2014年，伴隨“雙創(chuàng)”大潮，國(guó)內(nèi)迅速形成了人人皆天使的局面。參與者們大多寄望于天使投資帶來(lái)造富神話，然而三年混戰(zhàn)之后，人們發(fā)現(xiàn)，天使投資終究只是少數(shù)人的游戲。

“2014年到現(xiàn)在，我一共投了20多個(gè)項(xiàng)目，交了1700多萬(wàn)學(xué)費(fèi)，光汽車后市場(chǎng)就賠了1000多萬(wàn)。”一位個(gè)人天使告訴創(chuàng)業(yè)家&i黑馬。

這并非個(gè)例，創(chuàng)業(yè)家&i黑馬接觸的多位“天使”都“受傷”嚴(yán)重。

更為專業(yè)的天使投資機(jī)構(gòu)，日子同樣不好過(guò)。九合創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人王嘯直言，靠天使投資掙錢沒(méi)那么容易——一個(gè)好項(xiàng)目七、八年才能退出，現(xiàn)在為人所知的基金還算有點(diǎn)品牌，能夠一期期募資，但還有80%-90%（不為人所知的）基金已經(jīng)基本是掛掉或不活躍的狀態(tài)。

繁榮不再。

2014年，伴隨“雙創(chuàng)”大風(fēng)，國(guó)內(nèi)迅速形成了人人皆天使的局面。競(jìng)爭(zhēng)加劇，又恰逢O2O偽風(fēng)口，大部分參與者損失慘重。

“相比2006年到2010年，近幾年天使玩家至少增加了一百倍。”不惑創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人李祝捷稱。為什么現(xiàn)在天使投資不熱了？李的解釋是，前兩年很多誤以為天使投資很掙錢的草根天使進(jìn)來(lái)，投了一堆項(xiàng)目后全賠了。“投資的頭部效應(yīng)很明顯，最好的創(chuàng)業(yè)者肯定會(huì)把市面上最好的投資人先轉(zhuǎn)一圈，你看到的無(wú)數(shù)天使玩家本身就是假象，大部分是要死掉的。”

近日，創(chuàng)業(yè)家&i黑馬與那位“交了1700多萬(wàn)學(xué)費(fèi)”的草根天使聊了聊，他的經(jīng)歷可能會(huì)讓同行感覺(jué)似曾相識(shí)，給仍在準(zhǔn)備進(jìn)入者一些警示。以下是他對(duì)創(chuàng)業(yè)家&i黑馬的口述整理。

一

我為什么進(jìn)入天使投資行業(yè)？

我原來(lái)是汽車后市場(chǎng)的代理商，當(dāng)時(shí)湖南、湖北、云南都有公司，是當(dāng)?shù)厥〈?014年突然發(fā)現(xiàn)代理商環(huán)節(jié)被互聯(lián)網(wǎng)瓦解了——中間商靠的是信息不對(duì)稱（賺錢），通過(guò)人力讓它流動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)可以非常輕松解決這件事，干嘛要你這個(gè)東西呢？

傳統(tǒng)行業(yè)庫(kù)存也做得重，有人買是正向支出，沒(méi)人買就是負(fù)向支出，危險(xiǎn)吧？互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題，它是先把虛擬概念放上去，那個(gè)杠桿多簡(jiǎn)單。我一看不行，趕緊撤吧，這個(gè)行業(yè)再這么下去，一點(diǎn)指望沒(méi)有。

當(dāng)時(shí)我們有三類人。一類是被迫上網(wǎng)，即使今天沒(méi)有死，業(yè)務(wù)也很一般；另一類是積極改制派——在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，當(dāng)時(shí)汽車后市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)是股風(fēng)潮，滿大街都是免費(fèi)洗車，很多是我們那幫哥們干出來(lái)的，結(jié)果成了一堆炮灰；我屬于第三類，做天使投資。

為什么2014年開(kāi)始了人人皆天使大潮？一是中國(guó)人對(duì)投機(jī)這件事永遠(yuǎn)是追逐的，我們這群人本來(lái)就是在投機(jī)市場(chǎng)里成長(zhǎng)起來(lái)的，雖然這句話不好聽(tīng)。什么是投機(jī)？是你本身不能創(chuàng)造什么東西，只能通過(guò)兩端需求的連接去找一個(gè)最大的機(jī)會(huì)。二是2014年股市不好，樓市低迷，一會(huì)兒說(shuō)房?jī)r(jià)不能漲，一會(huì)兒限購(gòu)令出來(lái)了，大家的錢沒(méi)有地方去。

我也在投資機(jī)構(gòu)做LP，但做LP只是理財(cái)，我們又沒(méi)老，原來(lái)傳統(tǒng)行業(yè)不好，純創(chuàng)新型行業(yè)又未必做得了，手里還算有點(diǎn)錢，養(yǎng)老去？做LP跟養(yǎng)老也沒(méi)什么差別。就算我運(yùn)氣很好能投進(jìn)紅杉，但是紅杉干活不用我管，我也不專業(yè)，只能坐那兒等有一天紅杉找我說(shuō)，“7年了，你投我1000萬(wàn)，現(xiàn)在還你7000萬(wàn)”，我說(shuō)“好的”。這種人生還有什么意義？

我曾經(jīng)找過(guò)基金要投它們2000萬(wàn)，想讓他們帶我玩，對(duì)方一臉嫌棄，“你們做傳統(tǒng)行業(yè)的人，游山玩水就好了”，不愿意帶我們。我給他們錢，又不讓我看見(jiàn)他們干什么事，傳統(tǒng)行業(yè)出身的人不太放心，另外與其給他們2000萬(wàn)做LP，沒(méi)準(zhǔn)兒會(huì)賠掉，還不如我自己賠掉，至少我能學(xué)很多東西。那天開(kāi)始，我說(shuō)，從現(xiàn)在開(kāi)始，老子是投資人，我來(lái)投，就當(dāng)這2000萬(wàn)做LP，最后他給我賠掉了。

原來(lái)評(píng)價(jià)天使有三種人：傻子、家人、朋友（創(chuàng)業(yè)家&i黑馬注：所謂3F，即fools、family 、friends），這三種人幫助別人時(shí)肯定不太注重回報(bào)。本來(lái)天使不那么功利，但中國(guó)這一撥天使投資人是有強(qiáng)烈投資回報(bào)意識(shí)的，大量的投資想賺錢，實(shí)際是投機(jī)上位。投機(jī)上位需要專業(yè)，可你看2014年出來(lái)做個(gè)人天使的這撥人，做著做著心態(tài)都出問(wèn)題了。

我投的大多數(shù)人不是我的朋友和認(rèn)識(shí)的人，只要是這個(gè)邏輯，做個(gè)人天使的目的就只有一個(gè)——要賺錢，要不然我成慈善家了呀。在沒(méi)有專業(yè)的辨析能力下，很容易掉進(jìn)你和創(chuàng)業(yè)者共同營(yíng)造的一種假象里：只要感知到對(duì)方的項(xiàng)目有100倍回報(bào)，1000倍回報(bào)，投機(jī)心就會(huì)啟動(dòng)。

（原則上）天使可以完全不用任何專業(yè)，我愛(ài)你我就投你，管你是什么。但所有投資里操作難度最大的是天使，VC可以算數(shù)據(jù)，天使投資只能靠感覺(jué)，感覺(jué)挺靠譜，感覺(jué)你說(shuō)的賽道蠻大，感覺(jué)你這個(gè)人不錯(cuò)，全是這些東西。行，那我就投你100萬(wàn)你先干干吧。

2014年又是O2O泡沫期，泡沫有兩個(gè)問(wèn)題，一是假性的東西呈現(xiàn)一個(gè)海量的狀態(tài)，這意味著投資中標(biāo)率從之前的百分之幾降到了千分之幾；二是泡沫意味著本體被放大，等它變回去你會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)值完全不匹配。一塊錢的東西，你當(dāng)一百塊錢去投，什么時(shí)候滾到一百塊錢？當(dāng)然收不回成本。

二

“越優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，越不跟土天使玩”

2014年到現(xiàn)在，我一共投了20多個(gè)項(xiàng)目，交了1700多萬(wàn)學(xué)費(fèi)，光汽車后市場(chǎng)就賠了1000多萬(wàn)。

我是這個(gè)行業(yè)出來(lái)的，當(dāng)然先從熟悉的行業(yè)和人開(kāi)始投。當(dāng)時(shí)又投汽車后市場(chǎng)的數(shù)據(jù)公司，又投汽車行業(yè)的O2O，還投這個(gè)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)銷售，SaaS。但因?yàn)楫?dāng)時(shí)汽車后市場(chǎng)那場(chǎng)改制就完全不正確，所以怎么投都是錯(cuò)的。

作為一個(gè)投資人，你說(shuō)我有錢，要投資，哪里會(huì)缺項(xiàng)目？但我早期是底層投資人，辨別能力上不去，手里的錢有限，接觸優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的環(huán)境也有限。

事實(shí)上，越聰明越有實(shí)力的創(chuàng)業(yè)者越不跟純粹的土天使玩。

我們見(jiàn)過(guò)很多精英創(chuàng)業(yè)者，才華橫溢思路清晰，身邊有一大堆東西佐證這個(gè)人很優(yōu)秀。這種人無(wú)論從上面（投資機(jī)構(gòu)）拿錢，還是從下面（身邊的朋友）拿錢都搞得定，所以他對(duì)求錢這件事一定是高姿態(tài)，“我到徐小平、俞敏洪那兒我們可以成為朋友，你是一個(gè)土豪，我還得得到你的信任才能被投資，我懶得理你。”

不機(jī)構(gòu)化我們很難跟優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者溝通，而且優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者還會(huì)思考欣不欣賞這個(gè)機(jī)構(gòu)， “我說(shuō)的話你懂不懂，你不懂，那我不要你的錢。”

我們之前也遇到過(guò)和比較知名的機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目的情況，除非和創(chuàng)業(yè)者是熟人關(guān)系，否則基本上沒(méi)什么博弈機(jī)會(huì)。即便是熟人，創(chuàng)業(yè)者也會(huì)說(shuō)，“某某機(jī)構(gòu)要投我，我多給他一點(diǎn)，少給你一點(diǎn)”。

所以爛投資人都投誰(shuí)？投爛項(xiàng)目。我管它叫土妞和城里土豪的一種土洋結(jié)合，結(jié)果很爛。

但那個(gè)時(shí)候大家比著投，因?yàn)椴欢?，圈子里就流行?wèn)“你投多少了？”“投500萬(wàn)了。”“明天我投個(gè)1000萬(wàn)，你看看。”大家不比誰(shuí)投的項(xiàng)目更好，誰(shuí)更有邏輯，比誰(shuí)錢多。經(jīng)常我們能看到倆人喝酒喝開(kāi)心了，說(shuō)“哥，我做了個(gè)項(xiàng)目”，另一個(gè)說(shuō)“哥投你200萬(wàn)”。但問(wèn)他了解那個(gè)項(xiàng)目嗎？“不知道，兄弟嘛，給個(gè)面子。”這種情況都成風(fēng)氣了。

眾籌更快，真是KTV里唱著歌，一個(gè)人說(shuō)我要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，兄弟們支持一下，不用多，一人50萬(wàn)。一會(huì)兒500萬(wàn)到賬。

這個(gè)東西存在也合理，大家的財(cái)富積累已經(jīng)到一定份上了，一兩百萬(wàn)對(duì)他們來(lái)說(shuō)不叫事。但會(huì)給創(chuàng)業(yè)者造成很大錯(cuò)覺(jué)，（這群）投資人真好忽悠，太好騙了。

去年我在北京租了個(gè)小院，專門看項(xiàng)目，忙的時(shí)候一天能從早上九點(diǎn)多干到第二天凌晨?jī)扇c(diǎn)。那三四個(gè)月，接觸了四五百個(gè)項(xiàng)目，七八百個(gè)創(chuàng)業(yè)者，一天排著隊(duì)來(lái)。當(dāng)時(shí)做的最正確的東西就是少投多看——我們?nèi)睂?duì)各行各業(yè)的了解，創(chuàng)業(yè)者來(lái)會(huì)跟你聊，我們行業(yè)總量多大，有多少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，我們?cè)谀膬?，怎么做。挺有意思的?/p>

投資行業(yè)常說(shuō)投靠譜的人，靠譜的項(xiàng)目。原來(lái)會(huì)想靠譜的標(biāo)準(zhǔn)是什么，現(xiàn)在我在前面加了個(gè)“最”字，投最靠譜的人，最靠譜的項(xiàng)目。這個(gè)“最”字怎么來(lái)？一、兩百個(gè)項(xiàng)目平行對(duì)比，很容易看出差距，差的一刀切掉了，剩幾個(gè)才花精力對(duì)比該投誰(shuí)，但不管投誰(shuí)都要到擂臺(tái)上打一打。

過(guò)去我們看兩個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)都是爛的，還在想該投誰(shuí)，結(jié)果兩個(gè)項(xiàng)目還沒(méi)上擂臺(tái)，一個(gè)病死了，一個(gè)掛了，很郁悶，說(shuō)誰(shuí)都沒(méi)動(dòng)你，你怎么就死了。思想上的巨人行動(dòng)上的矮子太多了。

三

退出也不易

天使投資找到接盤(pán)方就能退出是個(gè)大坑。

早期做天使投資我也想著這個(gè)事，一個(gè)項(xiàng)目1000萬(wàn)估值進(jìn)去，投了200萬(wàn)，我太希望它變成一個(gè)億了。但你以為天使投資人的自由度這么高嗎？

一種情況是，想退退不出來(lái)。舉個(gè)例子，這個(gè)企業(yè)還不錯(cuò)，屬于穩(wěn)定狀態(tài)，高增長(zhǎng)狀態(tài)暫時(shí)還看不出來(lái)，接盤(pán)方說(shuō)，那行，我投你2000萬(wàn)吧，但老股東要撤，對(duì)不起，我投這一輪誰(shuí)都不能撤。所以有時(shí)候看著估值已經(jīng)很高了，有什么用呢？所謂的接盤(pán)不是有下一輪，而是我能退出來(lái)，有人給我錢把我的股份買走了。

另一種情況是被接盤(pán)方逼退。我身邊很多人包括我自己都遇到過(guò)這個(gè)情況。接盤(pán)方跟創(chuàng)業(yè)者的說(shuō)法是，你想要錢，老股退出，不退我不投你。談價(jià)格時(shí)他們也有底氣，你現(xiàn)在不拿錢肯定出問(wèn)題，但我不投你可以投別人，投你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。創(chuàng)業(yè)者只好找老股東退，要不你們給我4000萬(wàn)，要不我就得接別人的錢。

也能理解，接盤(pán)方想買一些老股平衡自己的風(fēng)控。幾倍退？?jī)扇毒筒诲e(cuò)了。接盤(pán)方覺(jué)得你們做天使的干什么了？不就是創(chuàng)業(yè)者上路前給了點(diǎn)錢嗎，現(xiàn)在還給你，兩倍可以吧，還不知足??？我給4000萬(wàn)，又給資源，又給平臺(tái)，你們做早期的不要太貪心，掙了錢就撤。

這種事不管前面怎么簽合同都沒(méi)什么權(quán)益，天使出得了200萬(wàn)，出得了4000萬(wàn)嗎？企業(yè)不拿錢很可能會(huì)死掉，那天使就得退。

我身邊有很多個(gè)人天使，我沒(méi)看見(jiàn)誰(shuí)接盤(pán)接得很好，都是運(yùn)氣。有人投一百萬(wàn)碰到一個(gè)特別好的項(xiàng)目，花了一兩年時(shí)間退了五六百萬(wàn)算是很不錯(cuò)了。

換個(gè)角度看，一輪一輪接盤(pán)套現(xiàn)本來(lái)就不健康。投一個(gè)產(chǎn)業(yè)是希望找到一家有價(jià)值的公司服務(wù)于市場(chǎng)，而不是投一個(gè)能拋得出去的公司，最后你解套了，這個(gè)項(xiàng)目死了。

舉個(gè)例子，我有一只小狗給別人了，后來(lái)聽(tīng)說(shuō)它死了，我會(huì)很傷心，而不是覺(jué)得還好它死之前我給別人了。但在投資市場(chǎng)我能明顯看到這個(gè)心態(tài)。

四

專業(yè)才能賺錢

投資也沒(méi)有止損的邏輯，就是硬性損失。大家都明白，扔500萬(wàn)、1000萬(wàn)下去，打水漂只能認(rèn)了。好在都是Hold住的情況下投的，我還沒(méi)見(jiàn)過(guò)舉債投資的，傳統(tǒng)行業(yè)出來(lái)的人保守能力還是很強(qiáng)的。

我有100多個(gè)學(xué)習(xí)天使投資的同學(xué)，現(xiàn)在只剩4個(gè)在投資，大家整體性遷移去買房了。我們這代商人絕大多數(shù)只思考生存，發(fā)展式思考是沒(méi)有的，什么賺錢做什么。投資不賺錢就撤，一回頭看房地產(chǎn)不錯(cuò)，今年上半年房地產(chǎn)看起來(lái)勢(shì)頭很猛，大家就開(kāi)始買。一年下來(lái)一幫人都買了百八十套，多的買了200多套，自己都快成個(gè)樓盤(pán)了。

如果從2014年計(jì)數(shù)，到2016年，你會(huì)發(fā)現(xiàn)80%以上的個(gè)人天使被切掉了。但我堅(jiān)定地認(rèn)為自己進(jìn)行業(yè)了。我進(jìn)來(lái)就很喜歡它，它逼著我升級(jí)。原來(lái)做老板容易懶，一大幫朋友在一塊兒喝喝酒日子就過(guò)去了，投資行業(yè)不一樣，看不懂你會(huì)很尷尬，而且剛研究完這個(gè)行業(yè)，那個(gè)行業(yè)又來(lái)了。錢這個(gè)東西，一兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)了，認(rèn)知才是最值錢的。

去年我成立了基金，主賽道選的是人工智能。中國(guó)要進(jìn)入穩(wěn)態(tài)社會(huì)了，穩(wěn)態(tài)社會(huì)意味著前期的聰明人把大多能干的事情干完了，未來(lái)不會(huì)有人今天發(fā)現(xiàn)一個(gè)商機(jī)，明天發(fā)現(xiàn)一個(gè)商機(jī)，反正這兩年我是不賭它（風(fēng)口）。

大家都知道AI是未來(lái)，尷尬的是很多投資人看不懂，不知道怎么參與，也不知道人工智能哪一年能熬出來(lái)?？赡軆赡?，也可能三年，那我還不如花兩三年時(shí)間帶著團(tuán)隊(duì)all in下去，先把人工智能的基礎(chǔ)認(rèn)知補(bǔ)全了，不然到了新行業(yè)又變成了投機(jī)者。

兩年之內(nèi)我們暫時(shí)還不打算投資這類項(xiàng)目。同行有很多人不認(rèn)可，哪有基金公司不投資，那你上來(lái)搞什么，還不如不成立公司。我覺(jué)得沒(méi)關(guān)系，我們不找投資方法論，就補(bǔ)足團(tuán)隊(duì)能力，提高識(shí)別率。你們也別界定我們是一家基金公司還是AI公司，我們可以就是一個(gè)怪物，有什么關(guān)系？也許我們的小伙伴在AI認(rèn)知上達(dá)到某種程度了，他可以去創(chuàng)業(yè)，我們內(nèi)部孵化項(xiàng)目或者投資都可以，為什么一定要按照原來(lái)的既定套路投資公司就是投資公司？沒(méi)這個(gè)必要。

過(guò)去三年多我最大的教訓(xùn)是，逐利心太強(qiáng)會(huì)讓你在這個(gè)行業(yè)做不下去，這兒只有專業(yè)能力強(qiáng)的人才能獲取財(cái)富，其他的人就別指望了，里面全是坑，賺不到錢。但要成為行業(yè)精英你要放棄很多東西，我今天能走到這兒得益于我把原來(lái)所有東西全部清零式掛停了，沒(méi)有任何牽涉我精力的東西再跳出來(lái)。