智能手機正深刻影響著世界，新的支付體系、信用體系甚至新的生活方式正隨著智能機的普及快速形成。事實上，智能手機自身也正迎來革命性升級。

得益于金屬機身手機滲透率的不斷提高，比亞迪電子今年上半年利潤大幅上漲。值得關注的是，不只是金屬機身，隨著全面屏手機時代的來臨，雙曲面玻璃、3D攝像頭、無線充電、雙電芯等正逐步應用到新的智能手機身上。這不僅對品牌手機商是一場盛宴，對日趨完善的中國手機產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也是一場盛宴。

此外，智能手機已進入存量市場階段，2017年近八成的智能手機來自換機需求。而換機需求則意味著對手機性能等要求會更高，事實上，目前，熱銷智能手機機型均價已創(chuàng)下近一年來新高。

苦差事：比亞迪電子組裝業(yè)務毛利率僅為1%

在本輪業(yè)績飆漲之前，比亞迪電子的走勢并不理想，股價長期低位徘徊，很大程度上是業(yè)務的肉不夠肥，利潤率相當?shù)汀?/p>

比亞迪電子于2007年12月底從比亞迪股份分拆并在港交所主板獨立上市，當時分拆出的主要業(yè)務包括，制造手機部件及模組，提供印刷電路板組裝服務等。目前，比亞迪股份為比亞迪電子的控股股東，持有65.76%的股權(quán)。

此前，比亞迪電子的主營業(yè)務為手機組裝(占其營收超過50%)、生產(chǎn)塑料機殼等。這兩項業(yè)務毛利率都很低，2016年其塑料機殼毛利率為6%。興業(yè)證券研報更是稱，比亞迪電子的手機組裝業(yè)務毛利率僅為1%。事實上，2015年比亞迪電子的整體銷售毛利率也僅為6.5%。2015年其人均凈利潤只有1.35萬。

不過，2016年比亞迪銷售毛利率提高到了7.62%，人均凈利潤也上升到1.6萬。據(jù)財報，2016年比亞迪電子總營收為369.8億，同比上漲25.43%;凈利潤為12.33億，同比大漲35.83%。下圖為面包財經(jīng)根據(jù)財報繪制的比亞迪電子歷年總營收與凈利潤：

　　

2016年比亞迪電子業(yè)績大幅上漲，得益于金屬部件業(yè)務的快速增長。比亞迪電子稱，隨著金屬化、輕薄化、大屏化等特點成為智能手機發(fā)展趨勢，金屬部件在智能手機等移動終端的滲透率不斷上升，使得其金屬部件業(yè)務訂單強勁，帶動收入及盈利顯著增長。

比亞迪電子近日發(fā)布業(yè)績預告，預計今年上半年利潤與上年同期相比，將大幅上漲。其稱，今年上半年，金屬部件收入同比明顯上漲，推動其上半年業(yè)績快速增長。

據(jù)興業(yè)證券研報，2016年比亞迪電子金屬機殼加工毛利率約為20%，今年一季度，隨著產(chǎn)量和良率的提升，其毛利率已達到25%并有進一步上升的空間。

金屬機殼滲透率不斷提升，比亞迪股價半年漲兩倍

2013年，比亞迪電子研發(fā)出塑膠與金屬混融技術(PMH),開始不斷獲得多個智能手機廠商的高端旗艦機型訂單。目前，比亞迪電子擁有2.5萬臺CNC產(chǎn)能，接收來自主要智能手機廠商的機殼訂單，其中三星訂單占比亞迪電子金屬外殼總收入的40%，華為占比20%，LG及VIVO各占比10%，其余還有小米等客戶。

比亞迪電子在今年上半年業(yè)績預告中稱，由于其主要客戶的高端機型出貨量持續(xù)上漲及更多機型訂單交付，使得其金屬部件收入大幅上升。

申萬宏源研報稱，今年上半年，比亞迪電子業(yè)績貢獻主要來源于三星S8及國產(chǎn)機型訂單貢獻，今年3季度訂單仍然強勁。

此前，IDC報告稱，全球智能手機金屬滲透率2014年僅為14%，2016年快速增長到37.4%，并預計在2018年將達到54.1%。

金屬機殼業(yè)務的發(fā)展，不僅大幅增加了比亞迪電子的盈利，也使其毛利率大幅提升，這刺激了比亞迪電子的股價飆升。從今年初至7月24日，比亞迪的股價飆漲了超過220%。

智能機進入存量市場階段，換機需求占比近八成

隨著滲透率的上升，手機行業(yè)開始進入存量博弈時代，而換機潮很可能帶來整機和零部件的整體價格上揚，刺激關鍵零部件毛利率上漲。

近年來，全球智能手機銷量增速已出現(xiàn)下滑。比亞迪電子稱，2016年全球智能手機出貨量增速繼續(xù)大幅放緩，同比增長僅2.3%至14.7億部。更值得關注的是，全球智能手機市場已進入存量博弈階段;調(diào)研機構(gòu)Strategy Analytics預測，2017年的換機需求將占整體智能機市場的78%。

此外，智能手機市場的集中度開始逐步向頭部品牌集中。據(jù)廣發(fā)證券研報稱，今年第一季度，全球前十大品牌智能機出貨量共2.69億部，占全球智能機出貨量的77%，前五大品牌商更是占據(jù)的全球60%的市場份額。在國內(nèi)手機市場，前五大手機品牌的市場占有率也在不斷提升，今年一季度已超過70%。

在此背景下，智能手機進入革命性升級階段。據(jù)第一手機界研究院數(shù)據(jù)，雙攝像頭智能手機數(shù)量占比由去年8月的10%提高到目前(2017年3月底)的30%。全面屏、高像素攝像頭、大容量電池、玻璃機殼、無限充電等正逐步應用于新智能手機。新智能手機的制造成本也更高，據(jù)申萬宏源研報，三星S8的物料清單(BOM)顯示造價為307.5美元，遠高于S7(物料造價為264美元)。

智能手機創(chuàng)新和革命性的升級，促使智能手機價格不斷上漲。據(jù)東方證券研報，目前，熱銷智能手機機型均價已創(chuàng)下近一年來新高。據(jù)WitsView預測，2017年全球全面屏智能手機出貨規(guī)模約為1.3—1.5億部，滲透率達到10%，2018年滲透率將快速提升至超過30%。隨著智能手機搭載更多創(chuàng)新的功能，手機價格有望持續(xù)提升，這將拉動供應鏈廠商提升其產(chǎn)品附加價值。

中國形成完整手機產(chǎn)業(yè)鏈，零部件企業(yè)能否破除千億魔咒

由于占據(jù)了手機大部分的產(chǎn)量，中國零部件廠商很可能在這一輪換機潮中獲利。

據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2016年中國手機產(chǎn)量高達22.61億部(包括功能機)，同比大漲24.29%，遠高于全球手機銷量增速。事實上，2016年中國智能手機產(chǎn)量為15.74億部，已超過全球智能手機銷量。下圖為面包財經(jīng)根據(jù)工信部數(shù)據(jù)繪制的中國手機產(chǎn)量歷年走勢：

東方證券研報稱，目前，智能手機產(chǎn)業(yè)鏈重心已轉(zhuǎn)移到了國內(nèi)，中國在關鍵元件、核心零組件、組裝等方面已經(jīng)具備完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，并且在多個環(huán)節(jié)達到全球領先水平。

手機完整產(chǎn)業(yè)鏈的形成和智能機革命性的升級換代，無疑將使得手機零部件企業(yè)業(yè)績上漲。

手機零部件企業(yè)——舜宇光學發(fā)布的業(yè)績預告稱，手機鏡頭及手機照相模組的出貨量按年強勁增長，且產(chǎn)品組合改善令手機鏡頭及手機照相模組平均售價增加及毛利率提升。業(yè)績發(fā)布后，舜宇光學股價創(chuàng)下歷史新高，其總市值也突破了千億港元。不只是舜宇光學，藍思科技、德賽電池等手機零部件企業(yè)上半年業(yè)績都持續(xù)向好。

隨著金屬機殼等智能機的升級換代，未來兩年，比亞迪電子的業(yè)績?nèi)钥赡芸焖僭鲩L，不少券商預期，其股價或許仍將持續(xù)上漲。

但作為手機零部件企業(yè)而言，25倍以上市盈率的股價并不算低，要維持這樣的估值水平，需要持續(xù)的超預期增長。事實上，作為對比，居于智能手機產(chǎn)業(yè)鏈最高端的蘋果、高通等公司的市盈率也在25倍以下。

智能手機零部件企業(yè)或許正迎接著新一波利潤的大漲，但業(yè)績上漲究竟能持續(xù)多久，仍值得深思。