shù)字文娛”及“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”四大部類(lèi)。

盡管核心電商業(yè)務(wù)（包括中國(guó)零售、中國(guó)批發(fā)、國(guó)際零售、國(guó)際批發(fā)）營(yíng)收占比從2015年Q4的93%降至2017年Q3的84.3%，但總營(yíng)收重拾升勢(shì)的根本原因還得歸功于此項(xiàng)業(yè)務(wù)的“復(fù)蘇”。

按照常理，隨著基數(shù)越來(lái)越大增速會(huì)越來(lái)越低，甚至負(fù)增長(zhǎng)?？梢哉f(shuō)“站在山頂只有下坡路可走”。

進(jìn)入2016年，45%的同比增速一度被認(rèn)為是阿里電商業(yè)務(wù)的“新常態(tài)”。不料2017年阿里卻給投資人帶來(lái)驚喜，Q2、Q3電商業(yè)務(wù)收入增速分別達(dá)到58%和63%。

2017年Q3，核心電商業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)465億元，較2016年同期增加180億，對(duì)總營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)86%。

電商業(yè)務(wù)以外，占比最大的是數(shù)字娛樂(lè)板塊，2017年Q3營(yíng)收達(dá)48億元，占總營(yíng)收的8.7%；其次是云計(jì)算業(yè)務(wù)，營(yíng)收30億、占比5.4%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收8.9億，占比1.6%。

電商業(yè)務(wù)不給力時(shí)數(shù)字文娛曾經(jīng)立下“救駕”之功，2016年Q3對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)22.4%。隨著電商業(yè)務(wù)“復(fù)蘇”，到2017年Q3，云計(jì)算、數(shù)字娛樂(lè)對(duì)總營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為7.1%和5.7%。

電商業(yè)務(wù)不給力時(shí)數(shù)字文娛曾經(jīng)立下“救駕”之功，2016年Q3對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)22.4%。隨著電商業(yè)務(wù)“復(fù)蘇”，到2017年Q3，云計(jì)算、數(shù)字娛樂(lè)對(duì)總營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為7.1%和5.7%。

值得注意的是EBITA利潤(rùn)率的高峰也出現(xiàn)在Q4。這與阿里的平臺(tái)屬性相關(guān)。

自營(yíng)電商旺季傾向于通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)搶奪或維持市場(chǎng)份額，銷(xiāo)量與利潤(rùn)往往背道而馳，有時(shí)賣(mài)得越多虧得越狠。電商平臺(tái)好比旅游景點(diǎn)，旺季門(mén)票、住宿、餐飲價(jià)格飆升，毛利潤(rùn)率走高。

當(dāng)然，阿里電商平臺(tái)不會(huì)象旅游景點(diǎn)那么夸張。以2016年為例，Q1、Q4的EBITA利潤(rùn)分率別為59%和64%，旺季比淡季高5個(gè)百分點(diǎn)。

阿里的三輛“小車(chē)”對(duì)一般公司都是龐然大物：

2）數(shù)字文娛

過(guò)往12個(gè)月EBITA累計(jì)虧損76.4億，主要虧損源是優(yōu)酷的網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)務(wù)。其中，2016年Q4單季虧損24.3億。2017年Q3，數(shù)字文娛EBITA虧損17.5億，虧損率降到36%。

3）云計(jì)算

過(guò)往12個(gè)月EBITA累計(jì)虧損5.3億，其中2017年Q1單季虧損1.69億。2017年Q3，云計(jì)算EBITA虧損1.62億，虧損率降5.4%。

云計(jì)算是未來(lái)的“基礎(chǔ)設(shè)施”，亦為投資者帶來(lái)很大的想象空間。過(guò)往12個(gè)月累計(jì)EBITA虧損5.26億，不到8000萬(wàn)美元。#這個(gè)“虧本買(mǎi)賣(mài)”太值了#

3）云計(jì)算

過(guò)往12個(gè)月EBITA累計(jì)虧損5.3億，其中2017年Q1單季虧損1.69億。2017年Q3，云計(jì)算EBITA虧損1.62億，虧損率降5.4%。

云計(jì)算是未來(lái)的“基礎(chǔ)設(shè)施”，亦為投資者帶來(lái)很大的想象空間。過(guò)往12個(gè)月累計(jì)EBITA虧損5.26億，不到8000萬(wàn)美元。#這個(gè)“虧本買(mǎi)賣(mài)”太值了#

5）“大馬拉小車(chē)”格局

2017年Q3，非電商業(yè)務(wù)的EBITA虧損合共相當(dāng)于電商EBITA的9.1%，盈虧相抵后總EBITA為230.2億，利潤(rùn)率達(dá)42%（EBITA）。

如果僅有核心電商業(yè)務(wù)，阿里EBITA利潤(rùn)率為57%，拉上“三輛小車(chē)”阿里EBITA利潤(rùn)率下降15個(gè)百分點(diǎn)，至42%。“大馬拉小車(chē)”格局未變。